3월 뉴욕 세계 설탕 #11(SBH26)은 이날 +0.32 포인트(+2.21%) 상승했으며, 3월 런던 ICE 화이트 설탕 #5(SWH26)도 +9.00 포인트(+2.16%) 올랐다. 이날 설탕 선물 가격은 연말 크리스마스 및 새해 휴일을 앞두고 유동성이 얇아지는 가운데 펀드의 단기 숏(공매도) 포지션 정리(숏 커버링)로 인해 급등했다.
2025년 12월 20일, Barchart의 보도에 따르면, 시장 참여자들이 연말 휴장 전 포지션을 축소하면서 거래량이 줄어드는 시기에 숏 포지션을 되사들이는 매수세가 유입되어 단기적으로 설탕 가격을 밀어올렸다. 이 같은 현상은 거래가 얇은 기간에 자주 발생하며, 작은 거래량에도 가격이 크게 반응할 수 있다.
한편 목요일에는 인도의 추가 수출 가능성 전망에 힘입어 설탕 가격이 5주 만의 저점까지 하락한 바 있다. 인도 식품차관은 국내 공급 과잉을 해소하기 위해 정부가 추가 설탕 수출을 허용할 수 있다고 언급했으며, 지난달 인도 식품부는 2025/26 시즌에 제분소들이 150만 톤(1.5 MMT)의 설탕을 수출하도록 허용하겠다고 발표했다. 인도는 2022/23 시즌에 늦은 강우로 생산이 감소하고 국내 공급이 제한되면서 수출 할당(quota) 제도를 도입했다.
인도 설탕 산업의 생산 급증 신호도 가격에 하방 압력을 가했다. 인도 설탕공장협회(ISMA)는 보고서에서 2025년 10월 1일부터 12월 15일까지의 인도 설탕 생산이 전년 동기 대비 +28% 증가한 7.83 MMT에 달했다고 밝혔다. 또한 ISMA는 11월 11일에 2025/26년 인도 설탕 생산 전망을 기존의 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했으며, 이는 전년 대비 +18.8%에 해당한다. ISMA는 같은 기간에 연료용 에탄올 생산을 위해 사용되는 설탕 추정치를 7월 전망치인 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향 조정해 수출 여력이 늘어날 가능성을 시사했다.
인도 내 다른 기관들도 상향된 생산 전망을 내놓았다. National Federation of Cooperative Sugar Factories는 인도의 2025/26년 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 34.9 MMT에 달할 것으로 전망하면서 경작 면적 증가를 근거로 제시했다. 이는 ISMA가 보고한 2024/25년 인도 설탕 생산이 전년 대비 -17.5% 감소한 26.1 MMT로 5년 만의 최저치를 기록했다는 점과 대비된다.
브라질의 기록적 생산 전망 역시 가격에 부담을 준다. 브라질의 작황 예측 기관인 Conab은 11월 4일 브라질의 2025/26년 설탕 생산 전망을 기존 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향 조정했다. 또한 업계 단체인 Unica는 2025/26년 센터-사우스 지역의 누적 설탕 생산이 11월까지 전년 동기 대비 +1.1% 증가한 39.904 MMT을 기록했다고 보고했다. 보도에 따르면 사탕수수의 설탕용 착즙 비중은 2025/36년에 51.12%로 2024/25년의 48.34%에서 증가했다고 한다.
글로벌 공급 전망을 종합하면 하방 리스크가 우세하다. 국제설탕기구(ISO)는 11월 17일에 2025/26년 마케팅 연도에 대해 162.5만 톤(1.625 MMT)의 설탕 공급 과잉을 예측했으며, 이는 2024/25년의 -291.6만 톤(적자)에서 흑자로 전환되는 것이다. ISO는 이러한 흑자 전환이 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가에 기인한다고 설명했다. 8월에 ISO가 예측했던 2025/26년의 적자 전망(23.1만 톤 적자)에서 상향 조정된 것이다. ISO는 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 181.8 MMT에 달할 것으로 전망했다.
