뉴욕·런던 설탕 선물이 연말을 앞두고 자금의 쇼트(공매도) 포지션 정리로 인해 급격히 상승했다. 3월 인도 산 뉴욕 월드 설탕 #11(SBH26)은 +0.32달러(+2.21%)+9.00달러(+2.16%) 올랐다. 이러한 상승은 연말 크리스마스 및 새해 연휴 기간의 거래량 감소와 유동성 축소를 앞두고 펀드들이 공매도 포지션을 청산하면서 발생한 것으로 풀이된다.
2025년 12월 20일, Barchart(나스닥닷컴)의 보도에 따르면, 설탕 선물의 이날 급등은 연말 연휴에 따른 얇은 거래(tight trading) 환경에서 단기적인 숏커버링(short-covering)에 의해 주도되었다. 숏커버링은 공매도(숏) 포지션을 닫기 위해 매수세가 집중되는 현상으로, 거래가 얇을 때는 가격 움직임을 증폭시킬 수 있다.
“자금의 숏커버링이 연말 연휴 전 유동성 감소와 맞물리며 설탕 선물 가격을 단기적으로 밀어올리고 있다.”
그러나 중·장기적 수급 전망은 여전히 가격 하방 압력을 시사한다. 지난주 목요일 설탕 가격은 5주 저점까지 떨어졌는데, 이는 인도의 추가 수출 허용 가능성으로 인한 공급 확대 전망 때문이었다. 인도 식량 담당 비서는 국내 공급 과잉을 완화하기 위해 정부가 추가 설탕 수출을 허용할 수 있다고 언급했다. 앞서 지난달 인도 식량부는 2025/26 시즌에 대해 제분소들이 1.5 MMT(백만톤)의 설탕을 수출할 수 있도록 허용하겠다고 발표한 바 있다. 인도는 2022/23 시즌에 늦은 비로 생산이 감소하고 국내 공급이 제한되자 수출 할당(quota) 제도를 도입했다.
인도 사탕수수 산업 동향도 공급 증가 신호를 보냈다. India Sugar Mill Association(ISMA)은 2025-26 회계연도(10월 1일~12월 15일) 동안 인도 설탕 생산이 전년 대비 +28% 증가한 7.83 MMT를 기록했다고 보고했다. 또한 ISMA는 11월 11일 인도의 2025/26년 설탕 생산 전망치를 기존 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했으며, 이는 전년 대비 +18.8%의 증가에 해당한다. ISMA는 연료용 에탄올 생산에 투입되는 설탕 추정치도 7월 전망치인 5 MMT에서 3.4 MMT로 대폭 낮춰, 그만큼 수출 여력이 늘어날 가능성을 제기했다.
반면 인도 협동조합 설탕공장 연맹(National Federation of Cooperative Sugar Factories)은 인도의 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 34.9 MMT에 달할 것으로 전망하며 더 큰 공급 증가를 예고했다. 참고로 ISMA는 2024/25년 인도 설탕 생산이 -17.5% 감소한 26.1 MMT로 5년 만에 최저치를 기록했다고 밝혔다.
브라질에서도 기록적인 설탕 생산 전망이 이어져 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 브라질 농산물 예측기관 Conab은 11월 4일 브라질의 2025/26년 설탕 생산 전망을 기존 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향 조정했다. 또한 브라질 설탕·에탄올 산업협회 Unica는 2025/26 시즌의 중남부(센터-사우스) 누적 설탕 생산량이 11월까지 39.904 MMT로 전년 동기 대비 +1.1% 증가했다고 보고했다. 아울러 설탕용으로 분쇄된 사탕수수 비율은 2024/25의 48.34%에서 2025/26에는 51.12%로 상승했다.
