원유 강세로 설탕 선물 강세
3월물 뉴욕 월드 설탕 #11(SBH25)은 전일 대비 0.25센트 상승(+1.19%)했으며, 3월물 런던 ICE 백설탕 #5(SWH25)은 3.60포인트 상승(+0.67%)해 이날 설탕 가격이 전반적으로 소폭 상승했다. 런던 설탕은 한 달 최저치에서 일부 회복하는 모습이다.
2026년 3월 3일, Barchart의 보도에 따르면, 원유 선물인 WTI(CLF25)가 1주일 만에 최고치 수준으로 1퍼센트 포인트 이상 상승하자 설탕 선물에서 숏 커버링이 나타났다. 원유 가격 강세는 에탄올(ethanol) 가격을 지지하며, 세계 설탕 제당공장들이 설탕 생산보다 에탄올 생산을 늘리도록 설탕 원료인 사탕수수를 에탄올용으로 전환할 유인을 제공하기 때문에 설탕 공급을 억제하는 요인으로 작용할 수 있다.
시장 배경과 주요 지표
지난 월요일, 뉴욕 설탕은 두 달 반 가량의 최저치로 하락한 바 있으며, 이는 전반적인 글로벌 공급 전망이 개선된 영향이었다. 국제설탕기구(International Sugar Organization, ISO)는 2024/25 세계 설탕 적자 전망치를 마이너스 2.51백만톤(MMT)으로 하향 조정했으며, 이는 이전 8월 전망치인 마이너스 3.58MMT에서 개선된 수치다. 또한 ISO는 2023/24 글로벌 설탕 잉여분 추정치를 1.31MMT로 상향 조정했는데, 이는 8월의 추정치인 0.2MMT에서 크게 늘어난 것이다.
태국의 생산 증가 전망
태국의 사탕수수 및 설탕 관련 행정기관인 Office of the Cane and Sugar Board는 2024/25 시즌(자료상 기준) 태국의 설탕 생산이 전년 대비 18퍼센트 증가해 10.35MMT에 이를 것으로 전망했다. 참고로 태국은 2023/24 시즌(4월 종료)에 8.77MMT의 설탕을 생산했으며, 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다. 태국 생산 증가 전망은 설탕 가격에는 하방 요인으로 작용한다.
브라질 센터-사우스 지역의 생산 둔화
브라질 센터-사우스(Center-South) 지역의 설탕 생산은 최근 감소세를 보였다. 브라질의 설탕·에탄올산업협회인 Unica는 11월 상반기 센터-사우스 지역의 설탕 생산이 전년 동기 대비 59.2퍼센트 급감해 898천톤(MT)을 기록했다고 보고했다. 또한 누적 기준 2024/25 센터-사우스 설탕 생산은 11월 중순까지 전년 동기 대비 3.0퍼센트 감소한 38.274MMT로 집계되었다.
올해 초의 가뭄과 과도한 폭염으로 인한 화재는 브라질 최대 설탕 생산 주인 상파울루(Sao Paulo)의 사탕수수 밭을 피해 입혔다. 사탕수수 산업단체인 Orplana는 최대 2천 건의 화재 발생이 보고되었고 이로 인해 최대 8만 헥타르의 재배지에 영향이 있었다고 밝혔다. Green Pool Commodity Specialists는 화재로 인해 최대 5MMT의 사탕수수가 손실되었을 가능성을 지적했다. 브라질 정부의 작황 전망 기관인 Conab는 11월 21일 발표에서 브라질의 2024/25 설탕 생산 전망치를 이전의 46MMT에서 44MMT로 하향 조정했으며, 그 배경으로는 가뭄과 폭염으로 인한 당밀(yield) 감소를 들었다.
인도의 정책 변화와 수출 규제
인도에서는 2024/25 회계연도(통상 11월 시작)를 앞두고 식품부가 8월 30일 사탕수수로 에탄올을 생산하는 제당공장에 대한 규제를 완화했다고 발표했다. 이는 인도의 설탕 수출 규제가 장기화될 가능성을 시사한다. 앞서 지난 12월 인도는 2023/24 공급연도를 대상으로 사탕수수를 에탄올로 전환하는 행위를 중지하도록 명령한 바 있으며, 인도는 2023년 10월부터 자국의 식량 안보를 이유로 설탕 수출을 제한하고 있다.
역사적 수치로, 인도는 2022/23 시즌(9월 30일 기준) 동안 6.1MMT만 수출을 허용했으며, 이는 이전 시즌에 기록된 11.1MMT의 수출 실적과 비교할 때 크게 축소된 수치다. 인도 설탕·바이오에너지 제조업협회(Indian Sugar and Bio-energy Manufacturers Association, ISM)는 10월 3일 인도가 다음 시즌에 약 2MMT의 설탕을 수출할 수 있을 것으로 추정하며 정부에 수출 규제 완화를 촉구했다.
