원유 약세가 글로벌 설탕 시장에 부담을 주며 선물 가격이 하락했다. 5월물 뉴욕 월드 슈가 No.11(SBK26)은 수요일 장 마감 기준 -0.23달러(-1.48%) 하락했으며, 5월물 런던 ICE 화이트 슈가 No.5(SWK26)도 마감에서 -6.40달러(-1.43%) 하락했다.
2026년 4월 1일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 설탕 가격은 수요일에 2주 최저치로 하락하며 큰 폭으로 마감했다. 이날 원유 선물(CLK26)이 약 -1% 떨어지면서 에탄올 가격을 압박했고, 이는 전 세계 사탕수수 제당업체들이 에탄올 생산을 줄이고 설탕 생산을 늘리는 쪽으로 인센티브가 작용할 가능성을 높여 설탕 공급을 늘릴 수 있다는 관측으로 이어졌다.
공급 측면에서의 하방압력도 뚜렷하다. 브라질의 설탕 생산 증가는 설탕 가격에 추가적인 하락압력을 제공한다. 지난 금요일, 브라질 산캉(Sugarcane Industry Association)인 Unica는 2025/26 시즌(중부-남부 지역, 10월~3월 중순 누계) 설탕 생산량이 전년 대비 +0.7% 증가한 40.25 MMT에 달했다고 발표했다. Unica는 또한 제당공장들이 설탕용으로 압착하는 사탕수수 비중을 전년의 48.08%에서 50.61%로 높였다고 밝혔다.
요약 인용: 2025/26 시즌 브라질 중부·남부의 누적 설탕 생산은 40.25 MMT로 전년 대비 0.7% 증가했으며, 제당용 압착 비중이 48.08%에서 50.61%로 상승했다.
환율과 수출 변수는 상단(가격 지지)을 형성한다. 브라질 레알화(^USDBRL)는 수요일 달러 대비 3주 만에 최고치로 강세를 보였는데, 이는 브라질 수출업자들의 해외 판매를 저해해 설탕 수출 물량을 줄이는 요인으로 작용한다. 통상 통화 강세는 수출 품목의 국제 가격 경쟁력을 낮추어 공급을 제약할 수 있다.
단기 급등 배경도 있었다. 앞서 월요일에는 뉴욕 설탕이 5.5개월 최고치를, 런던 설탕이 6개월 최고치를 기록했는데, 이는 최근 원유 가격의 강세에 따른 영향이었다. 특히 원유는 지난달 3년 9개월(약 3.75년) 만에 최고치를 기록한 바 있으며, 이는 에탄올 가격을 끌어올려 제당업체들이 에탄올 생산 비중을 늘리고 설탕 생산을 억제할 가능성을 제기했다.
지정학적 리스크도 일부 지지 요인으로 작용한다. 호르무즈 해협(Strait of Hormuz) 봉쇄로 인한 공급 차질은 정제 설탕 생산을 제약해 설탕 가격에 상방 압력을 제공했다. Covrig Analytics는 해협 폐쇄가 전 세계 설탕 교역의 약 6%를 제한했다고 분석했다.
그럼에도 불구하고, 시장에서의 과잉공급 우려는 여전히 남아 있다. 이달 초 설탕 가격은 글로벌 설탕 잉여 우려로 인해 근월물 기준 5.5년 최저Czarnikow의 애널리스트들은 2026/27 작황연도에 글로벌 설탕 흑자(잉여)를 3.4 MMT로 전망했으며, 이는 2025/26년에 기록된 8.3 MMT 잉여에 이은 것이다.
또한 Green Pool Commodity Specialists는 1월 29일 2025/26년 글로벌 설탕 잉여를 2.74 MMT, 2026/27년 잉여를 156,000 MT로 예상했고, StoneX는 2월 13일 2025/26년 글로벌 설탕 잉여를 2.9 MMT로 전망했다.
