핵심 요점
• 이 섹터의 매출과 이익에 대한 잠재적 교란은 과장되었을 가능성이 있다.
• 투자자들은 향후에 대한 불확실성이 커지자 이익 배수를 낮추고 있다.
• 현재 주가 조정으로 인해 저가 매수 기회로 보이는 종목들이 존재한다.
• 마이크로소프트보다 더 매력적인 10개 종목 관련 제안 참조(원문 링크 포함).
기술주 전반은 최근 강세장의 주요 수혜자였다. 이러한 성장은 주로 인공지능(AI)의 발전에 의해 촉진되었으며, AI는 거의 모든 산업에서 생산성 향상과 비용 절감의 가능성을 제시한다. 시장의 거의 모든 섹터에 대해 투자자들은 대체로 낙관적이다.
2026년 2월 13일, 나스닥닷컴에 게재된 모틀리 풀(Motley Fool)의 보도에 따르면, 한 기술 섹터만 최근 반대 방향으로 움직이고 있다. 바로 소프트웨어(enterprise software) 섹터인데, AI가 이 부문을 어떻게 교란할지에 대한 우려 때문에 주가가 매도 압력을 받고 있다.
구체적으로는, iShares Expanded Tech-Software Sector ETF(티커: IGV)가 지난해 10월 말 이후 약 30% 하락했다. 그러나 두려움에 휩싸인 시장은 인내심 있는 장기 투자자에게는 기회가 될 수 있다.
왜 시장은 갑자기 소프트웨어 주식을 매도하고 있는가?
월가 분석가들 사이에는 생성형 AI(generative AI)가 많은 소프트웨어 기업에 적(敵)이 될 수 있다는 우려가 커지고 있다. 이러한 우려는 2026년 초, 대규모 언어 모델(Large Language Model) 개발사인 Anthropic의 여러 신제품 출시로 더욱 증폭되었다.
예컨대 Anthropic은 1월에 Claude Cowork를 출시했다. Claude Cowork는 Claude Code 에이전트 기반의 직장 생산성 기능으로, Anthropic의 Pro 요금제에 포함되어 있다. 2026년 2월 현재에는 계약 검토 및 규정 준수 집행과 같은 법률 업무를 지원하는 플러그인을 추가했다.
투자자들이 우려하는 논리는 단순하다. Anthropic과 같은 AI 중심 기업이 기존의 엔터프라이즈 소프트웨어 공급업체에 새로운 경쟁자로 등장하면, 이들 전통적 소프트웨어 기업은 가격 압박을 받거나 연구개발(R&D)에 더 많은 비용을 지출해야 할 수 있으며, 결과적으로 매출 성장이나 이익에 부정적 영향을 받을 수 있다. 예를 들어 기업들이 Atlassian(NASDAQ: TEAM)에 비용을 지불하는 대신 Anthropic의 Claude로 동일한 기능을 더 저렴하게 대체할 수 있다면 위협이 현실화될 수 있다.
이러한 불확실성이 커지자 투자자들은 소프트웨어 기업의 미래 이익에 대해 얼마만큼 현재 수치를 반영해야 할지 판단하기 어려워졌고, 그 결과 선행 주가수익비율(P/E) 등 밸류에이션 지표가 시장 평균보다 크게 하락하는 multiple compression 현상이 나타났다. 이는 공포로 인한 과도한 가격하락이었을 가능성이 있다.
시장 반응은 과도할 가능성이 크다
소프트웨어 주식의 대규모 매도는 과도하다는 해석이 설득력을 얻고 있다. 많은 엔터프라이즈 소프트웨어 패키지는 높은 전환 비용(switching costs)을 수반한다. 공급업체를 바꾸려면 워크플로를 전면 재설계하고 직원 교육을 다시 해야 하며, 신규 솔루션이 기존 솔루션의 기능을 완전히 대체하지 못할 위험도 존재한다.
최고의 SaaS(서비스형 소프트웨어) 기업들은 일반적으로 총 유지율(gross retention) 수치가 거의 100%에 가깝다. 또한 순수익 유지율(net revenue retention)이 100%를 상회하는 기업도 많아, 기존 고객이 분기별로 더 많은 서비스를 구매하거나 사용자 수를 늘리는 경향이 있다. 이는 많은 기업이 소프트웨어 공급자를 쉽게 바꾸려 하지 않음을 시사한다.
