달러 인덱스(DXY00)가 금요일 전일 대비 +0.42% 상승했다. 금융시장에서 주식 약세에 따른 현금·유동성 수요가 달러 수요를 자극했으며, 이란과의 전쟁 장기화 우려가 안전자산으로서의 달러 수요를 증가시켰다. 또한 금리 민감도가 높은 미국 국채(트레저리) 수익률이 금요일에 상승하면서 달러의 금리차 우위가 강화된 점도 달러 상승을 뒷받침했다. 이와 함께 전(前) 수요일 제롬 파월 연준 의장의 발언에서 인플레이션 진전이 없이는 연준이 금리를 내리지 않을 것이라고 한 발언의 파급 효과가 이어지고 있다.
2026년 3월 20일, Barchart의 보도에 따르면, 스왑(금리선물·파생) 시장은 4월 28~29일 예정된 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 기준금리를 25bp(0.25%포인트) 인상할 확률을 12%로 반영하고 있다. 반면 시장 전반의 전망은 2026년 중 연준이 최소 -25bp(0.25%포인트 인하)를 단행할 것으로 기대하는 등 장기적으로는 달러에 불리한 금리차 전망이 존재한다. 반면 일본은행(BOJ)과 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에 최소 +25bp 인상을 할 것으로 예상되고 있어 각국 간 금리 방향성 차이가 달러 흐름에 영향을 미치고 있다.
유로화(EUR/USD)는 금요일에 -0.31% 하락했다. 강달러 흐름과 함께 독일의 2월 생산자물가지수(PPI)가 전년 대비 -3.3%를 기록한 소식이 ECB 통화정책에 비둘기파적(완화적) 해석을 낳아 유로화에 부담으로 작용했다. 이는 당초 예상치인 -2.7% y/y보다 더 큰 하락이었다. 또한 유로존은 대다수 에너지를 수입에 의존하기 때문에 원유 가격이 >+2% 급등한 점도 경기·물가 면에서 부정적 요인으로 작용했으며, ECB 통화정책에 대한 평가에 영향을 줬다. 한편 ECB 집행이사회의 위원 겸 독일 분트스방크(Bundesbank) 총재 요아힘 나겔(Joachim Nagel)은 금요일에 이란 전쟁으로 물가압력이 추가로 증대될 경우 ECB는 다음 달이라도 금리인상을 검토해야 할 수 있다고 발언해 유로화를 일시적으로 지지하는 요인도 있었다. 현재 스왑시장은 4월 30일 ECB 정책회의에서 +25bp 인상 확률을 약 80%로 반영하고 있다.
달러/엔(USD/JPY)는 금요일 +1.02% 상승했다. 달러 강세와 미국 채권 금리 상승이 엔화 약세를 초래했으며, 원유 가격이 >+2% 급등한 점은 에너지 자원 대부분을 수입하는 일본 경제에 추가적 부담으로 작용해 엔화 하락을 가속화했다. 금요일은 일본의 춘분절(Vernal Equinox Day)로 휴장한 영향으로 거래량이 평소보다 낮았다. 현재 시장은 4월 28일 예정된 BOJ 회의에서 25bp 인상 가능성을 약 61%로 반영하고 있다.
금융시장에서는 안전자산으로 여겨지는 금(4월 COMEX, GCJ26)이 금요일 종가 기준 -30.80달러(-0.67%) 하락했고, 은(5월 COMEX, SIK26)은 -1.551달러(-2.18%) 내렸다. 금·은 가격은 금요일 장초반의 상승분을 반납하고 하락으로 전환했다. 주요 원인으로는 강달러, 글로벌 채권금리 상승, 그리고 이란 전쟁으로 인한 에너지 가격 급등이 중앙은행을 긴축(매파)적으로 전환시키는 경향을 보였다는 점이다. 금요일 ECB 위원의 매파 성향 발언도 금·은 가격에 부담으로 작용해 하락세가 가속화됐다.
다만 장기적으로는 이란과의 전쟁 지속으로 인한 지정학적 불확실성, 미국의 관세·정치 리스크, 대규모 재정적자 및 정책 불확실성 등이 여전히 금·은 등 귀금속에 대한 가치저장 수요을 높이고 있다. 다만 최근 펀드의 귀금속 보유물량 축소는 단기적 가격 하방 요인으로 작용했다. 구체적으로 금 ETF의 롱(매수) 보유는 2.5개월 최저치로 하락했으며, 이는 2월 27일 기록한 3.5년 최고치에서 조정된 것이다. 은 ETF의 롱 보유도 6개월 최저로 하락했으며, 이는 12월 23일 기록한 3.5년 최고치 이후의 조정이다.
