(11월 14일 기사 관련) 7번째 문단에서 Christine Reed의 철자 표기를 바로잡았다고 정정했음로이터 편집국.
뉴욕(로이터) — 투자자들이 아르헨티나 정부에 외환제도 유연성 확대를 촉구하고 있다. 보다 역동적인 페소 운용이 외환보유고를 재구축하고 대외투자를 지속시키는 데 도움이 될 수 있다는 주장이다. 반면 정부 최고위 당국자들은 현재의 밴드(밴드형 환율관리) 체계를 변경하지 않겠다는 입장을 고수하고 있다.
2025년 11월 17일, 로이터 통신 보도에 따르면, 하비에르 밀레이 대통령과 루이스 카푸토 경제장관은 확장형 밴드 안에서의 일일 페소 조정이라는 기존 프레임워크를 수호하겠다고 거듭 밝혔다. 이 정책은 2027년 대통령선거까지 유지되는 것으로 알려져 있으며, 그 선거에서 밀레이 대통령은 재선 도전이 예상되고 있다.
그럼에도 불구하고 다수의 자금운용사들은 페소의 완전 자유변동(플로팅) 도입에 대한 밀레이의 주저가 성장과 외화 유입을 제약할 수 있다고 경고한다. 이는 특히 지난달 중간선거에서 집권 세력이 예상보다 강한 성과를 거둔 이후 안정 정착을 도모하는 시점에서 제기된 우려다.
Gramercy의 주권채권 리서치 공동책임자 캐스린 엑섬(Kathryn Exum)은 “펀더멘털 관점에서 보면 2026년으로 가는 과정에서 외환보유고를 자생적으로 축적하기 위한 일정 수준의 조정이 필요해 보인다”고 말했다. “당국은 당장 변경 없이도 버틸 수 있을지 모르지만, 그 경우 기대에 못 미칠 가능성이 크고 국가리스크 프리미엄 측면에서 상황을 더 어렵게 만들 수 있다.”
엑섬은 현재 월 1%씩 확장되도록 설계된 공식 밴드의 점진적 확대를 제안했다. 이는 공식적 외환보유고 축적 프로그램과 병행될 수 있으며, 시장이 환영할 것이라고 말했다.
“중기적으로 외환 프레임워크의 진화는 가능성일 뿐 아니라 필요이기도 하다.”
최근 페소에 대한 압력은 완화됐지만, 수개월간의 달러 수요 이후 여전히 공식 밴드의 약세단에 근접해 거래되고 있다. 선물시장은 최대 12개월 내 밴드 하단을 이탈할 수 있음을 시사하며, 이는 시장이 일정 수준의 조정을 예상하고 있음을 보여준다.
나인티 원(Ninety One)의 포트폴리오 매니저 크리스틴 리드(Christine Reed)는 시장의 많은 참여자들이 과거의 페소 약세를 중간선거에서 야당 페로나주의 세력이 선전할 것이라는 정치적 우려에만 기인한 것으로 봤으나, 데이터는 다른 신호를 보냈다고 말했다.
“당국은 통화 약세를 전적으로 정치 리스크가 통화에 가격 반영된 결과로 본다. 그러나 정치 이슈가 불거지기 전에도 통화가 다소 과대평가되어 있었음이 분명했다.”
리드(Reid)는 투자자들이 선거 이후 절하 가능성을 과대평가했다고 덧붙였다.
“거버너빌리티(정책 집행 가능성)와 재정개혁의 실현 가능성은 누구의 예상보다도 양호하며, 이는 균형 실질환율의 평가에 중요한 변수로 작용한다.”
다만 그녀는, 4월 부분적 자본통제 완화 이후 약 25% 절하가 진행됐음에도 페소가 여전히 근소하게 비싸다고 평가했다. 현재 환율을 더 유연하게 만드는 비용은 낮다고도 진단했다.
핵심 용어 해설시장 이해를 돕기 위한 일반 설명
크롤링 밴드(crawling band)는 중앙은행이 환율이 일정 폭의 밴드 안에서 움직이도록 관리하면서, 그 밴드 자체를 정해진 속도(예: 월 1%)로 넓히거나 이동시키는 제도다. 완전 고정환율과 완전 변동환율 사이의 절충형 관리로, 시장 신호를 일부 반영하면서도 과도한 변동성을 완화하는 데 목적이 있다.
외환보유고 축적(reserve accumulation)은 중앙은행이 위기 완충력을 높이고 환율 안정을 지원하기 위해 외화를 쌓아두는 과정을 말한다. 또한 스와프 라인(swap line)은 다른 중앙은행이나 재무당국과의 통화 교환 한도를 의미하며, 단기적 유동성 백스톱 역할을 한다.
