유로존 주요국들의 2025년 12월 물가 상승률이 둔화된 반면 경제성장은 견조하게 유지됐다. 이는 물가 압력이 상당 부분 해소됐다는 관측을 뒷받침하며, 유럽중앙은행(ECB)이 제시해온 비교적 낙관적인 시각을 강화한다.
2026년 1월 6일, 로이터 통신의 보도에 따르면, 프랑크푸르트발 보도에서 유로존의 성장세는 수출 감소를 민간소비가 메우면서 2025년 내내 예상을 웃도는 수준을 유지했고, 물가는 ECB의 목표치 2% 부근에서 안정화됐다. 이 같은 흐름을 두고 일부 경제학자들은 이를 ‘골디락스 모멘트(Goldilocks moment)’ 또는 중앙은행의 이상적 시나리오라고 부른다.
프랑크푸르트에서 활동하는 기자 발라즈스 코로니(Balazs Koranyi)는 보도에서 유럽연합 통계기구인 유로스타트(Eurostat)가 수요일(발표일)에 발표할 전 구역(유로존) 통계를 앞두고, 독일·프랑스·스페인 등 주요국의 물가 둔화가 전체 유로존의 물가상승률을 2% 아래로 끌어내릴 가능성이 있다고 전했다.
국가별 주요 수치로는 독일(유로존 최대 경제국)의 소비자물가가 전년비 2.0%로 둔화됐으며, 이는 전월의 2.6%에서 떨어진 수치다. 로이터는 이 수치가 시장 기대치인 2.2%보다도 낮다고 전했다. 프랑스는 물가가 0.8%에서 0.7%로, 스페인은 3.2%에서 3.0%로 각각 둔화됐다.
“이러한 독일의 디스인플레이션(물가하향)은 생산자물가와 수입물가의 지속적 하락이 뒷받침한다, 보통 이는 헤드라인(전체) 물가의 선행지표로 작용한다”고 ING의 수석 이코노미스트 카스텐 브제스키(Carsten Brzeski)는 진단했다. “그러나 장기적으로는 재정정책의 확대가 특정 부문에서 새로운 인플레이션 압력을 만들어낼 가능성이 있다”고 덧붙였다.
ECB의 관점 및 시장 반응을 보면, ECB 정책결정자들은 수년간 전망된 목표치 하회 수치에 대해 비교적 크게 우려하지 않는 모습을 보였고, 금리를 추가로 인하할 의지는 전혀 없다는 신호를 보였다. 시장은 이 내러티브를 신뢰하는 것으로 보이며, 올해 ECB의 8차례 회의 모두에서 현재의 예금금리 2%가 유지되는 시나리오가 가격에 반영되어 있다.
한편, 최근의 PMI(구매관리자지수) 자료도 이러한 흐름을 확인시켰다. PMI는 지난달 유로존의 확장 속도가 다소 둔화됐음을 보여주었지만, 서비스업의 견조한 모멘텀이 제조업의 수축을 상쇄하면서 2025년을 2년여 만에 가장 강한 분기 성장으로 마감하게 했다고 로이터는 전했다.
용어 설명:
PMI(구매관리자지수)는 제조업과 서비스업의 활동을 계량화한 지표로, 50을 넘으면 확장을, 50 미만이면 수축을 의미한다.
예금금리(deposit rate)는 중앙은행이 상업은행에 제공하는 예금 금리로, 통상적으로 통화정책의 긴장 정도를 보여주는 핵심 금리 지표다.
유로스타트(Eurostat)는 유럽연합의 공식 통계기관으로 회원국의 경제·사회 통계를 집계하여 발표한다.
리스크 요인과 상충하는 힘
보고서는 단기적으로 상반된 요인들이 공존한다고 지적한다. 하방 요인으로는 에너지 가격 하락, 임금 상승 둔화, 제조업 약세와 함께 독일이 경기침체를 간신히 피하고 있다는 점을 들 수 있다. 이러한 요소들은 물가 압력을 낮추는 쪽으로 작용할 가능성이 크다.
반면 상방 요인으로는 지정학적 긴장으로 인한 글로벌 공급망 교란, 올해 빠르게 늘어나는 정부 지출, 노동시장의 긴장(공급 부족) 등이 있다. 이들 요인은 물가를 다시 끌어올릴 수 있는 요인으로 작용해 전망을 순식간에 뒤집을 여지를 남긴다.
정책적 시사점과 전망
단기적으론, ECB는 현재의 완만한 물가 안정과 비교적 견조한 성장세를 근거로 금리 동결 기조를 고수할 가능성이 크다. 이는 시장이 올해 8번의 회의 전부에서 예금금리 2%를 유지하는 시나리오를 반영하는 데서도 확인된다. 그러나 향후 몇 분기 내에 나타날 수 있는 재정 확대와 노동시장 압력은 인플레이션 재가속의 위험을 내포하고 있으므로, ECB는 상황 변화에 따라 통화정책 태도를 신속히 조정할 필요가 있다.
경제적 파급효과를 구체적으로 분석하면, 우선 가계 실물구매력은 에너지 및 상품가격의 안정 덕분에 당분간은 개선될 여지가 크다. 이는 소매·서비스 소비를 지탱하여 전체 성장률의 하방 리스크를 완화한다. 기업 측면에서는 낮은 금리와 수요의 견조함이 투자 회복을 지원할 수 있지만, 제조업의 약세와 수출 둔화는 장기적 생산성 및 고용에 부담을 줄 수 있다.
금융시장 관점에서는, 물가 안정이 지속되면 유로화의 강세 압력과 채권수익률의 안정이 이어질 가능성이 있다. 반대로 지정학적 충격이나 통화정책 전환 경계가 불거지면 변동성이 확대될 수 있다. 따라서 투자자와 기업은 단기적 안도감과 중기적 불확실성을 동시에 반영한 리스크 관리 전략을 준비할 필요가 있다.
결론
요약하면, 2025년 말 유로존에서 확인된 물가 둔화와 성장의 상대적 강인성은 ECB의 낙관적 서술을 일시적으로 뒷받침한다. 그러나 낮은 에너지 가격·임금 둔화·제조업 약세 등 하방 요인과 정부 지출 확대·노동시장 긴장·지정학적 불확실성 등 상방 요인이 동시에 존재하는 만큼, 향후 인플레이션 경로는 단기간에 변동될 수 있다. 정책당국과 시장은 이러한 상충된 신호를 면밀히 모니터링하며 탄력적인 대응 준비가 요구된다.
