런던—우크라이나는 $82억(약 8.2 billion 달러) 규모의 국제통화기금(IMF) 새 프로그램이 수주 내 정식 승인될 것으로 기대하고 있다고 채무관리 책임자가 로이터에 밝혔다. 이 조치는 이미 예고된 것이자 상징적 의미를 지니며, 전쟁이 다섯째 해로 접어드는 상황에서 이뤄지는 것이다.
2026년 2월 13일, 로이터 통신의 보도에 따르면, 이번 합의는 기존의 $156억(약 15.6 billion 달러) 규모 IMF 기금(이하 기존 시설)을 대체할 예정이며, 향후 몇 년간 예상되는 약 $1,400억(약 140 billion 달러) 규모의 예산 부족(결손)을 상쇄하면서 키이우(우크라이나 정부)의 경제 안정과 공공 지출을 유지하는 데 도움이 될 것으로 관측된다.
로이터와의 인터뷰에서 장기간 채무 관리를 맡아온 유리 부차(Yuriy Butsa) 우크라이나 채무관리 책임자는 IMF 이사회가 이 자금에 대해 곧 공식 서명을 할 것으로 전망했다.
“나는 그것이 수주 내 일어날 것으로 본다. 일정상으로는 2월도 가능하다고 생각한다.”
전쟁 4주년이 되는 날은 2월 24일이다. 모스크바의 침공 이후 우크라이나는 서방 정부와 국제기관으로부터 수천억 달러에 달하는 지원을 필요로 했으며, $200억(20 billion 달러)을 넘는 주권채무 조정도 단행했다.
부차 책임자는 “현재 우리는 새 IMF 프로그램을 기다리고 있지만, 이미 올해와 내년의 모든 수치에 대해 합의했으며 기정 약속(existing commitments)으로 예산 적자를 충당할 것”이라며 EU의 신규 900억 유로(€90 billion) 대출을 칭찬했다.
그는 이번 달 기념일을 앞두고 제기되는 미국 중재 가능성에 따른 휴전 논의에 대해 지나치게 낙관하지는 않는다고 밝혔다.
볼로디미르 젤렌스키(Volodymyr Zelenskiy) 우크라이나 대통령은 수요일 미국이 전쟁을 여름까지 끝내기를 원한다면 러시아에 더 큰 압박을 가할 필요가 있다고 말했으며, 모스크바가 다음 주 열리기로 한 미국 중재 평화회담에 참석할지는 불투명하다고 덧붙였다.
부차 책임자는 “우리는 모든 것을 신중하게 계획해야 하며, 어떤 뉴스 흐름에도 지나치게 낙관할 수 없다”고 말하며, 설령 휴전이 성사되더라도 재정적 압박이 사라지지 않는다고 설명했다.
그는 “그 이유는 휴전이 있더라도 강력하고 큰 군대를 유지해야 한다고 보기 때문에 여전히 재무장(무장 재편성)이 필요할 것”이라고 덧붙였다.
부차는 전쟁이 끝나더라도 우크라이나가 국제 시장에서 추가적인 채무 발행을 서두를 가능성은 낮다고 말했다. 대신 저리의 개발 차관(concessional lending)을 계속 활용하고, 통화 위험이 없는 국내 통화 표시(local currency) 채권 시장에서 차입을 선호할 것이라고 밝혔다.
우크라이나의 IMF 프로그램은 이른바 부채 지속가능성 분석(DSA: Debt Sustainability Analysis)에 기반하고 있으며, 부차는 정부가 우크라이나철도(Ukrainian Railways)와 나프토가스(Naftogaz) 같은 국영기업들의 채무 구조조정을 돕기 위해 주권 보증(sovereign guarantees)을 제공할 수 없을 것이라고 말했다.
“우리는 주권 보증에 대해 매우 엄격한 제약을 받고 있다. 이는 모두 같은 DSA의 일부이기 때문이다.”
부차는 “그래서 우리는 실제로 보증을 발행할 수 없다”고 말하며, 대신 정부는 해당 기업들이 장기적이고 적정한 사업모델(proper long-term business models)을 수립하는 데 도움을 줄 수는 있다고 설명했다.
자본통제 완화(복원·재개 전략)
올해의 또 다른 주요 초점은 전시(戰時) 자본통제의 점진적 해제이다. 우크라이나는 이를 단계적으로 철폐하려는 의지를 보이고 있다.
다음 핵심 조치는 국제 투자자들이 우크라이나의 현지 외화 표시 채권(local FX bonds)을 매입할 때 빌려준 핵심 자금, 즉 원금(principal)을 본국으로 송금(재송환·repatriate)할 수 있도록 허용하는 것이다. 은행업계에서는 이를 ‘원금의 재송환’이라고 표현한다.
부차는 이 조치가 향후 더 많은 국내 통화 채권 판매를 목표로 하는 야망에서 “중요한 요소”이며, 전쟁이 끝나기 전에 이뤄질 수도 있다고 말했다.
우크라이나는 또한 유럽 청산(클리어링) 대기업인 도이체뵈르제(Deutsche Boerse) 계열 클리어스트림(Clearstream)과 협력해 채권시장의 매력도를 높이려 하고 있으며, 유로 결제 및 거래를 처리하는 유럽중앙은행(ECB)의 결제시스템인 TARGET2 시스템에 편입되기를 원하고 있다. TARGET2는 하루 수조 유로의 결제를 정산하는 시스템이다.
