설탕 선물의 하락은 원유 가격 급락과 에탄올 수익성 약화, 그리고 글로벌 공급·수요 지표의 복합적 영향으로 풀이된다. 5월 미국 뉴욕 월드 설탕 #11(SB K26)은 전거래일 대비 -0.18포인트(-1.15%) 하락 마감했고, 5월 런던 ICE 화이트 설탕 #5(SW K26)는 -2.70포인트(-0.60%) 하락 마감했다.
2026년 3월 23일, Barchart(바차트)의 보도에 따르면, 같은 날 원유 선물(클락 26, CLK26)이 9% 이상 급락하면서 설탕 선물시장에서는 롱포지션의 청산(롱 리퀴데이션)이 촉발되었다. 원유 가격 약세는 연료 대체재로 쓰이는 에탄올(ethanol)의 가격과 수익성을 저하시켜, 전 세계 사탕수수 제당공장이 에탄올 생산을 축소하고 대체로 설탕 생산으로 전환할 유인을 높인다. 이 때문에 원유·에탄올-설탕 간의 상호작용이 설탕 가격을 하방 압력으로 밀어내는 구조가 확인된다.
공급 측면의 리스크도 일부 설탕 가격을 지지했다. 스푸레이츠된 지역과 항로의 문제로, 호르무즈 해협의 폐쇄는 정제 설탕 수출에 타격을 주며 글로벌 설탕 무역의 약 6%를 억제하는 것으로 Covrig Analytics가 분석했다. 이러한 물류 제약은 단기적으로 정제 설탕 공급을 제한해 가격의 하단을 어느 정도 받쳐주는 요인으로 작용한다.
그러나 펀더멘털 지표들은 전반적으로 설탕 공급 과잉 우려를 제기하고 있다. 지난달 초 설탕가는 근월물 기준으로 5년 반 내 최저치까지 급락했으며, 공급 과잉 지속 우려가 주요 원인이다. 설탕 업계 주요 기관들의 전망치는 다음과 같다.
주요 기관별 전망 요약
· Czarnikow(2월 11일): 2026/27 작물연도 글로벌 잉여 3.4 MMT(백만 메트릭톤), 이는 2025/26의 8.3 MMT 잉여에 이은 결과로 제시.
· Green Pool(1월 29일): 2025/26 글로벌 잉여 2.74 MMT, 2026/27 잉여 156,000 MT.
· StoneX(2월 13일): 2025/26 글로벌 잉여 2.9 MMT.
· 국제당(ISO, 2월 27일): 2025/26 시즌 잉여 +1.22 MMT, 전년도 2024/25의 -3.46 MMT 적자에서 전환. ISO는 2025/26 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +3.0% 증가한 181.3 MMT가 될 것으로 전망.
브라질과 인도의 생산 동향은 상반된 신호를 보인다. 브라질의 경우, 설탕 생산의 단기 하방 신호가 일부 존재한다. 브라질 산업체 Unica는 2월 18일 발표에서 중남부(Center-South) 지역의 1월 하반기 설탕 생산이 전년 동기 대비 -36% 감소하여 5,000 MT에 불과했다고 보고했다. 다만 2025/26 누적 중남부 생산량은 1월 기준으로 전년 대비 +0.9% 늘어난 40.24 MMT를 기록했다.
한편 인도는 전 세계에서 두 번째로 큰 설탕 생산국으로서 수출 확대 가능성 때문에 글로벌 시장에 큰 영향을 미치고 있다. 인도당 및 바이오에너지제조업협회(ISMA)는 지난 화요일(기사 기준)에 2025/26 시즌의 10월 1일~3월 15일 기간 생산량이 전년 동기 대비 +10.5% 증가한 26.2 MMT였다고 보고했다. 3월 11일 기준 ISMA의 연간 생산 추정치는 29.3 MMT(전년 대비 +12%)로, 이전 전망치 30.95 MMT보다 낮아졌다. ISMA는 또한 에탄올용으로 전용되는 설탕 추정치를 7월 발표치 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향 조정해, 남는 물량은 수출 가능성으로 이어질 수 있음을 시사했다.
