예측시장으로 불리는 플랫폼들이 경제 전반의 기대치를 실시간으로 반영하며 전통적 경제예측 기법에 도전하고 있다. 칼시(Kalshi)와 폴리마켓(Polymarket) 같은 기업들이 제공하는 예측시장은 선거·스포츠 경기·경제지표 등 다양한 사건의 결과에 대해 참가자들이 계약을 사고파는 구조로, 시장 가격이 곧 해당 사건의 발생 확률에 대한 집단적 예측을 나타낸다.
2026년 3월 16일, 모틀리풀(The Motley Fool)의 보도에 따르면, 연방준비제도(Federal Reserve, 이하 연준)는 최근 칼시의 거래 데이터를 분석한 연구를 통해 칼시의 예측시장이 소비자물가지수(CPI), 국내총생산(GDP), 실업률, 연방기금금리(federal funds rate) 등 특정 경제지표를 예측하는 데 있어 기존의 설문조사나 파생상품 시장과 비교해 동등하거나 더 나은 성과를 보였다고 결론지었다.
연준의 연구는 칼시의 거래 단위 데이터를 수집해, 특정 사건에 대해 ‘예'(yes) 계약의 가격을 시장의 기본 기대치로 간주하는 방식으로 진행되었다. 이후 연준은 이 기대치를 연준의 설문조사(Survey of Market Expectations), 블룸버그 합의치(Bloomberg consensus), 연방기금선물(fed funds futures) 등 전통적인 예측 도구와 비교했다.
핵심 결과는 다음과 같다. 연준 연구는 칼시의 연간 기준 헤드라인 CPI 기대치가 블룸버그 합의치에 비해 통계적으로 유의미한 개선을 보였다고 보고했다. 핵심 CPI(core CPI, 식료품 및 에너지 제외)와 실업률에 대한 칼시의 기대치는 전통적 예측과 통계적으로 유사했다. 또한 연구는 칼시가 연방기금금리 예측에서 fed funds futures보다 더 우수한 성과를 보였다고 밝혔다. 연구는 그 근거로 “칼시 분포의 최빈값(mode)은 2022년 이후 각 회의 당일에 실현된 연방기금금리와 정확히 일치한 경우가 있었다”는 점을 제시했다.
"… these markets yield well-calibrated, rapidly updating density forecasts on important economic variables, including several for which alternatives are not available. Our study highlights the promise of prediction markets as a new benchmark for measuring expectations and informing monetary policy decisions."
연준은 칼시가 단순한 이벤트 결과 예측을 넘어 전통적 방법들이 포착하지 못한 공백을 메우는 역할을 한다고 평가했다. 구체적으로 칼시는 소매 투자자(retail investors)의 견해를 실시간으로 반영하며, 이는 복잡한 파생상품 시장이나 연준의 설문에서 역사적으로 잘 반영되지 않았던 관점이다. 또한 설문조사는 빠르게 ‘시효성’을 잃을 수 있고 파생상품은 거래량이 적어 얇게(traded thinly) 거래될 수 있는 반면, 칼시의 실시간 시장은 빠르게 업데이트되는 정보를 제공한다는 장점이 있다.
연준 연구는 칼시의 광범위한 시장 구성이 데이터 포인트 간의 상호영향과 서프라이즈(예상치 큰 차이)가 다른 지표나 시장 반응에 미치는 영향을 분석할 수 있게 해주었다고 설명했다. 연구는 특히 시장 불확실성과 꼬리 리스크(tail risks)에 대한 정보를 제공하는 점을 강조했다.
용어 설명 및 예측시장 작동 방식
예측시장(prediction market)은 참가자가 특정 사건의 발생 여부에 대해 ‘계약’을 거래하는 시장이다. 계약 가격은 일반적으로 그 사건이 발생할 확률을 반영하며, 사건이 발생하면 계약은 정해진 페이아웃을 지급한다. 예를 들어 CPI 상승률이 특정 범위에 들어갈 경우 ‘예’ 계약이 정해진 수익을 지급하는 식이다. 연방기금금리(federal funds rate)는 미국의 단기 기준금리로서 연준의 통화정책 판단에 직접적인 영향을 미친다. 핵심 CPI(core CPI)는 식료품과 에너지를 제외한 물가 지표로, 변동성이 큰 항목을 제외해 기저(inflation trend)를 파악하는 데 사용된다.
