뉴욕 3월 설탕 선물(#11)은 월요일 종가에 +0.17 (+1.15%) 상승 마감했으며, 런던 ICE 화이트 설탕 3월물(#5)은 +0.80 (+0.19%) 상승 마감했다. 이 같은 움직임은 연말 크리스마스와 새해 연휴를 앞둔 시장에서 거래량이 얇아지고 유동성이 감소한 상태에서 일부 숏커버링(short-covering)이 발생한 영향으로 해석된다. 설탕 가격은 지난주 목요일 기록한 5주 저점에서 반등한 상태다.
2025년 12월 22일, Barchart의 보도에 따르면, 투자자들이 연말 포지셔닝을 조정하면서 단기적으로 설탕 선물 가격이 지지를 받았다고 전했다. 이와 함께 일부 펀드와 트레이더들은 연말 리밸런싱과 휴가철을 앞두고 위험 노출을 축소하며 숏 포지션을 정리한 것으로 분석된다.
공급 측 배경
지난주 목요일 설탕 가격이 5주 저점으로 하락한 주요 원인 중 하나는 인도(India)의 수출 확대 전망이었다. 인도의 식품 담당 비서관이 추가 수출 허용 가능성을 언급하면서 국내 공급 과잉을 해소하기 위한 조치가 검토된다는 소식이 가격 하방 압력으로 작용했다. 인도 식품부는 지난달 2025/26 시즌에 대해 공장(밀)들이 1.5 MMT(백만 톤)의 설탕을 수출할 수 있도록 허용하겠다고 발표한 바 있다. 인도는 2022/23 시즌에 늦은 우기로 생산이 감소하고 국내 공급이 제한되자 수출 쿼터제를 도입한 바 있다.
인도 설탕 생산 증가 신호도 가격 하방 압력을 강화하고 있다. 인도 설탕 공장협회(ISMA)는 11월 11일에 2025/26 인도 설탕 생산 추정치를 기존의 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했고, 이는 전년 대비 +18.8% 증가하는 수치다. ISMA는 또한 에탄올 생산용으로 전환될 것으로 예상되는 설탕 추정치를 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향 조정했는데, 이는 에탄올용 전환량이 줄어들면 설탕 수출 여력이 커질 수 있음을 시사한다. 더불어 ISMA는 12월 15일 발표에서 2025-26 회계연도(10월 1일~12월 15일) 인도 설탕 생산이 전년 동기 대비 +28% 증가한 7.83 MMT로 집계됐다고 보고했다.
브라질의 기록적 생산 전망도 설탕 가격에 부담을 주는 요인이다. 브라질의 작물 예측 기관인 Conab은 11월 4일에 2025/26년 브라질 설탕 생산을 종전의 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향 조정했다. 브라질 산업 단체인 Unica는 12월 16일 보고에서 2025/26 시즌의 센터-사우스(Center-South) 누적 설탕 생산량(11월까지)이 전년 대비 +1.1% 증가한 39.904 MMT에 달했다고 발표했다. 또한 같은 기간 사탕수수의 설탕 가공 비중(산업용 어테크션)은 2025/36 기간에 51.12%로 상승해 전년의 48.34%에서 확대됐다고 보고됐다.
국제 기구들의 잉여 예측
국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 2025-26년 시장에서 1.625 million MT의 설탕 잉여를 예상한다고 발표했다. 이는 2024-25년의 2.916 million MT 적자와 대비되는 전망이다.
ISO는 이번 잉여 전망이 인도, 태국, 파키스탄 등에서의 생산 증가에 따른 것이라고 설명했다. ISO는 8월에 2025/26년을 위해 잠정적으로 231,000 MT 적자를 예측했으나 이후 전망을 대폭 상향 조정했다. ISO는 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 181.8 million MT가 될 것으로 예측했다.
한편, 설탕 트레이더인 Czarnikow는 11월 5일 전 세계 2025/26년 설탕 잉여 추정치를 8.7 MMT로 상향했고, 이는 9월의 7.5 MMT 추정치에서 +1.2 MMT 늘어난 수치다.
태국과 기타 주요 산지
태국의 설탕 생산 전망 또한 가격에 하방 압력을 준다. Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 자로 태국의 2025/26년 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT에 달할 것으로 전망했다. 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이며 수출량에서는 두 번째로 큰 국가다.
