댈러스 연방준비은행(Fed) 총재 로리 로건(Lorie Logan)이 국채 베이시스 거래(Treasury basis trade)의 급격한 확산에 대해 우려를 표명했다고 밝혔다. 로건 총재는 이 전략의 성장이 최근 1년간 매우 빠르게(\”phenomenal\”) 진행됐다고 평가하며, 시장 스트레스 상황에서의 위험성을 강조했다.
2026년 2월 10일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 로건 총재는 텍사스 오스틴에서 열린 선물산업협회(Futures Industry Association) 회의에서 발언했다. 그녀는 해당 거래가 현물 국채와 선물 간의 작은 가격 차이를 이용해 헤지펀드들이 높은 레버리지를 동원하는 형태라고 설명하면서, “It does have vulnerabilities if there is a stress event,”라고 경고했다. 로건 총재는 이러한 포지션에 참여하는 주체들에게 “정말 강력한 리스크 관리(really strong risk management)”와 더 큰 투명성이 필요하다고 촉구했다.
국채 베이시스 거래 설명
국채 베이시스 거래는 현물(캐쉬) 국채와 해당 만기·기초자산에 대한 선물 가격 사이의 미세한 차이(베이시스)에서 이익을 얻으려는 차익거래 전략이다. 보통 헤지펀드 및 기관투자자는 선물 매도(또는 매수)와 현물 반대 포지션을 동시에 취해 스프레드를 캡처하고자 하며, 이를 위해 단기 차입 및 레포(REPO) 시장 등에서 자금을 조달해 고(高)레버리지로 운용하는 사례가 많다. 이러한 구조는 평상시에는 유동성을 제공할 수 있으나, 시장 변동성 확대 시 급격한 디레버리징(강제 청산·포지션 축소)으로 이어져 가격 급등락과 유동성 기근을 초래할 수 있다.
로건 총재의 핵심 경고
로건 총재는 특히 시장 스트레스 이벤트 발생 시 베이시스 거래가 취약성(vulnerabilities)을 드러낼 수 있다고 지적했다.
“It does have vulnerabilities if there is a stress event,”
라는 발언은 차익거래 포지션이 레버리지와 단기 자금조달에 의존하는 구조적 특성 때문에 스트레스가 확산되면 급격한 포지션 축소와 가격 왜곡을 초래할 수 있음을 경고한 것이다. 그녀는 또한 공식 부문에서의 국채 회복력(Treasury resilience) 개혁 완수의 중요성을 강조하며 이를 “매우 중요하다(critically important)”고 표현했다.
시장 영향과 리스크 관리 필요성
로건 총재의 발언은 다음과 같은 실무적 시사점을 제시한다. 첫째, 국채 시장의 유동성은 베이시스 거래의 확대로 단기적으로 왜곡될 수 있으며, 스트레스 시 레포 금리와 선물-현물 스프레드의 급격한 변동성이 확대될 가능성이 있다. 둘째, 레버리지가 높은 포지션의 동시 청산은 현물과 파생시장에서 가격 급변을 촉발해 장단기 금리 변동성을 높일 수 있다. 셋째, 이러한 충격은 은행, 머니마켓 펀드, 헤지펀드 등 여러 기관 간 상호연결을 통해 금융시스템 전반으로 전이될 위험이 있다.
정책·시장 참여자에 대한 권고
로건 총재는 시장 참여자들에게 투명성 제고와 엄격한 리스크 관리의 필요성을 거듭 강조했다. 공식 섹터 차원에서는 국채 회복력 강화를 위한 구조적 개혁이 필수적이며, 이는 규제·감시 체계의 보강, 단기 자금조달 시장의 안정성 확보, 그리고 시장 투명성 제고를 포함할 수 있다. 이러한 조치들은 스트레스 시 가격 발견 기능의 붕괴를 방지하고, 금융 시스템 전반의 안정성을 높이는 데 기여할 수 있다.
AI(인공지능) 수요와 경제적 영향에 대한 언급
로건 총재는 연설에서 인공지능(AI)이 경제에 미치는 영향도 다뤘다. 그녀는 AI 데이터센터의 전력 수요가 상당하지만 “생각하는 것만큼 크지 않다(\”not as big as might think\”)”고 평가했다. 또한 AI로 인한 생산성 향상이 즉각적으로가 아니라 시차를 두고 나타날 경우, 경제는 오히려 과열(overheating)을 경험할 수 있다고 경고했다. 이는 AI 관련 투자·수요가 단기 수요를 자극하면서 인플레이션 압력을 가중할 가능성을 시사한다.
통화정책과 연준 독립성
통화정책 관련 발언에서 로건 총재는 연방준비제도(Federal Reserve)의 독립성을 재차 확인했다. 그녀는 금리 결정 시 “단기 정치(short-term politics)”는 연준의 데이터 세트에 포함되지 않는다고 명확히 밝혔으며, 연준의 독립성이 앞으로도 수년간 “기초적(foundation)”으로 남기를 희망한다고 말했다. 이러한 발언은 통화정책 결정 과정에서 정치적 영향에서의 거리 두기 의지를 보여준다.
시장 전망(분석적 정리)
전문가 관점에서 본다면 로건 총재의 발언은 단기적·중기적 시장 영향을 모두 시사한다. 단기적으로는 베이시스 포지션들의 동시 청산 가능성이 국채 현물·선물 가격의 변동성을 확대할 수 있으며, 이는 단기 금리(레포 금리 포함)와 선물 스프레드의 급격한 변화로 연결될 수 있다. 중기적으로는 이러한 구조적 취약성이 규제 및 인프라 개선을 통해 완화되지 않을 경우, 기관투자자의 리스크 프리미엄이 상승하고 국채 수익률 곡선에 추가적인 변동성 요인이 될 수 있다. 또한 금융시스템 전반의 상호연결성을 고려할 때, 스트레스가 확대되면 위험자산 전반에 대한 리스크 온·오프의 전환이 가속화될 수 있다.
정책적 함의
로건 총재의 경고는 규제당국과 시장 참여자 모두에게 구체적인 행동을 요구한다. 개선 가능한 정책 옵션으로는 거래 투명성 제고(포지션 공시 강화), 단기 자금조달 시장의 스트레스 완화 장치 확충, 고빈도·대규모 포지션의 리스크 관리 준수 의무화 등이 있다. 이러한 조치들은 잠재적 스트레스 상황에서 시장의 충격 흡수 능력을 제고하고, 불필요한 가격 왜곡을 줄이는 데 기여할 수 있다.
이 기사는 AI의 지원으로 생성되었으며 편집자의 검토를 거쳤다.