부차는 “우리가 신경 쓸 레거시(기존 시스템)가 많지 않기 때문에, 즉시 가장 잘 작동하는 시스템을 구축하는 것을 기꺼이 선택한다”고 말하며 정부가 올해 구축을 위한 ‘전략적’ 파트너사를 찾기 시작할 가능성이 높다고 덧붙였다.
그는 또한 지수 편입(re-entry into emerging market indices)을 통해 우크라이나의 자리를 되찾기를 희망한다고 말했다. 예컨대 JP모간(JPMorgan)의 GBI-EM(신흥국 현지채권 벤치마크)은 수십억 달러의 투자 자금을 유치하는 널리 사용되는 지수다. 우크라이나는 2022년 3월에 한 차례 해당 지수에 채권이 편입된 적이 있었지만, 그 채권은 이미 만기되어 지수에서 빠졌다.
“그것은 분명 우리 전략의 일부다. 우리는 돌아오고자 한다. 우리의 열망은 우리 채권이 지수 적격(index-eligible)이 되고, 국내 시장이 매우 크고 지속 가능한 자금 조달원으로 자리매김하는 것이다.”
용어 설명
부채 지속가능성 분석(DSA)는 정부의 채무 수준이 장기적으로 지속 가능한지를 평가하는 분석으로, 수입·지출·성장률과 향후 채무상환 능력을 종합적으로 고려한다. IMF 프로그램 승인 시 DSA가 핵심 역할을 하며, DSA 결과는 주권 보증 발행 여부·채무 재조정 가능성 등 정책 선택에 직접적인 제약을 가한다.
개발 차관(concessional lending)은 일반 시장금리보다 낮은 금리 또는 더 유리한 상환 조건을 제공하는 공여금(주로 다자개발은행·양국 정부가 제공)으로, 전후 재건과 같은 상황에서 채무부담을 완화하는 수단이다.
TARGET2는 유럽중앙은행(ECB)이 운영하는 대규모 결제·정산 시스템으로, 유로화 결제와 금융거래의 즉시 결제를 지원해 국제 투자자와 금융기관의 거래 비용과 리스크를 줄인다.
GBI-EM은 JP모간이 산출하는 신흥국 현지통화 국채 벤치마크로, 지수 편입은 해당 국가의 채권에 대한 패시브·액티브 자금 유입을 촉진한다. 지수 편입 시 외국인 투자 수요 증가가 일반적이다.
경제 및 시장 영향 분석(전문적 통찰)
우크라이나에 대한 IMF의 $82억 규모 새 프로그램이 수주 내 확정될 경우 단기적으로는 신용 신뢰도 개선과 예측 가능한 외부 자금 흐름으로 작용할 가능성이 높다. IMF 프로그램은 대외공약을 통해 다른 공여자(예: EU의 €900억 대출 등)의 추가 자금 집행을 촉진하는 신호로 작용하기 때문에, 예산 운용의 안정성 확보에 기여할 수 있다.
그러나 IMF 프로그램이 DSA에 의해 엄격히 규정된다는 점은 우크라이나 정부의 정책 유연성을 제한한다. 특히 주권 보증의 제약은 국영기업들의 단기간 내 대규모 부채 재조정을 어렵게 해 재무구조 개선 속도를 제약할 수 있다. 이는 장기적으로는 민간 주도의 구조조정과 사업모델 개선을 촉진할 수 있으나, 단기 유동성 문제를 야기할 위험도 존재한다.
자본통제 완화와 원금 재송환 허용은 외국인 투자자 유입을 촉진해 국내 통화표시 채권 수요를 늘릴 수 있다. 특히 우크라이나가 TARGET2 편입, Clearstream 연계 등 결제·청산 인프라를 개선하면 거래비용과 상대적 리스크가 낮아져 외국인 투자자들의 접근성이 제고될 것이다. 결과적으로 국내 채권금리는 하향 안정화될 가능성이 있으나, 이는 전쟁리스크와 정치·안보 리스크의 개선 정도에 크게 좌우된다.
지수 재편입(예: GBI-EM)은 패시브 펀드와 지수 추종 자금의 순유입을 초래할 수 있으나, 지수 편입 기준 충족(유동성·규제·결제 인프라의 안정성 등)을 확보해야 하므로 단기적 추진에서 실질적 편입까지는 시간이 소요될 것이다. 또한 지수 편입은 환노출(통화 리스크)을 동 суп할 수 있으므로 우크라이나가 국내 통화 시장의 깊이와 통화정책 신뢰성을 함께 강화해야 최대 효과를 얻을 수 있다.
종합하면 IMF 프로그램의 승인과 자본통제 완화 정책은 우크라이나의 중기적 자금조달 여건을 개선할 여지가 있으나, 전쟁 지속·안보 상황과 DSA에 따른 제약으로 인해 완전한 정상화까지는 상당한 시간이 필요하다. 투자자 관점에서는 점진적 구조개혁과 인프라 개선의 이행 여부, 그리고 전시에서 평시로 전환될 때의 재정적 부담(예: 군비 유지·재무장 비용 등)을 면밀히 점검할 필요가 있다.
기자 정보—원문 기사: Marc Jones와 Karin Strohecker, 로이터 통신. 기사 발행일: 2026-02-13.
