3월 뉴욕 월드 슈가 #11(SBH26) 선물은 화요일 마감 시 -0.13달러(-0.87%) 하락했고, 3월 런던 ICE 백설탕 #5(SWH26) 선물은 -3.40달러(-0.80%) 하락했다.
설탕 가격이 화요일 하락한 배경은 원유 가격의 급락이다. 국제 기준의 WTI 원유(CLF26)은 화요일에 4.75년 만의 저점까지 내려갔으며, 이는 에탄올 가격을 하락시키는 요인으로 작용해 전 세계 사탕수수 공장들이 에탄올 대신 설탕 생산을 위해 사탕수수 가공을 늘릴 가능성을 높인다. 그 결과 설탕 공급이 확대되어 가격에 하방 압력을 가했다.
2025년 12월 16일, Barchart의 보도에 따르면, 원유의 약세는 에탄올(주로 옥수수 또는 사탕수수로 생산되는 연료용 알코올) 가격을 약화시키고, 이로 인해 사탕수수 제당(製糖) 업체들이 에탄올 생산용으로 전환하던 원료를 설탕 생산으로 되돌릴 유인이 커진다. 에탄올 가격 하락은 연료용 작물 전환의 경제성을 낮추어 설탕 공급 증가를 촉발할 소지가 있다.
시장 데이터와 생산 전망 면에서 이미 설탕은 하방 압력에 노출돼 있었다. 인도 설탕공장협회(ISMA)는 10월 1일부터 12월 15일까지의 인도 설탕 생산량이 전년 동기 대비 +28% 증가한 7.8 MMT(백만톤, million metric tons)이라고 보고했다. MMT는 “메가미트릭톤” 혹은 백만 미터톤을 의미한다.
브라질의 생산 전망도 가격에 부담을 주고 있다. 브라질 농작물 예측 기관인 Conab는 11월 4일 브라질의 2025/26년 설탕 생산 추정치를 종전의 44.5 MMT에서 45 MMT으로 상향 조정했다. 또한 브라질의 산업 단체 Unica는 11월 기준으로 중남부(Center-South) 누적 생산량이 전년 동기 대비 +1.1% 증가한 39.904 MMT에 이르렀고, 설탕용으로 가공된 사탕수수 비율이 2025/26 시즌에 51.12%로 전 시즌의 48.34%에서 상승했다고 발표했다.
국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 2025/26 마케팅 연도에 162.5만 톤(1.625 MMT)의 공급과잉을 예측했으며, 이는 2024/25년도의 291.6만 톤(2.916 MMT) 적자에서 반전된 수치다.
ISO는 인도·태국·파키스탄 등의 생산 증가가 surplus(잉여)를 주도하고 있다고 분석했다. 8월에는 ISO가 2025/26년 마케팅 연도에 대해 23.1만 톤(231,000 MT) 적자를 전망했으나, 이후 전망이 대폭 악화(잉여로 전환)됐다. ISO는 2025/26년 전세계 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가해 181.8 MMT에 이를 것으로 예측했다. 한편, 설탕 무역업체 Czarnikow는 11월 5일 전세계 2025/26년 설탕 잉여 추정치를 8.7 MMT로 상향 조정했는데, 이는 9월의 7.5 MMT 추정치에서 +1.2 MMT 증가한 수치다.
인도는 세계에서 두 번째로 큰 설탕 생산국으로서 생산 증가 신호가 가격에 부담을 주고 있다. ISMA는 11월 11일 인도의 2025/26년 설탕 생산 추정치를 종전 30 MMT에서 31 MMT으로 상향 조정했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가한 수치다. ISMA는 또한 인도의 에탄올용 설탕 사용량 추정치를 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 낮춰 발표했는데, 이로 인해 인도가 수출 여력을 늘려 설탕 수출 확대 가능성이 커졌다.
인도 내 다른 기관의 전망을 보면, 인도 협동조합 설탕공장 연맹(National Federation of Cooperative Sugar Factories)는 2025/26년 인도 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가해 34.9 MMT에 이를 것으로 전망했다. 이는 2024/25년의 26.1 MMT(전년 대비 -17.5%)의 5년 최저 생산에서 크게 회복되는 수치다.