달러 유입의 조짐
아르헨티나의 국제 채권시장 복귀가 또 다른 외환(OS) 지원의 원천으로 떠오르고 있다. 수년간 해외 기업 발행이 미미했던 가운데, 여러 대형 아르헨티나 차입자들이 최근 몇 주 사이 글로벌 본드로 17억 달러 이상을 조달했다. 애널리스트들은 이들 자금이 현지에서 설비투자(CAPEX)와 운영 목적 등으로 환전되면, 국내시장에서 필요한 달러 공급을 촉진할 수 있다고 본다.
행정부의 전략에는 미 재무부의 200억 달러 스와프 라인도 보탬이 됐다. 이로 인해 중앙은행은 선거를 앞두고 현물환 시장에서 달러를 매도할 수 있었고, 이는 페소 안정에 기여했다. 이 시설과 더불어 복수 은행 대출 가능성 시사와 여러 산업 분야의 투자 공약은 암묵적 미국의 백스톱으로 해석되며, 정부가 통화를 방어할 수 있다는 투자자 신뢰를 뒷받침하고 있다.
윌리엄 블레어(William Blair)의 포트폴리오 매니저 재러드 루(Jared Lou)는 “이러한 지원은 단기 신뢰를 개선하지만, 투자자들은 여전히 구조적 변화를 근본 요인으로 본다”고 말했다. “보유고 축적은 정부가 페소의 절하 허용 폭을 얼마나 둘 것인지, 크롤링 밴드를 재고할지 여부의 함수다. 조금 더 빠른 크롤을 허용했다면 보유고에 대한 압력을 완화하는 데 도움이 됐을 것”이라고 덧붙였다.
투자자들은 또한 경직된 환율체계 유지가 원자재 분야 이외의 광범위한 외국인직접투자(FDI)를 저해할 수 있다고 경고한다.
루는 “현재 시점에서 과감히 나설 수 있는 다른 부문이 그리 많다고 확신하긴 어렵다”며 “내년 대통령선거까지의 정치적 연속성이 확인된다면 이야기는 달라질 수 있다”고 말했다.
대부분의 애널리스트들은 정부가 연말까지는 현재의 프레임워크를 유지하고, 2026년 보유고 목표가 가시화되는 시점에 파라미터를 재검토할 것으로 본다. 연간 31%에 달하는 인플레이션과 지속되는 페소 압력을 감안할 때, 조정의 창은 좁아질 수 있다는 것이 경제학자들의 평가다.
루는 “전반적으로 강화된 정치적 위임, 재정 앵커, 미국의 지원이 호흡 공간을 제공한다”면서도, “시간이 지남에 따라 보다 유연한 외환제도가 아르헨티나의 보유고 재구축과 지속 가능한 시장 접근 회복에 도움이 될 것”이라고 말했다.
분석과 시사점일반적 관찰
이번 보도는 정책 신뢰와 시장 신호 간 균형이 핵심 과제임을 부각한다. 정치적 연속성과 대외 백스톱(스와프 라인·잠재 대출·투자 공약)이 단기 안정에 기여하는 가운데, 크롤 속도와 밴드 폭의 미세조정은 외환보유고 축적과 FDI 확장의 실질적 촉매가 될 수 있다는 인식이 확산한다. 반대로 과도한 경직성은 원자재 부문 외 투자의 타이밍을 지연시킬 소지가 있다. 투자자 코멘트가 공통적으로 가리키는 바는, 시장 기대를 너무 뒤에 두지 않고 정책 일관성을 유지하는 전략이 국가리스크 프리미엄을 낮추는 지름길이라는 점이다.
요컨대, 아르헨티나 페소 환율 유연성에 대한 논쟁은 단순한 변동폭 문제가 아니라, 외환보유고 재구축·대외신뢰 회복·투자 사이클 재가동이라는 정책 삼각화의 문제로 수렴한다. 유연성의 폭과 속도를 정교하게 조절하는 한편, 인플레이션 31%라는 거시 여건을 상쇄할 수 있는 명시적 프로그램과 투명한 커뮤니케이션이 병행될 때, 정책 신뢰의 내구성을 높일 수 있다는 점이 이번 기사에서 드러난 핵심 메시지다.
키워드: 아르헨티나, 페소, 외환제도, 크롤링 밴드, 외환보유고, 외국인직접투자(FDI), 하비에르 밀레이, 루이스 카푸토, 스와프 라인, 로이터
