달러 지수가 연준(Fed) 금리 인하 기대 확대로 약세를 보이며 주간 말에 하락 마감했고, 금 가격이 급등했다. 동시에 은 가격은 근월물 기준 사상 최고가를 경신했다다. 투자자들의 포지셔닝은 12월 연방공개시장위원회(FOMC)에서의 25bp(0.25%포인트) 인하 가능성에 민감하게 반응하며 외환·원자재 시장 전반에 파급효과를 낳았다다.
2025년 12월 1일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 달러 인덱스(DXY00)는 금요일 한때 1.5주래 최저치로 밀린 뒤 -0.08% 하락 마감했다다. 스와프시장은 다음 달 FOMC에서 금리 인하 확률을 83%로 반영하는 등(지난주 30%에서 급증) 달러 수요를 약화시켰다다. 이날 주식시장 강세도 달러의 유동성 수요를 제한해 달러 약세를 거들었다다.
또한 블룸버그 보도에 따르면 케빈 해셋(Kevin Hassett) 전 백악관 경제자문위원장이 제롬 파월 연준 의장의 후임 유력 후보로 거론되면서 달러에 추가 압박이 가해졌다다. 해셋은 통화완화 성향(비둘기파)으로 인식돼 달러에 약세 요인으로 평가됐다다. 해셋이 연준 금리 인하 접근을 지지하고 도널드 트럼프 전 대통령의 연준에 대한 영향력 확대와 궤를 같이한다는 점에서, 연준의 독립성에 대한 의문도 제기됐다다.
시장 가격 반영: 다음 번 12월 9~10일 개최될 FOMC에서 연방기금금리 목표범위 25bp 인하 가능성이 83%로 반영됐다다.
유로/달러(EUR/USD)는 금요일 +0.05% 상승했다다. 달러 약세 속에 유로는 장 초반 약보합을 회복해 소폭 상승 마감했다다. 유로존의 10월 1년 기대 인플레이션이 전월 2.7%에서 2.8%로 예상(2.6%)과 달리 상승했고, 독일 11월 조화 CPI(EU 기준)가 전년 대비 2.6%로 예상치 2.4%를 상회하는 등 ECB에 매파적인 재료가 유로를 지지했다다. 다만 독일 10월 소매판매가 전월 대비 -0.3%로 시장 예상(+0.2%)과 반대로 감소하며 유로에는 상승 제한 요인으로 작용했다다.
세부적으로, 유로존 10월 3년 기대 인플레이션은 2.5%로 전망치와 동일했다다. 반면 스와프시장은 12월 18일 ECB 통화정책회의에서 -25bp 인하 가능성을 2% 수준으로 낮게 반영하고 있다다.
달러/엔(USD/JPY)는 금요일 -0.12% 하락했다다. 일본 10월 산업생산이 전월 대비 +1.4%로 시장의 -0.6% 감소 예상과 달리 깜짝 증가했고, 10월 소매판매도 +1.6%로 예상치(+0.8%)를 상회하며 5년 만의 최대 증가를 기록해 엔화에 지지력을 제공했다다. 아울러 11월 도쿄 CPI는 +2.7%, 신선식품·에너지 제외 기준은 +2.8%로 모두 예상치에 부합, BOJ의 정상화(긴축) 가능성을 자극했다다. 다만, 미 국채(T-note) 수익률 상승이 이어지며 엔화의 강세폭은 일부 되돌려졌다다.
노동지표는 혼조였다다. 10월 일본 실업률은 2.6%로 예상(2.5%)보다 높아 고용시장 약화 신호를 보였고, 구인배율도 1.18로 전월 1.20에서 하락(예상 1.20)하며 엔화 상승폭을 제한했다다. 시장은 12월 19일 BOJ 회의에서 금리 인상 가능성을 59%로 가격에 반영하고 있다다.
귀금속 시장에서는 12월물 코멕스(COMEX) 금이 +53.10달러(+1.27%) 급등 마감했다다. 12월물 코멕스 은도 +0.639달러(+1.27%) 상승했다다. 금 가격은 2주래 최고치를 기록했고, 근월물(Z25) 은은 $56.46/온스로 사상 최고가를 경신했다다.
귀금속 강세의 핵심 배경은 연준의 12월 금리 인하 기대(83%) 확대다다. 금리는 보유비용이므로 인하 기대는 무이자 자산인 금·은의 매력도를 높인다다. 한편, 시카고상품거래소(CME)의 기술적 장애로 코멕스 금·은 선물 및 옵션 거래가 일부 지연되며 금요일 금속 거래는 일시적으로 위축되었다다.
