위기에 처했던 카르바나, 다시 성장 가능한가?

위기에서 복귀한 카르바나, 지금 투자할 가치가 있는가?

카르바나(NYSE: CVNA)는 온라인 중고차 유통업체로, 지난 1분기 동안 거의 모든 주요 지표에서 사상 최고치를 기록하며 상승세를 타고 있다. 2025년 6월 25일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 카르바나의 주가는 최근 몇 년간 1000% 이상 상승했다. 특히, 최근 주가는 역대 최고치에 근접한 상태다.

이처럼 급격한 상승세 이후, 이 전자상거래 신생 기업을 포트폴리오에 포함시키기 위해서는 너무 늦었을까? 카르바나를 심층 분석해 보자.

Carvana car vending machine

인상적인 반전

카르바나의 출발점부터 매출 단위(판매된 차량 수)는 가장 중요한 지표였다. 2017년, 상장 첫해에 카르바나는 전년도에 비해 두 배 이상 증가한 44,252대의 차량을 판매하며 출발했다. 이 수치는 2021년에 425,237대로 정점을 찍었으나 이후 위기를 맞이했다.

8년 간의 급증과 꾸준한 마진 개선에도 불구하고, 2022년에는 다수의 금리 인상, 끈질긴 인플레이션, 사상 최고 수준의 차량 가격으로 인해 중고차 판매가 급격히 감소했다. 이에 더불어, 카르바나는 2022년 5월 ADESA의 미국 오프라인 경매 사업부를 22억 달러에 인수하는 큰 결정을 내렸으나 이는 매우 최악의 시기에 이루어진 선택이었다.

2022년 카르바나는 29억 달러의 순손실을 기록했고, 차량당 총이익은 4,537달러에서 3,022달러로 감소했다. 주가는 98% 폭락했다. 2023년에 접어들면서 카르바나는 초과 재고와 66억 달러의 장기 부채를 보유하고 있었으며, 주가는 주당 10달러 이하로 떨어져 파산 소문이 돌았다.

카르바나의 CEO 어니 다르시아는 2023년이 회사의 역사에 있어 “중요한 해”가 될 것이라고 지적했다. 그는 맞았다. 회사는 2023년에 부채를 재구조화하고 운영을 최적화하며 연간 11억 달러의 판매, 일반 및 관리 비용을 절감했다. 지금, 카르바나는 성장과 수익성의 교차점에 서 있다.

모든 실린더를 구동시키다

2025년 카르바나의 1분기는 놀라웠다. 회사는 전년도 같은 기간보다 38% 증가한 42억 달러의 매출을 기록했으며, 133,898대의 차량을 판매, 46% 증가했다. 이 모든 수치는 분기별 기록이었다.

순이익과 세전 조정 이익(EBITDA)은 각각 3억 7,300만 달러와 4억 8,800만 달러로 두 배 이상 증가했다. 카르바나는 이전 최고 분기(Q2 2022)에 비해 14% 더 많은 차량을 판매했고, 30% 적은 재고, 45% 적은 광고비, 16% 적은 직원 수로 이뤄냈다. 더 적은 자원으로 더 많은 성과를 낸 것이다.

이 같은 성과에 힘입어 다르시아는 자신의 다음 목표로 연간 300만 대의 차량 판매와 13.5%의 조정 EBITDA 마진을 설정했다.

너무 큰 꿈일까?

300만 대 판매 목표 달성을 위해서는 20%에서 40% 사이의 연성장률이 필요하다. 카르바나는 ADESA 시설에 검사, 재조정 및 배송 역량을 추가해 최대 300만 대의 차량 판매를 지원할 수 있는 인프라를 갖출 계획이다.

성장 여지는 분명히 있다. 카르바나는 미국 중고차 시장의 1조 2천억 달러 시장 중 단 1%만을 차지하고 있다고 추정한다. 이는 꽤 큰 전체 시장 중에서의 작은 점유율이다. 회사는 300개 이상의 시장에 존재하며 미국 인구의 81% 내에 배송 가능 구역을 갖추고 있다.

그러나 카르바나의 성장 계획을 지원하기 위해 인력을 증가시킬 필요가 있으며, 이미 이를 위한 준비를 시작했다. 2025년 첫 대규모 인원을 채용할 예정이며, 이는 약 200개의 일자리를 창출할 것으로 예상된다. CEO가 “이익보다 성장을 우선시할 계획”이라고 밝힐 때 걱정이 스며든다. 희망적으로는 마케팅 비용을 대폭 늘려야 할 듯하다.

1분기 기준으로 카르바나는 53억 달러의 장기 부채를 보유하고 있다. 과거에 채무 재조정에 성공한 적은 있지만 이것이 회사에 부담을 주고 있다.