USDA의 반기 보고
미국 농무부(USDA)의 해외농업청(FAS)이 포함된 반년별 보고서는 12월 16일 발표됐다. 해당 보고서는 2025/26 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318 MMT로 사상 최고치를 기록할 것으로 전망했으며, 전 세계 인간용(식용) 설탕 소비는 전년 대비 +1.4% 증가한 177.921 MMT로 예상했다. USDA는 또한 2025/26 전 세계 설탕 기말재고(ending stocks)가 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 전망했다.
FAS의 국가별 전망은 브라질의 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +2.3% 증가한 44.7 MMT로 사상 최대치를 경신할 것으로 예측했으며, 인도는 +25% 증가한 35.25 MMT까지 생산이 늘어날 것으로 전망했다. 태국은 +2% 증가한 10.25 MMT 생산을 예측했다.
용어 설명
독자 편의를 위해 주요 용어를 정리하면 다음과 같다. MMT는 Million Metric Tons의 약자로 백만 미터톤을 의미한다. 숏커버링(short-covering)은 보유한 매도(숏) 포지션을 청산하기 위해 매수하는 행위를 뜻하며, 거래량이 얇은 시기에는 가격을 급등시킬 수 있다. ICE White Sugar #5는 런던 ICE 거래소에서 거래되는 백설탕(정백당) 선물의 특정 규격물을 지칭하는 명칭이다. 기말재고(ending stocks)는 마케팅 연도 말의 재고 수준으로, 수급 균형과 향후 가격 압력 판단에 핵심적인 지표다.
향후 전망과 시사점
단기적으론 연말을 앞둔 포지셔닝 조정과 숏커버링으로 인해 설탕 가격은 지지받는 국면이 이어질 가능성이 있다. 그러나 중장기적으로는 전 세계 주요 산지에서의 생산 증가 전망이 가격에 지속적인 하방 압력을 가할 것으로 보인다. 특히 인도와 브라질의 생산 상향과 태국의 회복세는 공급 여건을 개선시키며 국제 잉여를 확대한 주요 원인이다. 국제설탕기구(ISO)와 Czarnikow의 잉여 전망, USDA의 생산 기록 경신 전망은 향후 가격 변동성에 있어 공급 요인이 지배적일 것임을 시사한다.
또한 인도의 수출 정책 변화는 시장 변동성을 증폭시킬 수 있는 정치적, 규제적 리스크다. 인도가 수출을 더 허용할 경우 단기적으로는 세계 시장으로의 물량 유입이 늘어나면서 가격 약세가 강화될 수 있다. 반대로 인도가 수출을 제한하면 글로벌 공급 압력이 완화될 수 있어 가격이 지지될 여지도 있다.
에탄올용 전환량 감소 전망은 설탕 시장에 추가적인 공급 여유를 제공할 수 있다. ISMA가 발표한 바와 같이 인도의 에탄올 전환량 추정치가 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향 조정된 점은 산업적 전환 변화가 곧 설탕 가용물량을 늘릴 수 있음을 의미한다.
산업적 영향 측면에서는, 원자재 가격 하락은 설탕을 원료로 하는 제과·음료업계에 비용 완화 요인이 될 수 있으나 농가 소득과 설탕 관련 산업의 투자 환경에는 부정적 영향을 미칠 수 있다. 또한 주요 산지 통화의 흐름 및 농산물 관련 수출입수지에도 파급효과가 있을 것이며, 금융시장에서는 설탕 관련 파생상품의 포지셔닝 변화가 이어질 것으로 보인다.
투자 및 정책적 고려사항
시장 참여자들은 단기적으로는 계절적 요인(연말·연초의 저유동성)을 주의해야 하며, 중장기적으로는 산지별 수확 전망, 작황 리포트, 각국의 수출입 정책 변경, 에탄올 전환 정책 등을 지속적으로 모니터링해야 한다. 또한 글로벌 재고 수준(기말재고)과 세계 설탕 소비 전망(주로 인간용 소비)이 공급 증가폭을 얼마나 흡수할 수 있는지도 핵심 변수다.
작성자 및 공시
이 기사에서 인용된 원문 기사는 리치 애스플런드(Rich Asplund)가 작성했으며, 보도 당시 해당 기자는 본문에 언급된 증권들에 대해 직간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않았다고 공시했다. 본 문서는 정보 제공 목적으로 작성되었으며 투자 판단의 기초가 되기 위해서는 추가적인 자료 검토와 전문가 상담이 필요하다.
