일본은행(BOJ)이 31일 열린 2일간의 통화정책회의를 마치고 기준금리를 연 0.5%로 동결했다. 동시에 올해 회계연도(2025년 3월까지) 물가상승률 전망을 상향 조정하며, 무역 불확실성 완화에 대한 “조심스러운 낙관”을 표시했다.
2025년 7월 31일, 로이터통신의 보도에 따르면 일본은행 금융정책결정회의 위원 9명 전원이 동결에 찬성표를 던졌다. 이는 시장 예상에 부합하는 결정으로, 일본 경제가 급격한 둔화를 피할 수 있다는 전제 아래 “완만한 긴축 기조는 유지”됐다는 평가다.
정책회의 직후 열린 기자회견에서 우에다 가즈오 총재는 금리 경로에 대해 다음과 같이 밝혔다.
“경제와 물가가 우리 전망치대로 흘러간다면, 앞으로도 금리를 점진적으로 인상하면서 경기·물가 개선 정도에 맞춰 통화지원 강도를 조정할 것이다.”
그는 1“근원 물가가 2%에 확고히 도달할 때까지 기다리겠다는 의미는 아니다”1라고 덧붙이며, 물가 전망의 ‘가능성’을 종합적으로 판단해 결정을 내릴 것임을 강조했다.
금리와 물가 전망의 핵심 포인트
우에다 총재는 미·일 무역합의를 계기로 대외 불확실성이 완화됐다고 평가하면서도, 다음과 같은 위험요인을 지목했다.
- 기준금리가 여전히 낮은 0.5% 수준이어서 경기 하강 시 정책여력이 제한적이다.
- 현 시점의 물가상승은 “공급측 요인”이 크기 때문에, 섣부른 긴축은 가계 소득과 소비를 훼손할 수 있다.
- 헤드라인 인플레이션이 장기간 높은 상태가 지속되면, 기대인플레이션과 근원 인플레이션이 자극될 수 있다.
특히 그는 “수요 과열이 아닌 비용 상승으로 물가가 오를 때 금리를 올리면, 오히려 경기와 가계경제에 부담을 줄 수 있다”고 말했다. 즉 ‘금리 카드’가 항상 만능이 아니라는 점을 재차 시사한 셈이다.
식료품·관세·환율의 파급 경로
우에다 총재는
“식료품 가격 상승이 소비심리를 악화시키고 가계지출을 억누르거나, 반대로 인플레이션을 장기화할 수 있다”
며 식료품 물가를 면밀히 주시하겠다고 밝혔다. 또한 “미국의 고율 관세가 실제 경제에 미칠 영향은 아직 불투명하다”는 견해도 덧붙였다.
엔화 약세에 대해선 “전망 작성 시 가정한 범위 안에 있어, 당장 물가 전망치를 크게 바꿀 정도는 아니다”라고 언급했다. 환율 변동이 물가로 전가되기까지 시차가 존재한다는 점을 시사하는 대목이다.
임금‧물가 상승의 ‘선순환’ 여부
일본은행은 임금과 서비스가격이 서로를 견인하는 선순환 구조가 ‘계속되고 있지만, 가파른 가속 국면은 아니다’고 진단했다. 우에다 총재는 “헤드라인 물가가 근원 물가보다 높아진 만큼, 기대인플레이션이 과거보다 더 민감하게 움직일 수 있다는 점을 경계해야 한다”고 말했다.
향후 추가 인상 시점에 대해선
“임금―물가 상승 사이클이 일시적 둔화 국면이 있더라도 끊기지 않고 이어지는지가 중요”
라며, 특정 시점을 못 박지 않았다. 이는 데이터 의존적 접근을 지속하겠다는 메시지로 해석된다.
용어 풀이: ‘근원(Underlying) 인플레이션’
‘근원 인플레이션’이란 변동성이 큰 식료품·에너지를 제외한 물가상승률을 가리킨다. 중앙은행은 이를 통해 경기의 ‘진짜 열기’를 판단한다. 일본은행이 목표로 삼는 것도 이 지표가 연 2% 수준에 안정적으로 정착하는 것이다.
전문기자 관전 포인트
① 올해 물가 전망 상향에도 불구하고, BOJ는 ‘완만한 인상 경로’를 고수하며 해외 변수에 더 무게를 두고 있다. ② 공급 충격이 주도하는 물가 국면에서 무리한 긴축은 역효과를 초래할 수 있다는 진단은, 글로벌 중앙은행 가운데서도 비교적 비둘기파적 스탠스를 나타낸다. ③ 관세 불확실성이 해소되지 않은 만큼, 향후 분기별 경제·물가 전망 보고서에서 정책 방향이 수정될 가능성이 남아 있다.
종합하면, 일본은행은 “물가 목표치로의 근접”와 “경기 하방 위험” 사이에서 균형을 도모하며, 당분간 ‘천천히, 그러나 확실히’라는 기조를 유지할 전망이다.
