미 증시 혼조, 금리 인하 기대가 낙폭을 제한— 현지시간 기준 S&P 500은 +0.06% 소폭 상승, 다우존스 산업평균지수는 +0.62% 상승, 나스닥 100은 -0.60% 하락 중이다. 선물시장에서 12월 E-미니 S&P는 +0.04% 오르고, 12월 E-미니 나스닥은 -0.64% 내리고 있다다. 전일 급등의 일부를 되돌리는 흐름 속에서도, 채권금리 하락과 연준의 12월 금리 인하 기대가 증시 전반의 낙폭을 제한하고 있다다.
2025년 11월 25일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 엔비디아는 -5%대 급락하며 반도체주 전반 약세를 주도했다다. 이는 더 인포메이션(The Information) 보도로, 메타 플랫폼스가 2027년 데이터센터용으로 구글의 AI 칩(텐서 프로세싱 유닛·TPU)에 수십억 달러를 투입하는 방안을 협의 중이라는 소식이 전해졌기 때문이다다. 잠재적 합의는 구글이 엔비디아의 AI 가속기 우위를 추격하는 데 진전을 보이고, TPU가 엔비디아 칩의 대안으로 자리매김할 수 있음을 시사한다다.
완만한 미 경제지표가 발표되면서 미 증시는 장중 저점에서 낙폭을 축소했다다. 9월 소매판매와 9월 근원 PPI가 예상보다 낮았고, ADP의 최신 주간 집계에서 민간 고용이 감소했으며, 11월 컨퍼런스보드 소비자신뢰지수가 예상을 크게 하회했다다. 이에 미 10년물 국채금리는 3.5주래 최저인 4.00%까지 하락(장중 최저 4.002%)했고, 12월 9~10일 FOMC에서 25bp 금리 인하가 이뤄질 확률은 80%로 높아졌다고 전했다다.
핵심 지표 체크— • 미 9월 소매판매: +0.2% m/m (예상 +0.4%) • 자동차 제외 소매판매: +0.3% m/m (예상 부합) • 9월 최종수요 PPI: +2.7% y/y (예상 +2.6%) • 식료·에너지 제외 PPI: +2.6% y/y (예상 +2.7%) • 9월 S&P 케이스-실러 20대 도시 주택가격지수: +1.36% y/y (예상 +1.40%, 2년여래 최저 상승률) • ADP 주간 업데이트: 11월 8일까지 4주 평균 민간고용 -1만3,500명 • 11월 컨퍼런스보드 소비자신뢰: 88.7 (전월 대비 -6.8, 7개월래 최저, 예상 93.3 하회) • 10월 미결주택판매: +1.9% m/m (예상 +0.2% 상회)
세부 지표와 정책 시사점— 9월 소매판매는 헤드라인 기준 +0.2% m/m로 기대(+0.4%)를 하회했고, 자동차 제외는 +0.3% m/m로 예상치에 부합했다다. 물가 측면에서 최종수요 PPI는 +2.7% y/y로 다소 강했지만, 근원 PPI(식료·에너지 제외)는 +2.6% y/y로 예상(+2.7%)을 밑돌아 인플레이션 압력 완화 신호를 보냈다다.
주택지표에서는 S&P 케이스-실러 20대 도시 구성지수가 +1.36% y/y 상승에 그치며 2년여래 가장 낮은 상승률을 기록했다다. 동시에 10월 미결주택판매는 +1.9% m/m로 예상을 크게 상회해, 금리 하락과 재고·가격 조정의 혼재된 영향이 반영되고 있음을 시사한다다.
통계 발표 일정 변경— 미 노동통계국(BLS)은 지난 금요일 10월 CPI 보고서(소비자물가)를 취소했고, 11월 보고서를 12월 18일 발표할 것이라고 밝혔다다. 또한 지난 수요일에는 10월 고용보고서를 발표하지 않으며, 10월 수치를 11월 보고서(12월 16일 발표 예정)에 반영한다고 공지했다다.
이번 주 이벤트— 시장은 수요일 발표될 주간 신규 실업수당 청구(예상 +6천 건 → 226,000), 9월 비항공·비국방 자본재 신규수주(예상 +0.3% m/m), 11월 시카고 PMI(예상 +0.2p → 44.0), 그리고 연준 베이지북을 주시한다다. 파생시장은 12월 9~10일 FOMC에서 25bp 추가 인하 가능성을 80%로 반영 중이다다.
