뉴욕(5월) 세계 설탕 #11 선물(SBK26)은 이날 +0.30포인트(+1.93%) 상승했고, 런던(5월) ICE 백설탕 #5 선물(SWK26)는 +13.70포인트(+3.05%) 상승했다. 이날 설탕 가격은 급등세를 보이며 뉴욕 시장에서 5개월 최고, 런던 시장에서 5.5개월 최고 수준으로 뛰었다.
2026년 3월 24일, Barchart의 보도에 따르면, 이날 원유 가격은 ‘약 +4%’ 급등했고(CLK26 기준), 이 같은 원유 급등이 설탕 가격 상승에 직접적인 촉매로 작용하고 있다. 원유 가격 상승은 에탄올 가격을 끌어올려 사탕수수 기반의 제당업체들이 에탄올 생산을 늘리고 설탕 생산을 줄일 유인을 제공하기 때문이다.
요약: 원유의 급등 → 에탄올 수익성 개선 → 제당 공장의 에탄올 전환 확대 우려 → 설탕 공급 축소 기대 → 설탕 선물가격 상승
같은 맥락에서 호르무즈 해협의 일시적 폐쇄로 인한 공급 차질도 가격을 지지했다. Covrig Analytics는 해협 폐쇄로 전 세계 설탕 무역의 약 6%가 제약되어 정제 설탕의 생산이 제약되고 있다고 분석했다.
이달 초에는 설탕 가격이 5.5년래 최저 수준까지 추락한 바 있다. 당시의 하락은 전 세계 설탕 과잉 공급 지속 우려에 기인했다. 설탕 거래사 Czarnikow는 2026/27년 작황에서 3.4 MMT(백만미터톤)의 세계 잉여를 전망했으며(2025/26년에는 8.3 MMT 잉여), Green Pool Commodity Specialists는 2025/26년 2.74 MMT 잉여, 2026/27년 156,000MT 잉여를 전망한 바 있다. 또한 StoneX는 2025/26년 글로벌 잉여를 2.9 MMT로 예상했다.
국제당기구(ISO)는 2026년 2월 27일 발표에서 2025/26년에는 +1.22 MMT의 설탕 잉여를 예상해, 전년도(2024/25) 마이너스 -3.46 MMT 적자에서 반등할 것으로 보았다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄에서의 설탕 생산 증가가 잉여를 견인하고 있으며, 글로벌 설탕 생산이 연간 대비 +3.0% 증가하여 181.3 MMT에 이를 것으로 전망했다.
브라질의 경우 생산 둔화 징후도 관측된다. 브라질 사탕수수·에너지 협회(Unica)는 2월 18일 발표에서 센터-사우스(Center-South) 지역의 1월 하반기 설탕 생산이 전년 동기 대비 -36% 감소해 단지 5,000 MT에 그쳤다고 보고했다. 다만 2025/26 시즌 누적 기준으로는 1월까지 센터-사우스의 설탕 생산량이 전년 대비 +0.9% 증가한 40.24 MMT를 기록했다.
인도의 상황도 설탕 시장에 중요한 영향을 미치고 있다. Indian Sugar and Bio-energy Manufacturers Association (ISMA)는 지난 화요일 발표에서 2025/26 시즌(10월 1일~3월 15일) 인도의 설탕 생산량이 전년 대비 +10.5% 증가한 26.2 MMT라고 밝혔다. 또한 ISMA는 3월 11일 기준 2025/26년 인도 설탕 생산 전망치를 29.3 MMT로 제시해 전년 대비 +12% 증가할 것으로 예측했으나 이는 이전의 30.95 MMT 전망보다 낮은 수치다. ISMA는 아울러 인도의 에탄올용 설탕 사용량 전망을 7월 전망의 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향 조정했는데, 이는 남는 설탕 물량을 수출로 돌릴 수 있는 여지를 제공할 수 있다. 인도는 세계에서 두 번째로 큰 설탕 생산국이다.
인도의 수출 정책 변화도 시장에 영향을 미치고 있다. 인도 정부는 2월 13일에 2025/26 시즌을 대상으로 추가로 500,000 MT의 설탕 수출을 승인했으며, 이는 11월에 승인된 1.5 MMT에 더해진 것이다. 인도는 2022/23년 이후 수출 쿼터제도를 도입했는데, 이는 기상 영향으로 생산이 감소했을 때 국내 공급을 확보하기 위한 조치였다.
