뉴욕 3월물 ICE 코코아(CCH26)가 전일 대비 +26포인트(+0.44%) 상승했고, 런던 3월물 ICE 코코아 #7(CAH26)는 -87포인트(-2.02%) 하락했다.
2025년 12월 24일, Barchart의 보도에 따르면, 뉴욕 코코아 가격은 블룸버그 상품지수(Bloomberg Commodity Index, BCOM)에 코코아 선물이 1월부터 편입될 것이라는 기대에 따른 인덱스 관련 매수(주로 패시브 자금 유입)의 가능성으로 계속해서 지지를 받고 있다. 시티그룹(Citigroup)은 BCOM에 코코아가 편입될 경우 뉴욕 코코아 선물로 최대 20억 달러 규모의 매수를 유인할 수 있다고 추정했다.
같은 보도는 또한 미국 항구에 보관된 ICE 모니터링 코코아 재고가 화요일 기준으로 1,626,861자루로 집계돼 9.5개월 저점을 기록했다고 전했다. 이 재고 감소는 즉각적으로 시장에 공급 압박 가능성을 제기하며 가격을 지지하는 요인으로 분석된다.
중요 : 블룸버그 상품지수(BCOM)는 여러 원자재 선물 가격을 포트폴리오 비중에 따라 포함해 산출하는 지수로, 이 지수에 특정 커머티티가 편입되면 지수를 추종하는 펀드와 ETF의 매수 수요가 발생할 수 있다. 이러한 현상을 일반적으로 인덱스 관련 매수(index-related buying)라고 한다.
한편, 아이보리코스트(코트디부아르) 항구의 코코아 반입량 증가 소식은 코코아 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 현지 정부 자료에 따르면, 이번 새 유통연도(10월 1일~12월 21일) 동안 아이보리코스트 농민들이 항구로 반입한 코코아는 970,945메트릭톤(MT)으로 집계됐으며, 이는 전년 동기(같은 기간) 수치인 970,945MT에 비해 -0.1% 감소한 수치로 보고됐다. 아이보리코스트는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
최근 기상 여건은 코코아 가격에 추가적인 영향을 미치고 있다. 서아프리카 지역에서는 비와 햇빛의 적절한 혼합으로 코코아 나무의 개화(꽃)가 촉진되고 있다는 보고가 있으며, 가나의 농가들은 강우가 규칙적으로 이루어져 코코아 나무와 꼬투리(pod) 성장에 도움이 되고 있다고 밝혔다. 이 같은 기상 호조는 수확량 증가로 이어져 단기적으로는 공급을 늘려 가격을 누르는 요인이다.
세계적 제과업체인 몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 코코아 꼬투리 수(코코아 포드 카운트)가 5년 평균보다 7% 높고 전년 대비해서는 “실질적으로 더 높다(materially higher)”고 평가했다. 아이보리코스트의 주력 작황 수확은 이미 시작됐으며 농민들은 품질에 대해 낙관적인 태도를 보이고 있다.
공급 전망 측면에서 코코아 가격에는 타이트닝(공급 부족) 전망도 존재한다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 발표에서 2024/25년도의 전세계 코코아 잉여분 전망치를 종전의 142,000MT에서 49,000MT로 하향 조정했고, 전세계 생산 전망치도 4.84MMT에서 4.69MMT로 낮췄다. 이와 유사하게 라보뱅크(Rabobank)는 2025/26년도의 전세계 코코아 잉여 전망치를 11월에 발표한 328,000MT에서 250,000MT로 하향했다.
다만 유럽 의회가 11월 26일에 산림파괴 규제 법안(EUDR: European Union Deforestation Regulation)의 시행을 1년 연기하기로 승인한 결정은 코코아 공급에는 단기적으로 완화 요인으로 작용했다. EUDR은 콩, 코코아 등 주요 원자재의 수입국이 산림파괴 연루 지역에서의 수입을 규제하려는 목적을 가진 규제이며, 시행 연기는 아프리카, 인도네시아, 남미 등 산림파괴가 발생하는 지역으로부터의 농산물 수입을 한시적으로 계속 허용하게 된다.
수요 측면은 다소 약한 모습을 보이고 있다. 10월 30일, 초콜릿 제조사 허쉬(Hershey)의 최고경영자(CEO)는 올해 할로윈 시즌 초콜릿 판매 실적이 “실망스럽다”고 밝혔다. 참고로 할로윈은 2024년 미국 연간 사탕류 매출의 거의 18%를 차지해 크리스마스에 이어 두 번째로 비중이 큰 시기다. 또한 코코아 관련 가공(그라인딩) 데이터에서 아시아의 경우 3분기 그라인딩량은 전년 동기 대비 -17% 감소, 183,413톤으로 보고돼 최근 9년 중 가장 낮은 3분기 수치를 기록했다(아시아 코코아협회, 10월 17일). 유럽의 3분기 그라인딩도 전년 동기 대비 -4.8% 감소, 337,353MT로 10년 만에 가장 낮은 3분기 수준을 나타냈다(유럽 코코아협회, 10월 16일). 한편 북미는 한 보고서에서 3분기 그라인딩이 전년 동기 대비 +3.2% 증가, 112,784MT로 집계됐지만 이는 새로운 보고 기업의 추가가 통계에 영향을 미친 것으로 분석된다.