시장 조사 기관 Czarnikow도 11월 5일에 2025/26년의 전 세계 설탕 공급 과잉 전망을 상향 조정해 8.7 MMT의 잉여를 전망했으며, 이는 9월의 7.5 MMT 전망보다 +1.2 MMT 늘어난 수치다.
태국의 생산 증가 전망도 가격에 부담을 준다. Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일에 태국의 2025/26년 설탕 생산량이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT에 달할 것으로 전망했다. 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
미국 농무부(USDA)는 화요일에 발표한 반기 보고서에서 2025/26년 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318 MMT로 사상 최대를 기록할 것이라고 전망했다. USDA는 같은 기간 전 세계 인체용 설탕 소비가 전년 대비 +1.4% 증가한 177.921 MMT에 이를 것으로 보았고, 2025/26년 말 글로벌 설탕 기말재고는 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 예측했다. USDA 해외농업국(FAS)은 브라질의 2025/26년 설탕 생산이 전년 대비 +2.3% 증가한 44.7 MMT에 이를 것으로 전망했으며, 인도는 몬순 호우와 확대된 경작면적을 근거로 +25% 증가한 35.25 MMT를, 태국은 +2% 증가한 10.25 MMT를 각각 전망했다.
용어 설명
숏 커버링(short covering)은 공매도(숏) 포지션을 청산하기 위해 매수하는 행위를 의미한다. 에탄올 전용 설탕(ethanol diversion)은 설탕을 연료용 에탄올 생산에 전용하는 것으로, 산업 정책과 연료 가격에 따라 설탕의 내수·수출 배분에 큰 영향을 준다. MMT는 백만 메트릭톤(1,000,000 톤)을 의미한다.
시장 영향 및 향후 전망
단기적으로는 연말 휴장 전 숏 커버링으로 인한 가격 반등이 관찰되었으나, 중·장기적 펀더멘털은 전반적으로 약세 신호를 보이고 있다. 인도와 브라질, 태국의 생산 증가 전망, ISO와 Czarnikow의 상향된 공급 전망, USDA의 기록적 생산 예측은 향후 몇 개월간 글로벌 설탕 가격에 하방 압력을 가할 가능성이 크다. 특히 인도의 수출 정책 변화(수출 허용량 확대)와 인도의 에탄올용 설탕 사용량 감소 추이는 전 세계 수급 균형에 즉각적인 영향을 미칠 수 있다.
그러나 유동성이 얇은 연말·연초 기간 동안에는 단기 변동성이 증폭될 수 있다. 연휴 기간 중에는 평소보다 거래량이 급감해 작은 주문에도 가격이 크게 출렁이는 경향이 있으므로 트레이더와 리스크 관리 담당자들은 포지션 청산 및 헤지 전략을 재검토할 필요가 있다. 모니터링해야 할 핵심 변수는 인도의 수출 허용량 변경, 브라질의 사탕수수 착즙 비중(설탕·에탄올 배분), 그리고 향후 기상(몬순) 상황이다.
가능한 시나리오로는 첫째, 인도가 추가 수출을 제한하거나 에탄올 전용 설탕 비중을 유지할 경우 단기적 공급 압력 완화로 가격이 더 오를 수 있다. 둘째, 인도·브라질·태국의 생산 증가가 현실화되고 수출이 본격화되면 가격은 다시 하락 압력을 받을 것이다. 마지막으로 연말 유동성 축소에 따른 기술적 매수세가 일시적 반등을 유발할 수 있으나, 기초체력(fundamental)이 약한 한 지속적인 상승세로 전환되기는 어려울 것으로 보인다.
투자자·업계 권고
단기 트레이더는 연말 연휴 중 리스크 관리에 유의하고 스탑로스(손절)와 포지션 크기를 조절할 필요가 있다. 중장기 투자자와 실수요자는 인도와 브라질의 생산 및 수출 동향, USDA와 ISO의 추가 보고서, 에탄올 정책 변화를 주의 깊게 관찰해 수급 변동에 대비해야 한다.
마지막으로 이 기사 작성일 기준으로 필자 Rich Asplund는 본 문서에 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않다고 명시되어 있으며, 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공의 목적임을 밝힌다.