실제로 인도 정부는 2025/26 시즌에 대해 2월 13일 추가로 50만 MT의 설탕 수출을 승인했으며, 이는 11월에 승인된 150만 MT에 더해진 것이다. 인도는 2022/23 시즌부터 수출 쿼터제를 도입했는데 이는 내수 부족 우려를 완화하기 위한 조치였다.
미국 농무부(USDA)와 FAS의 전망도 시장에 중요한 참고자료다. USDA는 12월 16일 공개한 반기(바이애뉴얼) 보고서에서 2025/26 글로벌 설탕 생산을 전년 대비 +4.6% 증가한 기록적 189.318 MMT로 추정했고, 인간 소비는 전년 대비 +1.4% 증가한 177.921 MMT로 예상했다. 동시에 2025/26 글로벌 기말재고는 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT으로 전망했다. USDA 산하 해외농업처(FAS)는 브라질의 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +2.3% 증가한 44.7 MMT, 인도 35.25 MMT(전년 대비 +25%, 몬순 등 기후요인과 재배면적 증가에 기인), 태국 10.25 MMT(+2%)를 기록할 것으로 예측했다.
전문용어 해설: 에탄올은 주로 사탕수수나 옥수수 등 농산물을 발효시켜 만든 알코올계 연료로, 원유 가격과 에너지 정책에 따라 경제성이 크게 달라진다. 근월물(nearest-futures)은 만기가 가장 가까운 선물계약을 의미하며, 잉여(surplus)와 적자(deficit)는 생산량이 소비량보다 많은지 적은지를 나타내는 기본 재고 지표이다.
향후 전망 및 정책·시장 영향 분석
단기적으로 원유의 추가 약세가 지속될 경우 에탄올에 대한 경제적 유인이 약화되어 제당업체들이 에탄올 생산을 줄이고 설탕 생산을 늘릴 가능성이 크다. 이 경우 설탕 공급은 추가적으로 확대되어 가격을 더 낮추는 압력을 가할 수 있다. 그러나 물류 리스크(예: 호르무즈 해협의 폐쇄), 기상 이변(몬순 혹은 비정상적 가뭄), 그리고 주요 수출국의 정부 정책(수출허가, 쿼터 등)은 단기 변동성을 확대하는 요인이 된다.
중장기적으로는 다음 요소에 주목해야 한다. 첫째, 인도의 수출 확대 여부다. ISMA의 에탄올 전용량 축소와 정부의 추가 수출 승인(50만 MT 증액)은 글로벌 공급 증가로 작용할 수 있다. 둘째, 브라질의 수확 강도와 센터-사우스 지역의 누적 생산이 지속적으로 증가하면 세계 공급은 더욱 과잉으로 전환될 수 있다. 셋째, 국제기관들의 잉여 전망(예: Czarnikow, StoneX, Green Pool, ISO, USDA)은 전반적으로 2025/26~2026/27 기간에 걸쳐 잉여를 예상하고 있어 가격상승의 근거가 약한 상태다.
결론적으로 단기적 가격 방어 요인이 존재하나(물류 제약, 일부 지역의 생산 차질 등), 펀더멘털(생산 증가·수출 확대)과 원유-에탄올의 상호작용은 향후 설탕 가격에 지속적인 하방 압력을 가할 가능성이 높다. 트레이더와 정책결정자는 원유 시장 동향, 인도와 브라질의 생산·수출 데이터, 기상 리포트 및 주요 기관의 분기별 전망을 면밀히 모니터링해야 한다.
참고 및 면책: 본 기사에 인용된 수치와 전망은 Barchart 기사와 각 기관의 발표(날짜 표기된 보고서 및 발표)를 기반으로 정리한 것이며, 기사 게재일 기준(2026년 3월 23일)의 정보를 포함한다. 기사 작성 시 인용된 저자 Rich Asplund는 기사에 언급된 증권에 대해 직접적·간접적 보유 포지션이 없었다고 밝혔다. 모든 정보는 투자 권유가 아닌 정보 제공 목적이다.
