미국의 액티비스트 투자사인 인게이지드 캐피털(Engaged Capital)이 소프트웨어 업체 블랙라인(BlackLine)의 이사회에 외부 이사 4명을 선임하기 위한 의결권 대결(proxy fight)에 나설 준비를 하고 있다고 사안에 정통한 복수의 관계자가 말했다. 인게이지드는 전략적 대안, 가능한 매각 등 회사의 선택지를 더 적극적으로 검토하기 위해 이사회에 새로운 인적 구성이 필요하다고 주장하고 있다.
2026년 1월 12일, 로이터의 보도에 따르면 인게이지드는 블랙라인 주식 보유량이 100만 주를 넘으며 회사의 상위 20대 주주 중 하나에 해당한다. 이 펀드는 오언 라이언(Owen Ryan) 최고경영자(CEO)와 이사회를 대상으로 사업의 대안 검토가 늦다며 비판해 왔고, 경쟁사에 매각하는 방안을 경영진과 이사회에 제안해 왔다.
블랙라인 측 대변인은 즉각적인 논평을 제공하지 않았다. 시가총액은 34억 달러로 집계되며, 주가는 최근 12개월간 1.7% 상승했으며 금요일 종가 56.59달러를 기록했다.
관계자들은 인게이지드와 회사 사이에 일부 접촉이 있었지만 인게이지드는 답변에 만족하지 못했고, 이제는 전면적인 이사회 쟁탈전으로 압박 수위를 높일 준비를 하고 있다고 전했다. 현재 블랙라인 이사회는 12명으로 구성되어 있으나 회사는 이 숫자를 11명으로 줄일 계획을 발표한 상태다. 인게이지드는 이 같은 감원 결정이 새롭고 독립적인 이사를 선출하려는 투자자들의 권한을 제한하려는 포획(엔트런치먼트) 전략이라고 보고 있다.
관계자들이 밝힌 인게이지드의 후보 명단은 다음과 같다: 연구 디렉터인 크리스토퍼 헤트릭(Christopher Hetrick), 제프리스(Jefferies)에서 주주행동 방어 업무를 맡았던 전직 투자은행가이자 프록시 자문사인 인스티튜셔널 쉐어홀더 서비스(ISS)의 특별상황 연구팀장을 지낸 크리스토퍼 영(Christopher Young), SAP에서 근무한 경력이 있는 소프트웨어 업계 운영자 크리스토퍼 할렌벡(Christopher Hallenbeck), 그리고 기술 분야 인수합병(M&A) 자문회사 이그나티우스(Ignatious)의 창업자 스톰 던컨(Storm Duncan)이다.
배경 및 기존 사례
로이터는 지난해 유럽 최대 소프트웨어업체인 SAP가 블랙라인에 대해 약 45억 달러 규모의 인수를 제안했으나 거절당했다고 보도한 바 있다. 또한 최근 몇 달 동안 다른 소수의 투자자들이 서한을 통해 경영진과 이사회에 전략적 대안 검토를 촉구한 것으로 알려졌다. 인게이지드는 10년 이상 활동해온 액티비스트로, 이전에 엔베스넷(Envestnet)과 뉴렐릭(New Relic) 등 여러 기업에서 변화를 촉구했고 이들 기업은 결국 매각을 포함한 경영전략을 검토한 전력이 있다.
용어 설명(독자를 위한 안내)
프록시 싸움(proxy fight)은 주주총회에서 주주들의 의결권을 확보해 이사를 선임하거나 기존 이사를 교체하는 과정에서 발생하는 대결을 의미한다. 액티비스트 투자자(activist investor)는 특정 회사 지분을 확보한 뒤 경영진과 이사회에 압력을 가해 구조조정, 자본배분, 매각 등 기업가치를 제고할 목적의 변화를 요구하는 투자자다. 프록시 어드바이저(proxy advisory firm)인 ISS(인스티튜셔널 쉐어홀더 서비스)는 기관투자가들에게 의결권 행사에 관한 권고를 제공하는 회사로, 이들의 권고는 대규모 주주총회에서 실제 투표 결과에 상당한 영향을 미칠 수 있다.
시장 및 거버넌스 영향 분석
인게이지드가 실제로 의결권 대결을 개시하면 블랙라인 주가와 기업 거버넌스에 여러 측면에서 영향이 예상된다. 먼저 단기적으로는 불확실성이 커져 주가 변동성이 확대될 가능성이 크다. 기존 주주들은 이사회 구성 변화가 매각 추진 같은 전략적 옵션을 가속화할지 여부를 주시할 것이며, 매각 가능성이 높아지면 일부 투자자는 프리미엄을 기대하며 주식을 매입할 유인이 커진다.
반면 이사회가 위기 대응으로 방어적 조치를 취하거나 이사회 규모 축소 등으로 대응할 경우, 투자자 신뢰가 저하되어 단기 주가에 부정적 영향을 줄 수 있다. 장기적으로는 새로운 이사진이 전문성과 네트워크를 동원해 전략적 대안을 적극적으로 타진하면 기업 가치를 제고할 가능성도 있다. 특히 작년 SAP의 약 45억 달러 제안이 존재했음을 고려하면, 타당한 인수 후보가 다시 시장에 나올 경우 매각 협상이 재개될 가능성이 존재한다.
전략적 시사점
경영진 관점에서는 주주들과의 소통을 강화하고 전략적 선택지의 검토 과정과 근거를 명확히 제시함으로써 불필요한 갈등을 최소화할 필요가 있다. 반대로 액티비스트는 공모주주를 설득하기 위해 후보 이사진의 전문성과 계획을 구체적으로 제시해야 한다. 규제 및 시장 환경 측면에서는 프록시 어드바이저의 권고, 주요 기관투자가의 스탠스, 그리고 잠재적 인수 후보들의 향후 행보가 결정적 변수가 될 것이다.
결론
인게이지드 캐피털의 움직임은 블랙라인의 향후 전략과 주주가치 실현 방식에 중대한 영향을 미칠 수 있다. 이사회 구성의 변화는 매각 논의 재개 등 전략적 전환을 촉발할 수 있으며, 단기적 불확실성에도 불구하고 장기적 관점에서는 기업가치 제고의 계기가 될 여지가 있다. 향후 진행 과정에서 블랙라인의 대응, 주요 주주의 투표 행태, 프록시 자문사의 권고가 핵심 변수로 작용할 것으로 보인다.