실적 시즌 마무리 국면— S&P 500 구성 500개 중 475개가 실적을 발표했으며, 83%가 컨센서스를 상회해 2021년 이후 최고의 분기가 유력하다고 블룸버그 인텔리전스는 전했다다. 3분기 이익 성장률은 +14.6%로, 당초 기대치(+7.2% y/y)의 두 배를 넘겼다다.
해외 증시— 유럽은 긍정적이다다. 유로스톡스 50은 +0.58% 상승했고, 중국 상하이종합은 +0.87%, 일본 닛케이225는 +0.07%로 마감했다다.
금리와 채권— 12월 만기 10년물 미 국채선물은 +5틱 상승했고, 현물 기준 미 10년물 금리는 -1.5bp 하락한 4.009%다다. 장중에는 3.5주 최저인 4.002%까지 내려갔다다. 소매판매·근원 PPI 둔화, ADP 민간고용 감소, 소비자신뢰 급락이 모두 연준의 완화적 경로를 지지하는 재료로 작용했다다. 또한 10년 기대인플레이션(브레이크이븐)이 2.212%로 7.25개월래 최저를 기록해, T-노트 강세를 거들었다다.
공급 변수— 미 재무부는 이번 주 총 $2110억 규모 국채·변동금리채(FLRN)를 소화한다다. 이날 2년 변동금리채 $280억, 5년물 $700억 입찰이 예정되어 단기적 공급 부담으로 작용할 수 있다다.
유럽 금리— 독일 10년물 번드 금리는 2.669%(-2.3bp)로 1주 최저(장중 2.666%), 영국 10년물 길트는 4.488%(-4.9bp)로 1주 최저(장중 4.487%)를 기록했다다. 스와프시장은 12월 18일 ECB 회의에서 25bp 인하 확률을 2%로 낮게 반영 중이다다.
종목 동향: 반도체 약세, 주택·카지노 강세
엔비디아(NVDA)는 -5%대 급락, AMD는 -7%대 하락으로 S&P 500과 나스닥 100 하락을 주도했다다. ARM 홀딩스 -4%대, 램리서치(LRCX) -2%대 약세였다다. 또한 마벨 테크놀로지(MRVL), 마이크론(MU), KLA(KLAC), 글로벌파운드리즈(GFS), 퀄컴(QCOM)이 일제히 -1%대 약세를 보였다다.
가상자산 연동주는 비트코인(BTCUSD)이 -2%대 조정받으며 하락했다다. 코인베이스(COIN) -4%대, 스트래티지(MSTR)와 MARA 홀딩스(MARA) -3%대, 갤럭시 디지털(GLXY) -0.65%, 라이엇 플랫폼스(RIOT) -0.61%였다다.
주택 관련주는 미 10년물 금리 4.00%로의 하락이 수요를 지지하며 상승했다다. 빌더스 퍼스트소스(BLDR) +5%대, 디알 호튼(DHI)·톨 브라더스(TOL)·레나(LEN)·펄티그룹(PHM) +4%대, 모호크 인더스트리스(MHK) +3%대 상승했다다.
카지노주는 10월 라스베이거스 스트립 카지노 매출이 +8.2% y/y 증가해 $7억4,890만 달러를 기록하면서 동반 강세였다다. MGM 리조츠(MGM) +5%대, 윈 리조츠(WYNN)·시저스 엔터테인먼트(CZR)·펜 엔터테인먼트(PENN) +4%대, 라스베이거스 샌즈(LVS) +2%대를 보였다다.
실적·가이던스 이슈— 버링턴 스토어즈(BURL)는 3분기 매출 $27.1억 달러로 컨센서스($27.2억)를 하회해 -9%대 하락했다다. 셈텍(SMTC)은 4분기 조정 총마진 51.2%를 가이던스로 제시(3분기 53%)하며 -9%대 밀렸다다. 코히런트(COHR)는 베인캐피털이 $11.4억 달러 규모의 비등록 블록딜로 이번 달 두 번째 지분 축소에 나서며 -4%대 하락했다다. 오라클(ORCL)은 CFRA가 투자의견을 매수→보유로 낮추고, 목표주가를 $350→$230으로 하향하며 -2%대 조정받았다다.
반면 심보틱(SYM)은 4분기 매출 $6.185억 달러(컨센서스 $6.051억 상회), 1분기 매출 가이던스 $6.10억~$6.30억(컨센서스 $6.068억 상회)를 제시하며 +39%대 급등했다다. 콜스(KSS)는 3분기 매출 $34.1억 달러(컨센서스 $33.3억 상회), 연간 동일점포 매출 가이던스를 -4%~-5% → -2.5%~-3.0%로 상향(컨센서스 -4.19% 상회)하며 +34%대 급등했다다. 아멘텀 홀딩스(AMTM)는 4분기 프로포마 매출 $39.3억 달러(컨센서스 $36.1억 상회)로 +22%대 상승했다다.
