인베스팅닷컴에 따르면, 미국 자산의 외국 보유자들이 무분별한 매각을 우려하는 목소리가 있지만, JP모건의 최신 연구는 외국인들의 미국 자산 보유가 과하지 않다는 것을 보여준다. 이는 특히 해외 투자자들이 미국 시장에 과도하게 투자하고 있다는 인식에 의문을 제기한다.
2025년 5월 31일, JP모건의 분석가들은 최근 메모에서 ‘우리는 외국인 투자자들이 미국 자산을 너무 많이 보유하고 있다는 생각에 회의적이다’라고 언급하며, 외국인 투자자들이 놀랍게도 미국 자산을 과소 보유하고 있다는 연구 결과를 인용했다. 크기가 큰 달러 수치가 자주 언급되지만, 은행은 외국 가구의 총 금융 자산 중 미국 자산에 대한 할당이 일반적으로 10-20%에 불과하다고 밝혔다.
이 비율은 MSCI ACWI 지수에서의 미국 비중이 60% 이상이고 USD 표시 채권에서 약 50%인 글로벌 지수보다 훨씬 낮다. 즉, 외국 투자자들은 글로벌 벤치마크에 비해 미국 자산을 과소 보유하고 있는 것이다. 노르웨이와 스위스는 주권부펀드의 권고상 미국 자산 과다 보유 사례로 나오지만, 이 두 기관은 글로벌 지수 기준을 따르고 있어 시장 가중치에서 크게 벗어나려 하지 않는다.
노르웨이와 스위스를 제외하면 캐나다, 유로 지역, 대만, 일본이 미국 자산에 가장 높은 노출을 가지고 있다. 반면, 중국, 한국, 인도, 브라질은 비교적 낮은 노출을 보인다. 그러나 JP모건은 미국의 TIC 데이터의 보관 편향으로 인해 일부 노출이 과소표시될 수 있다고 지적했으나, 전체적으로 외국 투자자들이 위험하게 과다 노출되어 있지 않다는 점은 여전하다.
미국 주식의 성과 및 지속적인 흐름으로 인해 외국 자산으로의 노출은 최근 몇 년간 점진적으로 증가했다. 유로 지역과 일본에서는 외국 포트폴리오의 약 절반이 미국에 할당되어 있는데, 이는 주로 글로벌 지수 구성 및 재평가 효과의 함수이다.
JP모건의 연구는 외국 투자자들이 미국 자산을 위험하게 과다 보유하고 있다는 우려가 과장되었음을 시사한다. 균형 잡힌 뮤추얼 펀드, 연금 펀드, 주권부펀드에 의한 리밸런싱으로 주식을 매각할 가능성이 있지만, 이는 무역 정책 불안에 의한 대규모 탈출이 아닌 일상적인 포트폴리오 조정이다. JP모건은 ‘대만의 지속적인 광범위한 수준 외에는 크로스-통화 베이시스 스왑에서 달러 노출 헤지를 위한 수요 증가나 외국인 투자자에 의한 미국 자산 매각의 징후가 없다’고 밝혔다.