국제기구와 주요국 데이터도 과잉을 시사한다. 국제설탕기구(ISO)는 2월 27일 발표에서 2025/26년 글로벌 설탕 잉여를 +1.22 MMT로 예상했으며, 이는 2024/25년의 -3.46 MMT 적자 이후의 전환이다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가가 잉여 요인이라고 밝혔다. ISO는 2025/26년 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +3.0% 증가해 181.3 MMT에 달할 것으로 전망했다.
인도는 특히 수출 잠재력을 높이고 있다. 인도당·바이오에너지 제조업자협회(ISMA)는 지난 화요일 발표에서 2025/26년(10월 1일~3월 15일) 인도 설탕 생산량이 전년 동기 대비 +10.5% 증가한 26.2 MMT라고 밝혔다. ISMA는 3월 11일 인도의 2025/26년 총생산을 29.3 MMT로 예상했는데 이는 전년 대비 +12%이며, 이전의 추정치인 30.95 MMT보다 낮은 수치이다. ISMA는 또한 에탄올 생산용으로 사용되는 설탕량 추정치를 7월 예측치 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향 조정했는데, 이는 인도가 설탕 수출을 확대할 여지를 제공할 수 있다. 인도는 세계에서 두 번째로 큰 설탕 생산국이다.
인도 정부의 추가 수출 승인도 가격 하방 요인이다. 2월 13일 인도 정부는 2025/26 시즌에 대해 기존 11월 승인 물량 1.5 MMT에 더해 추가로 500,000 MT의 설탕 수출을 승인했다. 인도는 2022/23 시즌에 가뭄과 늦은 강우로 생산이 감소하자 수출 쿼터제를 도입한 바 있다.
미국 농무부(USDA)의 전망도 공급 확대를 뒷받침한다. USDA는 12월 16일 발표한 반기 보고서에서 2025/26년 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가해 기록적인 189.318 MMT에 도달할 것으로 전망했고, 2025/26년 인간 소비(휴먼 컨섬션)는 전년 대비 +1.4% 증가한 177.921 MMT로 전망했다. USDA는 또한 2025/26년 글로벌 기말재고가 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 보았다. USDA의 해외농업국(FAS)은 브라질의 2025/26년 설탕 생산이 전년 대비 +2.3% 증가하여 44.7 MMT에 이를 것으로 전망했으며, 인도는 +25% 증가한 35.25 MMT, 태국은 +2% 증가한 10.25 MMT를 예상했다.
시장에 대한 해석 및 향후 전망
원유 가격 변동은 에탄올의 경제성을 좌우해 사탕수수 생산국의 생산 선택(설탕 vs 에탄올)에 직접적인 영향을 미친다. 따라서 향후 원유 가격이 반등하면 에탄올 수요 회복으로 설탕 공급이 줄어들 수 있어 가격을 지지할 가능성이 있다. 반면 원유 약세가 지속되면 에탄올의 경쟁력이 약화되어 제당업체들이 설탕 생산 비중을 높이는 쪽으로 전환할 수 있으며, 이는 설탕 가격에 지속적인 하방 압력이 될 것이다.
또한 주요 생산국의 생산 증가 전망(브라질·인도·태국 등)과 인도의 추가 수출 승인, 국제機構들의 잉여 전망은 중기적으로 설탕 가격을 압박하는 요인이다. 다만 환율(예: 브라질 레알 강세)과 지정학적 리스크(호르무즈 해협 봉쇄)처럼 수출 물량과 물류를 제한하는 요소는 단기적으로 가격을 지지할 수 있다.
결론적으로 단기적 관점에서는 원유 움직임과 지정학 리스크가 가격을 상하로 흔들 가능성이 높고, 중기적 관점에서는 생산 확대와 수출 확대(특히 인도)로 인해 하방 압력이 우세하다고 평가된다. 투자자와 트레이더들은 원유(에탄올) 가격, 주요 생산국의 작황·수출 정책, 환율 및 해상 물류 리스크를 동시에 모니터링할 필요가 있다.
저자 메모: 본 기사에 인용된 데이터와 수치는 해당 기관들이 발표한 수치에 근거한다. 기사 게재 시점에 저자 Rich Asplund는 본문에 언급된 증권에 대해 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않음을 밝힌다.
