프랑스 투자회사 웬델(Wendel)과 독일의 소비재·산업기업 헨켈(Henkel)이 특수 코팅·표면처리 기업인 스타흘(Stahl)을 둘러싼 비독점적(non-exclusive) 협상을 진행하고 있다고 관련 당사자들이 밝혔다.
2026년 1월 20일, 인베스팅닷컴(Investing.com)의 보도에 따르면, 양사는 현재 잠재적 거래를 놓고 논의 중이지만 이 논의가 반드시 거래로 이어진다는 보장은 없다고 명시했다. 또한 잠재적 거래가 성사될 경우에는 관련 경쟁당국의 승인 등 규제 절차를 통과해야 한다.
스타흘(Stahl)은 웬델이 2006년부터 지배지분을 보유해 온 회사로, 웬델은 2006년 이후 약 68%의 지분을 보유하고 있다. 회사는 유연한 기판(flexible substrates)에 대한 특수 조성물(specialty formulations) 기반의 코팅 및 표면처리 분야에서 글로벌 선두업체로 알려져 있다. 웬델의 해당 기업에 대한 총 투자는 €225 million이다.
케플러(Kepler)은 이번 스타흘 매각 가능성이 웬델의 활동적 포트폴리오 순환(active portfolio rotation) 전략과 부합한다고 지적했다. 이 투자회사 측은 웬델이 성숙한 투자를 매각해 자본을 재활용(recycle)함으로써 가치를 창출하는 오랜 역사를 가지고 있다고 평가했다.
웬델은 스타흘을 거의 20년 가까이 보유해 왔으며, 이는 웬델 투자 포트폴리오 내에서 상대적으로 성숙한 보유자산으로 분류된다. 이번 논의는 이러한 성숙 자산을 매각해 새로운 투자 기회에 자금을 투입하려는 전략의 일환으로 해석된다.
용어 설명: 특수 코팅(specialty coatings)은 특정 환경 조건이나 기능(예: 내화학성, 접착성 향상, 내마모성 등)을 위해 개발된 고기능성 코팅을 의미한다. 유연 기판(flexible substrates)은 직물, 필름, 가죽 등 변형이 가능한 재료를 말하며, 이러한 기판에 대한 표면처리 기술은 패션, 자동차 내장재, 산업용 필름 등 다양한 산업에서 핵심적 역할을 한다. 또한 포트폴리오 로테이션(portfolio rotation)은 투자사가 자산을 주기적으로 매각·재투자하는 전략으로, 자본 효율성 제고 및 리스크 관리를 목적으로 한다.
법적·규제적 쟁점도 주목해야 한다. 양사가 협의를 진행 중인 거래는 독점금지법 및 경쟁법상 심사 대상이 될 수 있으며, 특히 코팅 및 표면처리 시장에서의 시장점유율과 경쟁구도 변화를 중심으로 유럽연합(EU) 혹은 개별 국가의 경쟁당국이 엄격한 심사를 진행할 가능성이 있다. 그 결과 거래 완료 시점이 지연되거나 조건부 승인, 혹은 매각구조의 변경 등이 요구될 수 있다.
시장·산업적 영향 분석
첫째, 웬델 측면에서는 스타흘 매각 시 자본 재배치가 가능해진다. 매각 대금은 웬델의 재무구조 개선, 부채 축소 또는 신성장 분야 투자로 이어질 수 있다. 웬델의 투자 방식과 과거의 매각 사례를 고려하면, 이번 매각은 포트폴리오의 유동성 제고와 신규 투자 기회 확보로 연결될 가능성이 크다.
둘째, 헨켈의 인수 혹은 지분 참여는 헨켈의 제품 포트폴리오 확대와 기술 역량 보강으로 해석될 수 있다. 헨켈은 접착제·세제·퍼스널케어 제품 등 다양한 사업을 영위하고 있어, 스타흘의 특수 코팅 기술은 산업용·소비재용 적용처 확장에 기여할 수 있다. 다만 헨켈이 이미 관련 시장에서 상당한 입지를 보유하고 있다면, 경쟁당국의 시장집중 우려가 커질 수 있다.
셋째, 코팅·표면처리 업계의 경쟁구도는 거래 가능성 소식에 따라 단기적으로 주가·거래심리에 영향을 미칠 수 있다. 특히 관련 상장기업의 주식이나 산업 지수는 인수·합병(M&A) 기대감이나 규제 불확실성에 민감하게 반응할 수 있다. 다만 현재로서는 협상이 초기 단계이며 성사 여부가 불확실하므로, 투자자들은 규제 심사 결과와 공식 발표를 주의 깊게 관찰해야 한다.
실무적 고려사항
인수·매각 과정에서는 자산의 정확한 가치 평가, 인수 후 통합(PMI: post-merger integration) 계획, 핵심 인력의 잔류 혹은 계약 조정, 고객·공급망 유지 방안 등이 주요 변수로 작용할 것이다. 스타흘은 특수 조성물 기술과 고객 네트워크가 핵심 경쟁력인 만큼, 인수자가 이를 어떻게 확보·확장할지가 거래 가치와 향후 성과를 좌우한다.
결론
웬델과 헨켈 간의 스타흘을 둘러싼 비독점적 논의는 업계 재편과 자본 재분배 측면에서 중요한 의미를 갖는다. 그러나 현재로서는 거래 성사 여부가 불투명하며, 규제 당국의 승인과 향후 협상 과정에서 제시될 조건들이 최종 결과를 결정할 것이다. 시장 참여자들과 투자자들은 향후 발표되는 공식 자료와 규제 진행 상황을 면밀히 관찰해야 한다.
참고: 이 기사는 원문 보도자료를 바탕으로 작성되었으며, 원문에는 “이 기사는 AI의 지원으로 작성되었고 편집자가 검토했다”는 문구가 포함되어 있다.