미국 농무부(USDA)는 12월 16일 발표한 반기 보고서에서 2025/26년 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가해 사상 최대인 189.318 MMT에 이를 것으로 예상했다. 또한 같은 해 전 세계 인간 소비량은 +1.4% 증가해 177.921 MMT에 달할 것으로 전망했으며, 2025/26년 말 전 세계 설탕 기말재고는 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 예측했다. USDA의 해외농업국(FAS)은 브라질의 2025/26년 설탕 생산을 44.7 MMT(연간 +2.3%)로, 인도는 35.25 MMT(연간 +25%)로, 태국은 10.25 MMT(연간 +2%)로 전망했다.
시장 영향 및 전망 분석
현재의 설탕 가격 랠리는 복합적 요인에 의해 촉발됐다. 가장 즉각적인 촉매는 원유의 급등이다. 원유가 오르면 휘발유 대체재인 에탄올의 경제성이 개선되며, 이는 사탕수수를 원료로 하는 제당업체들이 설탕 대신 에탄올 생산 비중을 높이게 하는 유인을 제공한다. 결과적으로 정제 설탕의 전세계 공급이 단기적으로 줄어들 가능성이 있고, 이는 선물가격 상승으로 이어진다.
공급측면에서는 호르무즈 해협의 봉쇄와 같은 물류 및 지정학적 리스크가 중기적 불안 요인이다. Covrig Analytics가 지적한 바와 같이 무역의 약 6%가 제약되면 글로벌 정제 설탕의 유통에 병목이 생기며 가격 변동성을 확대할 수 있다.
반면 수요·공급의 기본지표는 여전히 잉여 흐름을 가리키는 자료가 존재한다. Czarnikow, Green Pool, StoneX 등 주요 민간 기관들과 ISO, USDA 등은 서로 다른 규모지만 전반적으로 2025/26~2026/27년 사이 잉여 예상을 제시해 왔다. 특히 USDA의 기록적 생산량 전망(189.318 MMT)은 장기적으로 공급 완화 압력이 존재한다는 점을 시사한다.
정책 변수도 중요하다. 인도가 에탄올용 설탕 사용 전망치를 하향 조정하고 수출 할당을 확대할 경우, 전 세계로 흘러나오는 잉여 물량이 가격 상방 압력을 제한할 수 있다. 반대로 브라질의 계절적 생산 둔화가 심화되거나 해협 봉쇄 등 물류 차질이 장기화되면 가격은 추가 상승 여지를 갖게 된다.
실무적 시나리오로는 다음과 같은 가능성들을 제시할 수 있다. 첫째, 원유가 현재 수준에서 지속적으로 강세를 보이면 에탄올 전환이 확대되어 설탕 공급이 축소되고 가격은 추가 상승할 가능성이 높다. 둘째, 인도 등 주요 생산국의 수출 확대와 기록적 생산 전망이 현실화되면 중·장기적으로는 가격 상승폭이 제한될 수 있다. 셋째, 지정학적 리스크(예: 호르무즈 봉쇄)가 지속되면 단기 변동성은 크게 확대될 것이다.
용어 설명
선물( Futures ) : 일정한 시점에 특정 자산을 정해진 가격으로 사고팔기로 약정하는 표준화된 거래계약이다. 기사에서 언급한 ‘nearest-futures’는 만기가 가장 가까운 선물 계약을 뜻한다.
에탄올( Ethanol ) : 사탕수수나 옥수수 등에서 생산되는 바이오 연료로, 휘발유와 혼합해 사용된다. 원유가격 상승은 에탄올의 상대적 수익성을 높여 원료 전환을 촉진한다.
MMT : ‘Million Metric Tons’의 약어로, 백만 미터톤을 의미한다.
센터-사우스(Center-South) : 브라질의 주요 사탕수수 및 설탕 생산 지역을 지칭한다.
기관 약어 : ISMA(Indian Sugar and Bio-energy Manufacturers Association), Unica(브라질 사탕수수·에너지 협회), ISO(International Sugar Organization), USDA(미국 농무부), FAS(USDA의 해외농업국).
출판일 기준으로 Rich Asplund은 이 기사에서 언급된 어떤 증권에도(직접 또는 간접적으로) 포지션을 보유하고 있지 않았다. 본 자료는 정보 제공을 목적으로 작성되었으며 투자 판단의 유일한 근거가 되어서는 안 된다.
종합하면, 단기적으로는 원유·지정학적 요인에 따른 공급 우려가 설탕 선물을 끌어올리고 있으나, 중·장기적으로는 주요 기관들의 잉여 전망과 인도의 수출 정책 등이 가격 상승을 제약할 가능성도 존재한다. 투자자와 시장 참여자들은 원유 동향, 인도의 수출 결정, 브라질의 계절적 생산 지표, 그리고 해상 물류 리스크를 주의 깊게 모니터링할 필요가 있다.
