2025년 5월 27일, Investing.com의 보도에 따르면, 연방준비제도(Fed)의 지난해 대규모 금리 인하가 정책 재조정을 목표로 했지만, 도이치뱅크의 연구는 중앙은행이 지나치게 빠르게 완화했을 수 있다고 경고했다.
도이치뱅크의 최근 보고서는 “채권과 주식의 상관관계는 현 미국에서 중립금리(r*)가 금융위기 전 수준인 약 2.5%로 돌아가야 한다고 추정한다. 만약 이 추정이 맞다면, 현재의 인플레이션 기대치를 감안했을 때 연방기금금리는 5%에 가까워야 한다고 주장할 수 있다”고 강조했다. 이는 현재의 정책이 보이는 것보다 느슨할 위험을 시사한다.
최근 몇 년간 채권과 주식의 상관관계가 음에서 양으로 바뀌면서, 채권이 주식 시장의 위험에 대한 완충 역할을 줄였다는 점에서, 도이치뱅크는 더 높은 실질 중립금리, 즉 r*에 대한 강력한 근거를 제시한다. 또한, “2022년경 인플레이션이 돌아온 이후로 채권에 대한 품질 매력도가 줄어들었으며, 계속해서 증가하는 적자도 도움을 주지 않는다”고 덧붙였다.
이 프레임워크에 따르면, 팀은 현재의 중립금리가 금융위기 이전 수준인 2.5%에 가까워야 한다고 추정하며, 현재의 정책 금리인 4.25%에서 4.5%는 중립금리 이상이 아니라 오히려 낮을 수 있다고 주장한다.
연준 구성원들은 중립 수준이 어디에 있는지에 대한 논쟁을 계속하고 있지만, 대부분은 여전히 금리가 제한적인 영역에 있다고 본다. 애틀랜타 연방은행 총재 라파엘 보스틱은 최근 금리가 “약간 제한적”이라고 설명했으며, 연준 이사 아드리아나 쿠글러는 “다소 제한적”이라고 언급했다.
현재 금리 수준이 중립 수준에 가깝거나 그 이하일 수도 있다는 기대가 커지면서 시장을 구제하기 위한 연준의 금리 인하 여지는 계속해서 줄어들고 있다.
“우리는 필요할 때 연준이 시장을 구제하는 데 익숙해져 있습니다. 여전히 이런 경우가 일부 있을 수 있지만, 최근 몇 년간 재정 적자가 지속적으로 증가하면서 연준의 조작 여지가 상당히 줄어들었고, 점점 더 어려워지고 있다”고 분석하고 있다.