다만 가격의 하방 압력을 일부 제약하는 요인도 존재한다. 인도 식품부는 11월 14일 2025/26 시즌에 공장들이 수출할 수 있는 설탕 물량을 1.5 MMT로 허용한다고 밝혔는데, 이는 앞서 추정되던 2 MMT보다 적은 수치다. 인도는 2022/23년 이후로 수출 할당(quota) 제도를 도입했는데, 이는 기상 악화로 생산이 줄고 국내 공급이 제한된 전례에 대응하기 위한 정책 수단이다.
태국의 전망도 가격에 부담을 준다. 태국 설탕업계 단체인 Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 태국의 2025/26년 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT에 이를 것으로 전망했다. 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
미국 농무부(USDA)의 중간 전망을 보면, 5월 22일 발표된 USDA의 반기보고서에서 2025/26년 전세계 설탕 생산은 전년 대비 +4.7% 증가한 189.318 MMT에 달할 것으로 전망됐고, 인간 소비량(human consumption)은 +1.4% 증가한 177.921 MMT로 예상됐다. USDA는 또한 2025/26년 전세계 기말재고(ending stocks)가 +7.5% 증가한 41.188 MMT에 이를 것으로 내다봤다. USDA 해외농업처(FAS)는 브라질의 2025/26년 설탕 생산이 44.7 MMT, 인도의 생산이 +25% 증가한 35.3 MMT, 태국의 생산은 10.3 MMT가 될 것으로 예측했다.
전문적 분석 및 향후 전망
단기적으로 설탕 가격은 원유와 에탄올 가격의 방향성에 민감하게 반응할 가능성이 크다. 원유 약세가 지속될 경우 에탄올의 경제성이 약화돼 설탕 공급이 늘어나는 구조적 요인이 유지될 수 있다. 특히 브라질·인도·태국 등 주요 생산국의 생산 증가 전망이 중첩되면서 2025/26 시즌은 공급 우위가 강화될 가능성이 크다. 반대로 원유가 회복되고 에탄올 가격이 상승하면 설탕 생산용 사탕수수의 에탄올 전환이 다시 늘어나 공급이 줄어들며 가격이 반등할 수 있다.
정책적 요인도 가격에 결정적 영향을 미칠 수 있다. 예컨대 인도가 수출 할당량을 확대하거나 축소하는 조치는 국제 가격에 즉각적인 파급효과를 낳는다. 또한 기상 변수(예: 몬순 강수량, 브라질의 건조·우기 패턴), 주요 수출국의 통화 변동성, 글로벌 설탕 수요(식품 산업 및 바이오연료 수요)의 변화가 향후 가격 경로를 좌우한다.
투자자와 시장 참가자들은 다음의 핵심 포인트를 주목할 필요가 있다: 원유 및 에탄올 가격 추이, 인도·브라질·태국의 수확·가공 비율, 국제기구(ISO, USDA)의 재고·생산 전망치, 그리고 인도의 수출 정책 변화. 만약 원유가 저점권에서 반등한다면 설탕 가격은 빠르게 반등할 수 있지만, 원유 약세가 장기화되고 주요 생산국의 공급 확대가 현실화되면 가격의 추가 하락 압력이 계속될 수 있다.
전문가적 관점에서는, 현재의 가격 하락은 공급 측 요인이 주도하고 있으나, 정책·기상 리스크에 따라 탄력적으로 반응할 가능성이 크므로 중장기 포지셔닝 시에는 분산과 리스크 관리가 중요하다. 특히 에탄올 연계 수요의 변동성은 설탕 시장의 변동성을 증폭시키는 요인이다.
기술·용어 설명
• MMT: “Million Metric Tons”의 약어로, 백만 미터톤(또는 메가미트릭톤)을 의미한다.
• 에탄올: 식물성 원료(옥수수·사탕수수 등)로 생산되는 알코올 연료로, 원유 가격과 경쟁관계에 있어 연료용 가격이 하락하면 식량작물의 연료 전환 수요가 줄어든다.
• 선물 기호(SBH26, SWH26, CLF26 등): 각 상품의 선물 계약을 식별하는 코드로, SB는 설탕, SW는 백설탕, CL은 원유를 의미하며, 뒤의 숫자는 만기 연월을 나타낸다.
참고: 본 기사에 제시된 모든 수치와 일정, 기관 이름은 Barchart 보도자료 및 인용된 기관(Conab, Unica, ISMA, ISO, Czarnikow, USDA 등)의 발표를 기반으로 정리한 것이다. 저자 Rich Asplund는 이 기사에 언급된 증권에 대해 보유 포지션이 없음을 밝혔다.