중앙은행의 금 수요는 여전히 금 가격의 기초를 지지하는 요인이다. 중국 인민은행(PBOC)의 보유 금은 2026년 1월 기준 +40,000 온스 증가해 74.19백만 트로이온스를 기록했으며, 이는 PBOC가 15개월 연속으로 외환보유고의 금 보유를 늘린 것이다.
주요 인용
파월 연준 의장의 언급: “인플레이션 진전이 나타나지 않는 한 연준은 금리 인하를 고려하지 않을 것”
용어 설명
DXY(달러 인덱스)는 주요 6개국 통화에 대한 달러의 가치를 가중 평균한 지수다. 스왑 시장이란 금리선물 및 파생상품을 통해 참가자들이 미래 금리 수준을 예상해 가격을 형성하는 시장을 뜻하며, 여기서 반영된 확률은 시장참가자의 기대를 반영한다. Basis point(베이시스 포인트, bp)는 금리의 백분율 표현으로 1bp는 0.01%포인트, 25bp는 0.25%포인트다. COMEX는 금·은 등 귀금속 선물이 거래되는 주요 거래소다. PPI(생산자물가지수)는 공장·제조업체 등 생산 단계에서 측정되는 물가지표로 소비자물가(CPI)보다 선행지표 역할을 한다.
향후 전망과 영향 분석
첫째, 단기적으로는 지정학적 리스크(이란 전쟁)와 미국 채권금리의 흐름이 달러와 안전자산(금·은)의 방향을 좌우할 전망이다. 지정학적 긴장이 고조될 경우 안전자산 매수로 인해 달러와 귀금속 수요가 동시 강화될 가능성이 있으나, 금리 상승이 지속되면 귀금속은 수익률 대비 비수익 자산이라는 특성상 하방 압력이 커질 수 있다. 둘째, 2026년 주요 중앙은행의 통화정책 방향성(연준의 금리 인하 기대 vs ECB·BOJ의 금리 인상 가능성)은 통화 간 금리차를 통해 환율 변동성을 확대시킬 여지가 있다. 특히 스왑시장이 반영하는 연준의 연내 인하 기대는 달러에 장기적 하방 요인으로 작용할 수 있다. 셋째, 유로·엔 등 주요 통화는 에너지 가격 변동에 민감하다. 원유가 상승하면 에너지 순수입국인 유로존과 일본 경제에 실질적 부담을 주어 해당 통화 약세로 이어질 수 있다.
정책 리스크 측면에서, 시장 참가자들은 4월 말·30일로 예정된 주요 중앙은행회의 일정을 주시하고 있다. 연준의 FOMC(4월 28~29일)와 ECB(4월 30일), BOJ(4월 28일 전후 회의 가능성)는 단순한 이벤트를 넘어 향후 글로벌 금리 사이클과 자본흐름을 재정렬할 수 있는 분기점이다. 예컨대 ECB가 실제로 4월 말에 25bp를 인상할 경우 유로화에 추가적인 지지 요인이 되겠으나, 이는 동시에 유럽 경기 둔화 가능성을 높여 실물부문에 부담을 줄 수 있다.
투자자용 시사점
금융상품 투자자와 리스크 매니저는 다음을 염두에 두어야 한다. 첫째, 단기적 환율 변동성 확대에 대비한 헤지전략을 검토할 것. 둘째, 귀금속 투자자는 금리 및 중앙은행 스탠스의 변화 가능성(매파적 전환)에 대비한 포지션 조정이 필요하다. 셋째, 원유 등 에너지 가격 변동은 수입 의존도가 높은 지역(유로존·일본)의 통화·물가·성장에 민감하게 작용하므로 자산 배분 시 지역별 리스크를 재평가해야 한다.
기타 사실
금융자료상에 따르면 2026년 3월 20일 기준으로 스왑시장은 FOMC에서의 25bp 인상 확률을 12%로, ECB의 4월 30일 25bp 인상 확률을 80%로, BOJ의 4월 회의 25bp 인상 확률을 61%로 반영하고 있다. 또한 독일의 2026년 2월 PPI는 전년 동기 대비 -3.3%로 집계되어 예상치(-2.7% y/y)를 하회했다. 금·은의 최근 움직임은 달러 강세·채권금리 상승·중앙은행의 매파적 전환 가능성·및 ETF 보유의 순환적 축소 등 복합적 요인이 섞여 있다.
저자 관련 정보
원문 기사 작성자는 Rich Asplund이며, 해당 기사에 언급된 증권들에 대해 직간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않음을 보도일 기준으로 공개했다.