시장 조사 업체 Circana의 데이터에 따르면 북미의 초콜릿 캔디 판매량은 9월 7일로 끝나는 13주간 기간에서 전년 동기 대비 -21% 이상 감소했다. 이러한 수요 둔화는 가격 상승을 제약하는 요인이다.
한편, 생산 감소가 예상되는 국가는 니제르리아(Nigeria)다. 니제르리아 코코아협회는 2025/26년도의 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소해 305,000MT에 그칠 것으로 전망했으며, 이는 2024/25년도의 예상치 344,000MT에서 하락한 수치다. 관련 보도에서는 니제르리아의 9월 코코아 수출이 전년 동기와 동일한 14,511MT로 집계됐다고 전했다.
과거 통계와 비교하면 국제코코아기구는 5월 30일에 2023/24년도의 세계 코코아 적자를 -494,000MT로 수정 발표했으며 이는 60년 만에 가장 큰 적자다. 2023/24년 전세계 코코아 생산은 전년 대비 -12.9% 감소, 4.368MMT로 집계됐고, 글로벌 재고 대비 그라인딩 비율(stocks-to-grindings ratio)은 46년 만의 최저 수준인 27.0%로 하락했다. 이후 ICCO는 금요일 보고에서 2024/25년도의 전세계 코코아 잉여를 49,000MT로 추정하면서 4년 만에 첫 잉여 전환을 기록했다고 밝혔다. ICCO는 또한 2024/25년 전세계 생산이 전년 대비 +7.4% 증가, 4.69MMT로 전망된다고 발표했다.
용어 설명: 그라인딩(grindings)은 가공 공정에서 생두를 분쇄·처리해 코코아 제품의 원료로 사용하는 양을 의미하며, 원재료 수요의 직접적인 지표로 활용된다. EUDR은 유럽연합의 산림파괴 규제이며, harmattan(하마탄)은 서아프리카에서 건조하고 먼지가 많은 계절풍을 뜻한다. 또한 ‘인덱스 관련 매수’는 지수 편입에 따른 패시브 자금의 매수 유입을 말한다.
시장 영향과 향후 전망(분석)
단기적으로는 BCOM 편입 기대와 미국 항구 재고 감소가 코코아 가격에 상승 압력을 제공할 가능성이 크다. 시티그룹이 추정한 20억 달러 규모의 매수가 실제로 유입될 경우, 선물시장에서의 매수 수요는 즉각적이고 상당한 가격 상승을 야기할 수 있다. 다만 이 매수는 주로 뉴욕 선물시장에 집중될 가능성이 있고, 런던 시장은 상대적으로 다소 다른 흐름을 보일 수 있다(실제 데이터에서 NY는 상승, 런던은 하락한 점과 일치).
중기적으로는 서아프리카의 기상 호조와 몬델레즈의 포드 카운트 증가가 공급 측면에서 상쇄 요인으로 작용할 수 있다. 아이보리코스트의 높은 반입량과 포드 카운트 증가는 실제 수확량 증가로 이어져 시장에 추가적인 물량을 공급할 가능성이 크다. 또한 유럽의 EUDR 시행 연기는 일시적으로 수입 제약을 완화해 공급을 더 용이하게 만들었다.
수요 측면의 약화(허쉬의 할로윈 판매 부진, 아시아·유럽의 그라인딩 감소)는 가격의 상단을 제한하는 요인이다. 특히 아시아와 유럽의 그라인딩 감소는 글로벌 가공 수요의 약화 신호로, 코코아 가격의 중기적 반등을 제약할 수 있다.
종합하면, 향후 가격은 인덱스 자금의 유입 규모, 서아프리카의 실제 수확량, 그리고 세계 그라인딩 수요 회복 여부에 따라 결정될 가능성이 높다. 현실적으로는 당분간 변동성 확대가 예상되며, 급격한 가격 상승은 BCOM 편입에 따른 현금 유입 시에 발생할 수 있고, 반대로 서아프리카의 풍작이 확인되거나 수요 회복이 지연되면 상승세는 빠르게 제한될 수 있다.
투자·리스크 관점: 투자자는 지수 편입 시점(1월) 전후의 자금 유입 가능성과 서아프리카 수확 시즌(아이보리코스트의 주력 작황 수확 진행 상황)을 주의 깊게 모니터링해야 한다. 또한 EUDR 시행 연기, 주요 소비국(유럽·아시아)의 그라인딩 동향, 그리고 NIgeria 등 비주류 생산국의 생산 변동성은 단기 이벤트 리스크로 작용할 수 있다.
기사 작성일 기준, 본 기사에서 인용된 저널리스트 Rich Asplund는 해당 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않았다고 명시됐다. 또한 본문에 포함된 모든 정보와 자료는 정보 제공 목적이며, 기사 내 의견은 저자의 개인 견해와 일치하지 않을 수 있다는 점이 공지됐다.