결과적으로 많은 소프트웨어 기업의 미래 이익은 투자자들이 생각하는 것보다 더 예측 가능할 수 있다. 더 나아가 Anthropic과 같은 AI 서비스의 발전 위에 자사 제품을 통합함으로써 가장 큰 소프트웨어 기업들이 오히려 우위를 공고히 할 가능성도 있다.
지금 특히 매력적으로 보이는 세 가지 종목
투자자들이 단순히 iShares 소프트웨어 ETF(IGV)를 매수할 수도 있지만, 경쟁 우위가 강하고 밸류에이션이 매력적인 개별 회사들을 발굴하는 것이 더 큰 기회가 될 수 있다. 다음은 기사에서 제시한 세 가지 주요 기업이다.
마이크로소프트(Microsoft, NASDAQ: MSFT)
마이크로소프트는 최근 2026 회계연도 2분기 실적 발표 후 주가가 하락했다. 투자자들은 클라우드 컴퓨팅 용량에 대한 투자 지출을 우려하지만, 소프트웨어 부문의 강점을 간과하고 있을 수 있다. Microsoft 365 Commercial 매출은 전년 대비 14% 증가했고, 소비자 매출은 27% 증가했다. Dynamics 365 매출은 17% 증가했다. 이러한 두 자릿수 성장은 대규모 매출 기반에서 일어나고 있으며, 마이크로소프트의 핵심 엔터프라이즈 소프트웨어에 대한 AI 통합이 이를 견인하고 있다.
해당 사업에서 창출되는 현금흐름은 클라우드에 대한 지속적 투자를 뒷받침하기에 충분하다. 마이크로소프트의 선행 P/E는 약 24배로, 수년 내 최저 수준에서 거래되고 있다.
Atlassian
Atlassian은 고객을 자사의 클라우드 기반 작업 생산성 플랫폼으로 전환시키며 보다 많은 생성형 AI 기능을 통합하고 있다. 이 전환은 개발자가 유지해야 하는 코드의 복잡성을 단순화하면서 매출을 증가시키는 효과가 있어 비용 구조 개선과 수익성 개선으로 이어질 수 있다. 경영진은 클라우드 기반 고객의 순수익 유지율(net revenue retention)이 2025 회계연도에 120%였다고 발표했다.
이 모멘텀은 2026년과 2029년 중반에 예정된 클라우드 전환(클라우드 전용 서비스 전환)까지 지속될 가능성이 있다. 현재 주가는 향후 이익 추정치를 기준으로 약 21배의 선행 P/E에서 거래되고 있으며, 경영진은 향후 1년간 매출 18% 성장과 영업이익률 확대를 전망하고 있다.
어도비(Adobe, NASDAQ: ADBE)
Photoshop, InDesign, Lightroom 등을 보유한 어도비는 AI가 자사 소프트웨어의 핵심 사용 사례를 대체할 것이라는 우려 속에서 지난 수년간 주가가 압박을 받았다. 그러나 경영진은 Adobe Express 출시와 자사 Firefly 모델 기반의 AI 도구 통합으로 매출 상단의 깔때기를 확대했다. Creative Cloud의 전환 비용은 상당하여 업계 표준으로 인식되는 포맷과 도구의 영향력은 높다.
어도비는 프리미엄 AI 기능으로 연간 반복 매출(ARR)을 두 자릿수 속도로 증가시켜 왔다. 경영진은 AI 영향을 받은 제품이 지난 분기 연간 반복 매출의 1/3(약 33%)을 차지했다고 밝혔다. 매도세 속에서 해당 주식은 선행 이익 추정치 기준 12배 미만에서 거래되고 있다.
해당 섹터에 대한 종합적 해석과 향후 영향
시장 과민 반응의 주요 요인은 미래 수익에 대한 불확실성과 AI 기술의 빠른 발전에 대한 공포가 결합된 결과다. 단기적으로는 AI 스타트업의 신제품 발표와 같은 이벤트가 전통 소프트웨어 기업들의 주가에 즉각적인 하방 압력을 줄 수 있다. 특히 성장주에 대한 투자심리가 악화될 경우 밸류에이션 재평가가 가속화될 수 있다.
그러나 중장기적으로 보면 다음과 같은 요인들이 투자 결과에 영향을 미칠 가능성이 크다: 높은 전환 비용, 높은 고객 유지율, 그리고 대형 소프트웨어 기업의 AI 통합 능력이다. 이들은 기존 업체들이 AI 생태계에서 경쟁력을 유지하거나 오히려 강화할 수 있는 기반이다. 따라서 밸류에이션 하락은 일부 우량 기업에 대해 매수 기회를 제공할 수 있다.