또한 앞서 언급한 케빈 해셋 차기 연준 의장설은 완화 성향 및 유동성 우호적 인사로의 변화 가능성, 나아가 연준 독립성 훼손 우려를 자극하며 가치 저장 수단으로서의 금·은 수요를 키웠다다. 이와 함께 미국 관세 정책 불확실성, 지정학적 리스크, 각국 중앙은행의 순매수 등 안전자산 수요 요인도 가격 하방을 지지했다다.
은 시장에서는 중국 내 공급 타이트가 강세 재료로 부각됐다다. 상하이선물거래소(SHFE) 연동 창고의 은 재고가 최근 10년 최저로 감소해, 공급 불균형 우려가 프리미엄과 가격을 끌어올렸다다.
다만, 금요일 주식시장 랠리는 안전자산 수요를 일부 약화시키며 귀금속의 추가 상승을 제약했다다. 또, 우크라이나 전쟁 종전 가능성에 대한 기대가 개선되면서 안전자산 선호는 다소 누그러졌다다.
중앙은행 수요는 여전히 가격 지지 요인이다다. 중국 인민은행(PBOC)의 금 보유고는 10월 7,409만 트로이온스로 늘어나 12개월 연속 증가세를 이어갔다다. 월드골드카운슬(WGC)도 3분기 전 세계 중앙은행의 금 순매수가 220톤으로 2분기 대비 28% 증가했다고 전했다다.
한편, 10월 중순 사상 최고치 이후에는 차익실현 및 롱 청산 압력이 금·은 가격에 부담을 줬다다. 10월 21일 3년래 최고치를 기록한 이후 금·은 ETF 보유가 최근 감소세로 돌아선 점도 이를 방증한다다.
추가 맥락 및 용어 설명투자자 교육용
– 달러 인덱스(DXY): 달러의 주요 6개 통화 대비 가치를 가늠하는 지수다다. 달러가 약세면 대체로 달러 표시 자산(금·은 등)에는 우호적이다다.
– 스와프시장 확률: 금리파생상품 가격에 내재된 정책금리 경로에 대한 시장의 기대를 확률로 환산한 값이다다. 83% 인하 확률은 참가자 다수가 25bp 인하를 기본 시나리오로 보고 있음을 뜻한다다.
– 코멕스(COMEX): CME그룹 산하 금속선물 거래소로 금·은 선물의 글로벌 벤치마크다다. 근월물(Z25)은 가장 가까운 결제월 계약을 말한다다.
– 조화 CPI(HICP): EU 기준에 맞춘 물가 지표로 국가 간 비교 가능성이 높다다.
– 구인배율(유효구인배율): 구인 수를 구직자 수로 나눈 지표로, 1 이상이면 일자리가 구직자보다 많음을 뜻한다다.
– T-note 수익률: 미 재무부 중기물(보통 10년 만기) 금리로, 글로벌 위험자산 및 환율에 큰 영향을 준다다.
기자 해설: 시장 함의와 체크포인트
12월 빅위크를 앞두고 외환·귀금속 시장은 연준·ECB·BOJ의 연쇄 회의 경로를 선반영하고 있다다. 연준 25bp 인하 기대가 굳어질수록 달러 약세—금·은 강세의 구도가 강화될 공산이 크다다. 다만, 유로존의 기대 인플레이션 상방과 독일 물가의 예상 상회는 ECB 조기 인하 기대를 낮추며 유로 강세 요인으로 작동할 수 있다다. 일본의 경우 도쿄 CPI 2%대 및 실물지표 서프라이즈에도 고용지표의 미세한 약화가 상쇄해 BOJ의 신중함을 자극할 여지가 있다다. 투자자들은 회의 전까지 미 물가·고용, 유럽 물가, 일본 임금·물가 등 데이터 의존적 신호의 변동성 확대에 주의할 필요가 있다다.
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관련 기사 (Barchart):
– Silver Stalled- Was the Recent Record High the Top? 링크
– The Bull and Bear Cases for Gold, Silver Prices in November 2025 링크
– Ray Dalio Warns the Next Big Debt Crisis Won’t Come From Banks. It’ll Come From Governments. 링크
– Silver Prices Are Back Above $50. Why That Matters, and What It Means for Gold Too. 링크
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