또한 연구에서 지적된 리스크 프리미엄(risk premium)은 시장 참가자가 위험을 감수하는 대가로 요구하는 수익률이며, 이 때문에 계약 가격이 단순한 발생 확률과 다를 수 있다. 내부자 거래(insider trading) 위험은 특정 사건에 대한 사전 정보가 있는 개인이 이를 이용해 거래할 경우 시장의 신뢰성과 예측력을 훼손할 수 있다는 우려를 의미한다.
연준이 지적한 한계점
연준은 연구에서 몇 가지 한계를 분명히 짚었다. 우선, 발생 가능성이 낮은 사건을 대표하는 계약은 거래량이 저조한 경향이 있어 파생상품과 유사한 문제를 보인다는 점이다. 또한 확률 추정이 리스크 프리미엄에 의해 왜곡될 수 있음을 지적했다. 마지막으로 내부자 정보에 의한 왜곡 가능성을 경계했다. 연구는 내부자 거래가 무작위 사건(random events)보다 경제 데이터 발표와 같은 이벤트에서 더 적게 나타나는 경향이 있다고 관찰했으나, 플랫폼에 베팅 가능한 이벤트 수가 증가하면 내부자 거래 가능성은 높아질 수 있다고 밝혔다.
실무적 함의 및 향후 영향 분석
연준의 연구 결과는 몇 가지 실무적 시사점을 제공한다. 첫째, 중앙은행과 정책결정자들은 기존의 설문·파생상품 데이터뿐만 아니라 예측시장의 교차검증 결과를 정책 판단의 보조 지표로 활용할 수 있다. 특히 물가와 금리 관련 의사결정은 시의성(timeliness)과 불확실성 평가가 중요하므로, 빠르게 업데이트되는 예측시장 정보는 정책의 민감도를 개선할 수 있다.
둘째, 금융시장에 미치는 영향 측면에서 예측시장의 확장은 파생상품 및 현물시장의 가격 형성 과정에 추가적인 정보원을 제공할 수 있다. 칼시가 연준의 기대치와 일치하거나 이를 능가하는 예측력을 보였다는 점은 투자자들이 위험자산·채권·통화 시장에서 포지셔닝을 조정하는 데 실시간 신호로 활용될 가능성을 높인다. 예를 들어 칼시의 연방기금금리 예측이 특정 회의 당일에 실현치와 근접하게 맞춰지는 빈도가 증가하면, 단기 금리 기대치에 기반한 채권 수익률 곡선의 변동성이 줄어들거나 예상치에 따른 빠른 재가격(repricing)이 발생할 수 있다.
셋째, 내부자 거래 위험과 리스크 프리미엄 왜곡 문제는 규제·감시의 필요성을 제기한다. 플랫폼 참여자 범위가 넓어지고 거래 대상이 기업의 내부 정보에 민감한 이벤트로 확대될수록, 규제당국은 시장 투명성 확보와 공정한 거래 환경 조성을 위한 감시 체계를 강화할 필요가 있다.
정책적 제언
연준의 연구 결과를 토대로 다음과 같은 정책적 고려사항을 제안할 수 있다. 첫째, 중앙은행과 통계기관은 예측시장 데이터를 정기적으로 모니터링해 기존 예측 모델과 비교·통합하는 절차를 마련해야 한다. 둘째, 예측시장의 내부자 거래 가능성에 대비한 신고·감시·제재 체계를 개발해 시장 신뢰도를 보호해야 한다. 셋째, 시장 유동성이 낮은 계약에 대한 개선 방안(예: 거래 인센티브, 최소 유동성 요건)을 검토해 예측의 품질을 제고할 필요가 있다.
결론
연방준비제도의 연구는 예측시장이 전통적 예측도구를 보완하거나 때로는 능가할 수 있음을 실증적으로 보여주었다. 칼시의 사례는 실시간성, 소매 투자자 의견의 반영, 일부 지표(예: 연방기금금리)에 대한 높은 예측정확도라는 장점을 통해 통화정책 및 시장참가자의 의사결정에 새로운 정보를 제공할 잠재력을 확인시켰다. 다만 거래량·리스크 프리미엄·내부자 거래와 같은 제약은 여전히 존재하며, 이를 관리하기 위한 제도적 장치와 지속적 연구가 병행되어야 한다.
