워크데이, 모한람 P/B 성장 투자 모델에서 88%로 ‘우수’ 평가

밸리디아(Validea)가 공개한 ‘구루 펀더멘털 보고서’에 따르면, Workday Inc.(티커: WDAY)가 파르타 모한람(Partha Mohanram) 교수의 P/B 성장 투자 모델 기준으로 88%의 평가 점수를 받았다.

2025년 8월 14일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 이 점수는 밸리디아가 추적하는 22가지 ‘구루’ 전략 가운데 모한람 모델에서 가장 높은 수치를 기록한 것이다. 본 모델은 장기 성장 지속성이 예상되는 저(低) 장부가치대비시가총액(Book-to-Market) 종목을 찾는 데 초점을 맞추고 있다.

WORKDAY Inc.는 대형 기술주이자 소프트웨어·프로그래밍 산업에 속하며 성장주로 분류된다. 밸리디아는 점수가 80%를 넘으면 해당 전략이 종목에 ‘관심’을 갖는 것으로, 90% 이상이면 ‘강력한 관심’을 시사한다고 설명했다. WDAY의 88%는 두 구간 사이에 위치해 상대적으로 높은 선호도를 나타낸다.

세부 평가 항목

^{BOOK/MARKET RATIO}: PASS
^{RETURN ON ASSETS}: PASS
^{CASH FLOW FROM OPERATIONS TO ASSETS}: PASS
^{CASH FLOW FROM OPERATIONS TO ASSETS VS. RETURN ON ASSETS}: PASS
^{RETURN ON ASSETS VARIANCE}: PASS
^{SALES VARIANCE}: PASS
^{ADVERTISING TO ASSETS}: FAIL
^{CAPITAL EXPENDITURES TO ASSETS}: PASS
^{RESEARCH AND DEVELOPMENT TO ASSETS}: PASS

위 표는 각 항목이 통과(Pass) 혹은 실패(Fail)했는지를 요약한다. 모든 기준이 동일한 가중치를 지니는 것은 아니나, 책임자들은 이를 통해 한눈에 강점과 약점을 파악할 수 있다고 설명한다.

모델의 배경

모한람 교수(토론토대학교 존 H. 왓슨 의장)는 『장부가치 대비 시가총액이 낮은 종목 가운데 승자를 가르는 재무제표 분석』 논문으로 유명하다. 그는 전통적인 가치투자 연구가 성장주에는 부정적이라는 통념을 뒤집고, 성장주 내에서도 재무 특성에 따라 장기 초과수익이 발생할 수 있음을 입증했다.

밸리디아는 워런 버핏, 벤저민 그레이엄, 피터 린치, 마틴 츠바이크 등 전설적 투자자의 공식을 디지털화해 모형 포트폴리오를 운영하는 리서치 서비스다. 이번 리포트는 해당 모델에 기반했으며, 나스닥 100·테크·대형 성장주·순현금 흐름 등 연관 스크리닝 링크도 함께 제시했다.

전문가 해설

국내 투자자에게 다소 생소한 북-투-마켓(Book-to-Market) 비율은 주가가 장부가치(회계상 순자산)에 비해 어느 정도 프리미엄 혹은 디스카운트를 받고 있는지를 나타낸다. 값이 낮을수록 시장이 성장성을 높게 평가한다는 의미다. 모한람 모델은 이러한 ‘프리미엄을 받는 기업’ 중에서도 안정적 수익성·현금흐름·R&D 투자가 동반되는지를 검증해 리스크를 줄이는 데 중점을 둔다.

특히 광고비/자산 비율이 유일하게 Fail로 나타났다는 점은, 워크데이가 마케팅 비용을 보수적으로 집행하거나 광고 의존도가 낮다는 해석이 가능하다. 반면 연구개발비(R&D)/자산 비율은 Pass를 받아 클라우드 인적자원관리(HCM)·ERP 솔루션 고도화를 위한 투자가 안정적임을 시사한다.

투자 시사점

88%라는 평가는 22개 전략 평균을 상회하지만, 90% 미만이므로 전략 내 ‘매수 확신’ 구간에는 다소 못 미친다. 다만 현금흐름·자산수익률 개선 추세가 이어질 경우 추가 점수 상승 여지가 있다. 리스크 요인으로는 매크로 환경 변화에 따른 소프트웨어 지출 감축, 광고·마케팅 전략 전환 등이 지목된다.

밸리디아는 이번 리포트에서 별도 링크를 통해 나스닥 100 상위 종목, 고모멘텀 종목, 반도체(Chip) 종목, 내부자 지분율이 높은 종목 스크리닝 결과도 제공했다.