ISM은 5월 13일 보고에서 2023/24 회계연도(10월~4월) 인도 설탕 생산이 전년 동기 대비 1.6퍼센트 감소한 31.4MMT였다고 발표했다. 또한 9월 26일 ISM은 2024/25 인도 설탕 생산이 전년 대비 2퍼센트 하락한 33.3MMT가 될 것으로 예상했으며, 2023/24 회계연도 종료 시점(9월 30일) 인도의 설탕 비축량은 8.4MMT 수준이 될 것으로 전망해, 5월의 예상치인 9.1MMT에서 줄어들 것으로 봤다.
국제기구의 생산·수급 전망
국제설탕기구(ISO)는 8월 30일에 2024/25 전 세계 설탕 생산을 179.3MMT로 전망하며 전년 대비 1.1퍼센트 감소할 것으로 예상했다. 반면 미국 농무부(USDA)는 11월 21일 발표한 반기 보고서에서 2024/25 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 1.5퍼센트 증가한 사상 최대인 186.619MMT에 이를 것으로 예측했고, 인류의 설탕 소비도 전년 대비 1.2퍼센트 증가한 179.63MMT로 사상 최고를 기록할 것으로 전망했다. USDA는 또한 2024/25 세계 설탕 기말재고가 전년 대비 6.1퍼센트 감소한 45.427MMT가 될 것으로 전망했다.
중요 인용
“Orplana는 최대 2천 건의 화재 발생이 최대 8만 헥타르의 사탕수수 재배지에 영향을 미쳤다.”
전문 용어 설명
본 기사에서 사용된 주요 용어를 설명하면 다음과 같다. MMT는 Million Metric Tons의 약어로 백만 미터톤(혹은 백만 톤)을 의미한다. MT는 메트릭톤(metric ton)을 뜻한다. ICE(International Commodity Exchange)는 런던 ICE와 같은 국제 상품거래소를 가리키며, 백설탕 선물 거래의 주요 무대 중 하나다. WTI(West Texas Intermediate)는 국제 경질 유류의 대표적인 기준유(benchmark)로 원유 가격의 지표로 활용된다. 에탄올은 사탕수수나 옥수수 등에서 생산되는 바이오연료로, 원유 가격이 상승하면 에탄올 가격이 동반 상승하는 경향이 있어 제당공장이 에탄올 생산 쪽으로 사탕수수를 선호하게 되는 공급 전환(rationing) 현상이 발생할 수 있다. 브라질 센터-사우스는 브라질 내부의 주요 사탕수수·설탕 생산 지역을 뜻한다.
시장 영향 및 향후 전망 분석
단기적으로는 원유의 추가 강세가 설탕 가격에 우호적 요인으로 작용할 가능성이 크다. 원유가 강세를 보이면 에탄올 가격이 지지받으면서 제당공장들이 사탕수수의 일정 부분을 설탕 대신 에탄올로 전환할 유인이 높아져 설탕 현물 공급이 줄어드는 효과가 발생할 수 있다. 이 과정에서 숏 포지션의 일부 청산(숏 커버링)이 촉발되면 선물 시장의 가격 반등은 가속화될 수 있다.
중기적 관점에서는 서로 엇갈리는 기관 전망이 가격 방향성에 불확실성을 더한다. ISO는 생산 감소를 전망한 반면 USDA는 사상 최대 생산을 예상해 공급 여건에 대한 판단이 상충하고 있다. 만약 브라질의 생산 차질(가뭄과 화재 영향)이 지속되거나 태국과 인도의 가용 물량이 수출 제한 등으로 국제 시장에 충분히 풀리지 않는다면 공급 우려가 가격 상승 압력으로 전환될 수 있다. 반대로 태국의 생산 증가 전망이 현실화되고, 인도의 규제가 완화돼 추가 물량이 수출된다면 가격 상승 폭은 제한될 것이다.
리스크 요인으로는 기상(가뭄·폭염·집중 강우), 에너지(원유) 가격 변동성, 주요 생산국의 정책(인도의 수출 규제 등), 제당공장의 에탄올 전환 비율 변화, 그리고 불확실한 수급 보고서(Conab·Unica·ISO·USDA의 추가 업데이트)가 있다. 투자자와 실수요자는 특히 WTI와 에탄올 스프레드 움직임, 브라질 센터-사우스 생산 지표, 태국의 생산 실적, 인도의 수출 정책 변화를 주시할 필요가 있다.
결론
요약하면, 원유 강세는 현재 설탕 시장에 단기적으로 지지 요인으로 작용하고 있으며, 공급 측면에서는 브라질의 기상 피해와 태국의 생산 회복, 인도의 수출 규제 등이 상호 작용해 가격 변동성을 키우고 있다. 향후 가격 흐름은 원유와 에탄올 가격, 주요 생산국의 실적 및 정책 발표에 따라 뚜렷하게 달라질 가능성이 크므로 관련 지표의 변화를 면밀히 관찰하는 것이 필요하다.
작성자: Rich Asplund는 본 기사에 언급된 어떤 증권에도 직간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않다. 본 기사의 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, Barchart의 공개 정책에 따른 공시사항이 포함되어 있다.
