월가는 보험 산업이 지루하다고 생각한다. 그러나 바로 이 이유로 오스카 헬스(OSCAR)가 2025년 최고의 역발상 투자가 될 수 있다.
이 디지털 중심의 보험사는 2024년 첫 흑자를 기록했으며 2025년 1분기에도 뛰어난 성과를 이어갔다: 순이익 2억 7천 5백만 달러, 매출 30억 달러, 전년 대비 42% 성장을 기록했다.
2025년 6월 20일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 이 주식은 올해 40% 상승했지만, 분석가들은 여전히 $18로 온건한 목표가를 유지하고 있다. 현재 주가는 $19.40로 거래되고 있으나, 월스트리트는 이 급성장 주식을 심각하게 저평가하고 있는 것으로 보인다.
회사 개요 및 2025년 1분기 실적
오스카 헬스는 개인 및 가족 플랜을 전문적으로 제공하는 기술 기반 헬스 보험사로, 현재 18개 주에서 운영 중이다. 이 회사는 미국 내 약 2백만 명의 가입자를 보유하고 있으며, 이는 미국 ACA 교환 시장에서 등록된 가입자의 13명 중 1명 정도에 해당한다.
2025년 1분기, 오스카는 2024년 첫째 흑자에 이어 순이익 2억 7,530만 달러(주당 이익 $0.92)를 기록했다. 이는 지난 해의 1억 7,740만 달러(주당 이익 $0.62)에서 증가한 것으로, 예상치를 14% 이상 초과하는 성과였다. 매출 총액은 30억 5천만 달러로, 전년 대비 42% 증가했으며, 거리 기대치를 약 8.8% 상회했다.
마크 베르톨리니 전 Aetna CEO는 2023년 4월 공동 창업자인 마리오 슐로써로부터 경영권을 인수하고 곧바로 운영을 강화했다. 이 노력으로 SG&A 비율이 18.4%에서 15.8%로 낮아져, 그동안의 최소 기록을 세웠다.
시장 기회 분석
민주당은 2025년 6월에 메디케어 선택법(Choose Medicare Act)을 제안하여 ACA 마켓 플레이스를 통해 구입할 수 있는 공공 옵션을 포함하였다. 이는 단순한 입법 시도가 아니라, 기존의 ACA 보조금을 적용받아 미국인들이 메디케어 보험에 가입할 수 있도록 하는 심각한 제안이다.
오스카에게 이것은 세대를 아우르는 기회다. 이 회사는 정부 교환을 통한 디지털 배포에 인프라 구축을 갖췄고, 이러한 시장에서 수익성을 갖춘 운영 능력을 보유하여 새로운 공공 옵션이 도입되면 몇 백만 명의 미국인이 보험을 찾는 새로운 세상에 완벽히 적합한 위치에 있다. 보수적 추정치에 따르면, 공공 옵션 입법이 통과되면 시장의 규모가 3배 증가할 수 있다.
주식 평가 논의
오스카는 2027년 예상 수익의 14배 가격에 거래되고 있는 상황으로, 연간 고수익률 증가를 기록하는 회사에 있어 저가 평가라 할 수 있다. 그러나 맥락이 중요하다. 이 회사의 시가총액 48억 달러는 현재 연간 매출의 50% 미만에 불과하다. 전통 보험사들이 낮은 성장률을 가진 상황에서 비슷한 또는 더 높은 가격에 거래되고 있다. 만약 메디케어 part E가 현실화된다면, 오스카의 시장의 규모는 즉각 확대될 것이다.
곰들의 주장은 고객 불만, 제한된 네트워크, 기술 구현의 도전 과제에 초점을 맞추고 있다. 이는 타당한 지적이다. 그러나 오스카에 대한 베팅은 미국인들이 현재 보험사태를 그대로 받아들인다고 믿는 것과 같다. 보험 산업이 변화를 필요로 한다는 것을 부정하기는 어렵다.
지금이 투자 적기인가?
현재 수준에서 리스크와 리워드의 균형은 매수자에게 유리하다. 공공 옵션의 출현은 오스카를 18개월 내에 5억 달러 회사에서 150억 달러의 회사로 변화시킬 수 있다. 그러나 메디케어 part E 없이도 투자 사례는 강력하다: 42%의 매출 성장, 확대되는 이윤, 기업 고객들을 끌어들이고 있는 기술 플랫폼까지. 시장은 오스카를 전통 보험사처럼 평가하고 있지만, 사실 이 회사는 보험을 파는 기술 회사다. 디지털 혁명이 이미 시작되었으며, 오스카는 그 중심에서 앞으로 나아가고 있다.