국제기구들의 전망도 총체적으로 공급 확대 신호를 보인다. 국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 2025/26년 글로벌 설탕 수급에서 162.5만 톤(1.625 MMT)의 공급 과잉을 전망했다. 이는 2024/25년의 -291.6만 톤(2.916 MMT) 적자에서 큰 폭으로 전환된 수치다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가가 과잉을 주도한다고 설명했다. 한편 설탕중개업체 Czarnikow는 11월 5일 세계 2025/26년 설탕 흑자 전망을 기존 9월의 7.5 MMT에서 8.7 MMT로 +1.2 MMT 상향했다.
태국 역시 2025/26년 설탕 생산 증가 전망을 내놨다. Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 태국의 2025/26년 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT이 될 것으로 예상했다. 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
미국 농무부(USDA)의 반기 보고서(발표일: 화요일)는 글로벌 2025/26년 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318 MMT로 사상 최고치를 기록할 것으로 전망했다. 또한 2025/26년 세계 인력(사람) 당 설탕 소비(휴먼 컨수염션)는 전년 대비 +1.4% 증가한 177.921 MMT를 기록할 것으로 보며, 2025/26년 글로벌 설탕 기말재고는 -2.9% 감소한 41.188 MMT로 전망했다. USDA의 외국농업국(FAS)은 브라질의 2025/26년 설탕 생산을 44.7 MMT로, 인도를 35.25 MMT로(전년 대비 +25%), 태국을 10.25 MMT로 전망했다. FAS는 인도의 생산 증가는 우호적 몬순 강수와 확대된 사탕수수 재배면적에 기인한다고 분석했다.
용어 해설 :
• 숏커버링(short-covering)은 공매도 포지션을 청산하기 위해 매수하는 행위로, 거래량이 적은 시기에는 가격을 빠르게 끌어올릴 수 있다.
• MMT는 “million metric tonnes(백만 미터톤)”의 약어로, 국제 농산물 보고서에서 널리 쓰이는 질량 단위이다.
• 선물(futures)은 향후 특정 시점에 특정 가격으로 자산을 사고팔기로 약정한 거래로, 설탕 선물은 국제 수요·공급과 투자자 포지션에 민감하게 반응한다.
시장 영향 분석 : 연말 연휴를 전후한 유동성 축소는 단기 변동성을 확대시키며 숏커버링에 의한 급등을 유발할 수 있다. 그러나 중장기적인 관점에서는 인도·브라질·태국 등 주요 생산국의 생산 증가 전망과 ISO·Czarnikow·USDA의 공급 우위 신호가 가격에 지속적인 하방 압력을 가할 가능성이 크다. 특히 인도의 에탄올용 설탕 투입량 축소와 수출 할당 변화는 국제 시장 공급에 직접적인 영향을 미칠 변수로 작용한다. 반대로, 극단적 기상악화(예: 몬순 이상기후), 정치적 수출제한 조치, 또는 에탄올 수요 회복 등은 가격 상방 요인으로 작용할 수 있다.
투자자·업계에 대한 시사점 : 단기 거래자와 포지셔닝을 조정하려는 펀드는 연휴 기간의 유동성 저하를 감안해 리스크 관리를 강화해야 한다. 중장기 수급을 고려하는 업계 관계자는 인도와 브라질의 생산 동향, ISO·USDA의 최신 수급 전망, 그리고 인도의 수출 정책·에탄올 수요 변동을 지속적으로 모니터링해야 한다. 또한 선물 스프레드와 옵션 프리미엄의 변화는 연말 단기 변동성을 헤지하거나 활용하는 수단이 될 수 있다.
요약 및 결론 : 연말을 앞둔 숏커버링으로 설탕 선물 가격이 단기적으로 상승했지만, 주요 생산국들의 생산 증가 전망과 국제기구의 과잉 전망은 가격에 하방 압력을 넣고 있다. 시장 참여자는 단기 변동성 확대와 중장기적 공급 우위라는 두 가지 리스크를 병행해서 관리해야 한다.
발행일 기준으로 본 기사 필자 Rich Asplund는 본문에 언급된 증권에 대해 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하지 않았다. 본문에 포함된 모든 수치와 정보는 보도 시점의 공개 자료와 기관 발표를 근거로 정리한 것이다.
