도쿄발— 일본은행(Bank of Japan·BOJ)이 2028년 4월로 예정된 우에다 가즈오 총재의 임기 종료 전까지 기준금리를 현행 0.5%에서 최소 네 차례 더 올려 1.5% 수준에 도달할 것이라는 관측이 제기됐다. 이 같은 전망을 내놓은 이는 사쿠라이 마코토 전 일본은행 정책위원으로, 그는 26일 로이터와의 인터뷰에서 “정상화 가속” 가능성을 강조했다.
2025년 9월 26일, 로이터 통신 보도에 따르면 사쿠라이는 연말 추가 인상을 시작으로 ①2026 회계연도(2026년 4월~2027년 3월)에 두 차례, ②2027 회계연도(2027년 4월~2028년 3월)에 한 차례 또는 두 차례의 추가 인상이 이뤄질 것이라고 내다봤다. 그는 “일본 경제가 전반적으로 양호하다”면서, 대기업들이 가격 인상과 약엔 효과로 사상 최대 이익을 내고 있다는 점을 근거로 제시했다.
이번 전망이 주목받는 이유는 사쿠라이가 현직 위원들과 긴밀히 소통하며 BOJ 내부 기류를 잘 알고 있기 때문이다. 실제로 그는 “BOJ는 정책 정상화를 향해 점진적으로 금리를 올리는 길을 택할 것”이라고 강조했다.
연내 추가 인상 가능성—10월 vs 12월
BOJ는 2025년 1월 단기금리를 –0.1%에서 0.5%로 전격 인상한 뒤, 이후 회의에서는 동결 기조를 유지해 왔다. 그러나 사쿠라이는 “10월 또는 12월 둘 중 한 회의에서 추가 인상이 단행될 가능성이 높다”고 했다.
그는 10월 1일 발표될 분기별 기업경기실사지수(단칸·Tankan)를 핵심 변수로 꼽았다. “단칸이 기업 심리와 이익의 견조함을 재확인해 주면 10월 인상 명분이 강화된다”는 설명이다. 다만 미국발 관세 충격이 제한적일지를 판단하기엔 통계가 부족하다는 점에서 12월 결정 가능성도 열려 있다고 덧붙였다.
“9월 회의에서 9명의 정책위원 가운데 2명이 동결에 반대한 것은 시장에 ‘인상 임박’을 알리려는 의도적 신호일 수 있다.” — 사쿠라이 마코토
미국 정책 변화가 불러올 압력
로이터가 9월 중순 실시한 설문에 따르면, 대다수 경제학자 역시 연내 25bp 인상을 예상했다. 반면 일부는 2026년 1월까지 동결 전망을 유지했다.
사쿠라이는 특히 미국의 ‘약달러’ 기조를 변수로 지목했다. 스콧 베센트 미 재무장관은 8월 “BOJ가 인플레이션 대응에서 뒤처져 있다(behind the curve)”고 발언했다. 이어 9월 미·일 공동성명에서 “시장 결정 환율” 원칙을 재확인하며 일본 당국의 환시 개입을 견제했다.
그는 “연준(Fed)이 기준금리를 인하로 전환하고 BOJ가 인상을 모색한다면, 엔화 강세 전환은 자연스러운 흐름”이라며 “장기적으로 달러/엔 환율이 내려갈 여지가 크다”고 말했다.
우에다 총재 임기와 정책 전망
우에다 총재의 5년 임기는 2028년 4월 종료된다. 사쿠라이는 “그 시점까지 1.5% 금리가 현실화될 가능성이 높다”며, BOJ의 상징적 저금리 시대가 마침내 막을 내릴 수 있다고 내다봤다.
그는 또 “물가 2% 목표가 이미 달성 국면에 접어든 만큼, BOJ가 장기간 고삐를 죄지 않는 한 가계·기업은 실질금리 상승을 체감하게 될 것”이라고 진단했다.
용어·배경 해설*
*Tankan은 일본은행이 분기마다 전국 1만여 개 기업을 조사해 발표하는 체감경기 지수다. 제조업 대형·중소, 비제조업 등을 나눠 경기선행지표로 활용된다.
Behind the curve란 중앙은행이 인플레이션 또는 경기둔화에 한발 늦게 대응한다는 비판적 표현이다. 미국 재무장관의 지적은 BOJ에 사실상 빠른 금리 인상을 요구한 셈이다.
기준금리 1.5%는 일본에선 1990년대 버블 붕괴 이후 보기 드문 고수준이다. 지난 30여 년간 제로금리·마이너스금리가 지속됐기에, 시장·가계 모두 구조적 변화를 맞이하게 된다.
전문가 시각 및 파급 효과
금융시장 전문가들은 금리 정상화가 예금 금리 상승으로까지 이어질 경우, 일본 가계의 막대한 현금성 자산이 주식·펀드에서 은행으로 역류할 가능성을 경계한다. 동시에 장기 국채 금리가 오르면 국가 부채 부담이 커질 수 있다.
다만 사쿠라이는 “점진적 인상이 전제라면 충격은 제한적”이라며, BOJ가 매 회의마다 물가와 임금 데이터, 글로벌 수요를 종합 점검해 ‘데이터 의존적’ 접근을 지속할 것으로 전망했다.
일본 내 소비·부동산·수출기업 역시 금리 변동에 민감하다. 엔화 강세가 수출 기업 수익성을 일부 훼손할 수 있지만, 해외원자재·에너지 수입 비용 절감으로 무역수지 개선 효과도 기대된다.
결론
사쿠라이 마코토의 발언은 BOJ 내부 기류를 가늠할 수 있는 단서로 평가된다. 글로벌 유동성 환경이 금리 인하 국면에 접어드는 가운데, 일본이 독자적 긴축에 나설 경우 엔화 가치, 자본 유입 경로, 그리고 동아시아 금융시장 전반에 파급력이 클 것으로 보인다.
투자자와 정책 입안자는 10월 1일 단칸 발표, 10월 말 BOJ 금융정책결정회의 결과에 촉각을 곤두세우고 있다.