줌 커뮤니케이션즈(ZM)는 3분기 매출 $12.3억 달러(컨센서스 $12.1억 상회), 2026 회계연도 매출 전망을 $48.3억~$48.4억 → $48.5억~$48.6억으로 상향(컨센서스 $48.3억 상회)하며 +12%대 강세였다다. 키사이트 테크놀로지(KEYS)는 4분기 매출 $14.2억 달러(컨센서스 $13.8억 상회), 1분기 매출 전망 $15.3억~$15.5억(컨센서스 $14.2억 상회)으로 S&P 500 상승 선두(+8%대)에 섰다다. 베스트바이(BBY)는 3분기 매출 $96.7억 달러(컨센서스 $95.8억 상회) 및 2026 회계연도 매출 가이던스를 $411억~$419억 → $416.5억~$419.5억으로 상향(중간값이 컨센서스 $417.7억 상회)하며 +4%대 상승했다다.
딕스 스포팅 굿즈(DKS)는 3분기 총마진이 33.1%로 컨센서스 35.8%를 하회해 -1%대 약세를 보였다다.
실적 캘린더(2025년 11월 25일)— 아날로그 디바이시스(ADI), 오토데스크(ADSK), 베스트바이(BBY), 버링턴 스토어즈(BURL), 델 테크놀로지(DELL), 딕스 스포팅 굿즈(DKS), HP(HPQ), 제이엠 스머커(SJM), 넷앱(NTAP), 뉴타닉스(NTNX), 워크데이(WDAY), 지스케일러(ZS).
전문가적 해석과 시장 함의
매크로— 헤드라인 PPI 상향에도 근원 PPI 둔화, 소매판매 둔화, 소비자심리 약화의 조합은 성장·물가 모두 한템포 식고 있다는 신호로 해석된다다. 이는 장기금리 하락과 연준 완화 기대를 지지하며, 주택·내구소비 등 금리민감 업종의 상대적 강세를 촉발한다다.
스타일·섹터— AI 반도체의 변동성이 확대되는 가운데, TPU가 엔비디아 대비 대안 채널로 부각될 가능성은 밸류체인 전반의 경쟁 심화와 고객 다변화로 이어질 수 있다다. 동시에 금리 저점 테스트 국면에서는 주택·리테일·레저 등 민감 섹터로의 순환이 강화될 여지가 있다다. 다만, 성장 둔화가 과도해질 경우 이익 추정치 조정 리스크가 재부각될 수 있어, 데이터 의존적 대응이 요구된다다.
정책— 파생시장의 12월 25bp 인하 80% 반영은 가이던스 리스크를 동반한다다. 연준이 데이터 미공개(10월 통계 누락)를 12월 중순 일괄 반영할 예정인 만큼, 12월 16~18일의 고용·물가 결과가 최종 결정 변수로 작용할 것이다다.
용어 해설핵심
• TPU(Tensor Processing Unit): 구글이 AI 학습·추론을 위해 개발한 전용 칩으로, 행렬 연산에 특화되어 딥러닝 워크로드에서 높은 효율을 제공한다다. 엔비디아 GPU와 경쟁구도를 형성한다다.
• E-미니 선물: S&P·나스닥 지수 등을 기초로 한 소형 지수선물 계약으로, 유동성과 거래 접근성이 높아 현물 지수의 선행 지표로 자주 활용된다다.
• 브레이크이븐 인플레이션: 동일 만기의 명목국채와 물가연동국채(TIPS) 수익률 차이로, 시장 기대 인플레이션을 가늠하는 지표다다.
• 베이지북: 연준이 지역 연준 지점들의 정성적 경기 보고를 취합해 FOMC 전 발표하는 자료로, 기업·고용·소비 동향의 체감 변화를 파악하는 데 쓰인다다.
필자·공시— 본문 게시 시점에 Rich Asplund는 본 기사에 언급된 유가증권에 직·간접 포지션이 없었다고 밝혔다다. 본 기사의 모든 정보·데이터는 정보 제공 목적이며, 투자자문이 아니다. 세부 공시는 바차트 Disclosure Policy를 참조하라고 명시했다다. 또한 기사 중 의견은 작성자의 견해로, 나스닥(Nasdaq) 입장과 일치하지 않을 수 있다고 덧붙였다다.
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