금융시장·기업 실무 관점에서 보면, 기업들은 AI 도입에 따른 비용·편익을 저울질하면서도 당분간은 클라우드 투자 및 R&D 지출을 유지 또는 확대할 가능성이 높다. 이러한 지출은 단기적으로는 마진 압박으로 작용할 수 있으나, 장기적으론 제품 경쟁력 및 고객 유지력 강화로 이어질 수 있다. 투자자들은 밸류에이션, 고객 유지 지표, AI 통합 전략, 그리고 전환 비용의 수준을 종합적으로 평가해야 한다.
용어 설명
다음은 기사에서 사용된 주요 용어의 간단한 설명이다. 선행 P/E(Forward P/E)는 향후 12개월 이익 추정치를 현재 주가로 나눈 값으로, 미래 수익성에 대한 시장의 기대를 반영한다. 총 유지율(gross retention)은 기존 고객의 매출이 감소 없이 유지되는 비율을 의미하며, 순수익 유지율(net revenue retention)은 기존 고객의 매출 변화를 반영해 추가 매출(업셀·크로스셀)을 포함한 지표로, 100%를 넘으면 기존 고객에서 매출 확장이 발생했다고 해석한다. SaaS(서비스형 소프트웨어)는 클라우드 통해 소프트웨어를 서비스 형태로 제공하는 모델을 말한다. 전환 비용(switching costs)은 고객이 공급업체를 변경할 때 발생하는 시간·비용·리스크를 포괄하는 개념이다. Anthropic은 대형 언어 모델을 개발하는 AI 기업이며, Claude는 해당 기업이 개발한 대형 언어 모델 및 에이전트 계열의 제품명이다.
투자자에 대한 실용적 조언(분석적 시각)
시장 과잉 반응에 대응하는 전략으로는 첫째, 핵심 사업의 고객 유지율과 전환 비용을 분석해 구조적 경쟁우위를 확인하는 것이다. 둘째, AI 통합 전략과 실제 수익화 단계를 점검해 단순한 기술 데모와 실제 매출 기여를 구별해야 한다. 셋째, 밸류에이션의 정상화(예: P/E 회복)를 전제로 한 시나리오 분석을 수행해 리스크 대비 기대 수익을 정량화할 필요가 있다. 단기적 변동성을 감수할 수 있는 투자자에게는 가치 기반의 저가 매수가 유효할 수 있다.
마이크로소프트 매수 여부에 대한 원문 부가 안내
원문은 모틀리 풀의 Stock Advisor 팀이 현재 매수 추천 10종목을 제시했으며, 그 목록에 마이크로소프트는 포함되지 않았다고 소개한다. 원문은 과거 넷플릭스(2004년 12월 17일 추천 시 $1,000 투자 → 현재 $409,108)와 엔비디아(2005년 4월 15일 추천 시 $1,000 투자 → 현재 $1,145,980) 사례를 들어 높은 성과를 강조했다. 또한 Stock Advisor의 총평균 수익률은 886%로, 동기간 S&P 500의 193%를 크게 상회한다고 기재되어 있다(데이터 기준일: 2026년 2월 13일).
공시 및 이해관계
기사 저자 Adam Levy는 Adobe와 Microsoft의 포지션을 보유하고 있다고 밝히며, 모틀리 풀은 Adobe, Atlassian, Microsoft에 대한 포지션을 보유하고 추천하고 있다고 공시했다. 또한 모틀리 풀은 어도비에 대해 2028년 1월 만기 $330 콜을 롱으로, 동일 만기 $340 콜을 숏으로 한 옵션 포지션을 권고했다고 밝혔다. 모틀리 풀의 공시 정책은 본문에 명시되어 있다. 마지막으로 원문은 본문에 표현된 견해와 의견은 저자의 것이며 반드시 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 견해를 반영하지는 않는다고 덧붙였다.
요약하면, 소프트웨어 섹터에 대한 최근의 급격한 조정은 AI로 인한 구조적 변화에 대한 우려가 주된 원인이다. 그러나 높은 전환 비용과 고객 유지 지표, 그리고 대형 소프트웨어 기업들의 AI 통합 능력은 이러한 우려를 완화시킬 수 있는 요인들이다. 따라서 현재의 밸류에이션 하락은 일부 핵심 소프트웨어 기업에 대해 매수 기회를 제공할 가능성이 크며, 투자자들은 펀더멘털(고객 유지율·매출 구조·AI 수익화 단계)과 밸류에이션을 종합적으로 검토할 필요가 있다.
