엔비디아(Nvidia)가 2026년 실적 발표를 앞두고 월가의 회의론과 정면으로 맞닥뜨리고 있다. 기술주 투자자들에게 올 들어 힘겨운 출발이 이어지는 가운데, 시가총액 1조 달러대 기술 기업 8곳 가운데 7곳의 주가가 손실을 기록한 반면 엔비디아는 2026년 기준 월요일 종가 기준으로 주가가 2.7% 상승했다. 같은 기간 나스닥 지수는 2.5% 이상 하락했다. 마이크로소프트, 아마존, 테슬라 등 주요 기술 기업들은 두 자릿수 하락을 기록했다.
2026년 2월 24일, CNBC 뉴스의 보도에 따르면, 엔비디아의 분기 실적 발표(수요일 예정)를 앞두고 월가에서는 회사의 현재 위치에 대해 비교적 뚜렷한 예상이 형성되어 있다. 이는 엔비디아의 최대 고객들이 몇 주 전 실적을 발표하면서 인공지능(AI) 인프라에 대한 거대한 지출이 앞으로도 계속 늘어날 것이라고 투자자들에게 설명했기 때문이다. Wedbush Securities의 애널리스트들은 실적을 미리 전망하면서 “2026 회계연도(캘린더 연도 기준) 하이퍼스케일 자본지출(hyperscale capex) 전망이 이전 기대를 초과하고 있다“고 평했다. 그들은 이어 “서버와 AI 인프라가 향후 지출의 대부분을 차지하므로 AI 투자 성장이 전체 자본지출 추세를 다소 상회할 것으로 예상한다“고 덧붙였다.
Wedbush는 FactSet이 추적한 기업의 90% 이상과 같이 엔비디아를 매수 추천하고 있으며, 이들은 주당 목표가를 230달러로 제시해 월요일 종가보다 약 20% 높은 수준으로 제시하고 있다. 엔비디아는 전 세계에서 시가총액이 가장 큰 상장사로서, 매출의 약 90%가 데이터센터 사업에서 나온다. 데이터센터 사업은 대형 언어 모델 등 대부분의 AI 모델을 학습·운영하는 데 쓰이는 그래픽처리장치(GPU)와 AI 시스템을 포함한다.
알파벳(구글), 마이크로소프트, 메타, 아마존 등 4대 하이퍼스케일러(hyperscalers)는 올해 AI 확장을 지원하기 위해 합쳐서 거의 7천억 달러(약 7000억 달러)에 달하는 지출을 할 것으로 추정된다. 이들 기업의 최신 전망치와 애널리스트 추정치를 기반으로 할 때, 4개사의 자본지출은 2025년에 기록한 역사적 수준보다 60% 이상 증가할 것으로 예상된다. 이러한 대규모 지출은 분명히 엔비디아에 긍정적 요인이지만, 업계가 과도하게 인프라를 확장하고 있다는 회의론도 존재한다. 회의론자들은 만약 지출이 둔화되거나 약화될 경우 지배적인 칩 공급업체인 엔비디아에 큰 영향을 미칠 수 있다고 우려한다.
용어 설명 — GPU, 트레이닝과 인퍼런스, ASIC, 하이퍼스케일
이해를 돕기 위해 주요 용어를 정리한다. GPU(그래픽처리장치)는 대량 병렬 연산에 강해 AI 모델의 학습(트레이닝)과 추론(인퍼런스)에 모두 널리 사용된다. 트레이닝은 대규모 데이터에서 패턴을 학습하도록 AI 모델을 ‘가르치는’ 과정이고, 인퍼런스는 학습된 모델을 실제 서비스에 적용해 새로운 데이터로부터 결정을 내리는 과정이다. ASIC(애플리케이션 특정 집적회로)는 특정 용도로 최적화된 칩으로, 효율성이 높지만 개발비용과 전용성이 크다. 하이퍼스케일(hyperscale)은 대형 클라우드 사업자가 수십만 대 이상의 서버를 운영하는 대규모 데이터센터 운영 방식을 말한다.
한편 애널리스트들의 컨센서스는 엔비디아의 실적이 견조할 것이라는 방향으로 모아지고 있다. LSEG(레피니티브로 대체 표기되는 시장정보 제공사)에 따르면 애널리스트들은 회계연도 4분기 매출이 전년 대비 68% 증가한 660억 달러에 이를 것으로, 그리고 4~6월 분기(4월 분기)는 전년 대비 63% 증가한 720억 달러에 달할 것으로 보고 있다.
시장에서는 엔비디아가 연내 출시할 예정인 차세대 랙-스케일 시스템 Vera Rubin에 대한 기대감이 커지고 있다. 젠슨 황(Jensen Huang) CEO는 2025년 10월 발언에서 지난 4분기 동안 Blackwell GPU 600만 대를 출하했으며, Blackwell 세대와 차기 Rubin 칩을 합쳐 총 5천억 달러(약 5000억 달러)의 GPU 매출을 기대한다고 밝혔다. 투자자들은 Rubin 시스템의 출시 및 확산에 관한 경영진의 메시지에서 2026년 이후 수요의 강도를 가늠하려 할 것이다.
그로크(Groq) 인수와 전략적 의미
엔비디아는 지난 12월 말 칩 스타트업인 그로크(Groq)의 자산을 약 200억 달러에 인수했다. 이번 수요일의 실적 컨퍼런스 콜은 인수 후 첫 실적 발표로, 경영진이 그로크 인수의 재무적 영향과 기술 활용 계획에 대해 명확한 방향을 제시할지 여부가 관건이다. 그로크의 창업자 겸 CEO 조나단 로스(Jonathan Ross)와 사장 서니 마드라(Sunny Madra) 등 주요 임원들이 엔비디아로 합류했다. 시장에서는 그로크가 인퍼런스 분야에 강점을 가진 반면 엔비디아는 트레이닝 부문을 지배하고 있다고 평가한다. 애널리스트들은 이번 인수로 엔비디아가 맞춤형 ASIC 솔루션을 만드는 경쟁사들과의 경쟁에서 어떤 전략적 우위를 확보할지, 그리고 이는 액셀러레이터(가속기) 비즈니스에 어떤 영향을 미칠지에 주목하고 있다.
“조나단 팀에서 어떤 제품을 기대할 수 있는지, 이 인수가 엔비디아의 액셀러레이터 사업을 어떻게 보완할지에 관한 구체적인 단서나 세부사항을 기대한다” — Wedbush 애널리스트 진단(요지 번역)
회의론과 리스크
회의론 측은 대규모 자본지출의 정점(peak)에 대한 우려를 제기한다. Cantor Fitzgerald의 애널리스트들은 최근 보고서에서 “이야기는 믿을 수 없을 만큼 단순하지만 동시에 매우 복잡하다“고 지적하며, 엔비디아 실적을 둘러싼 세팅은 “매우 긍정적”이지만 “투자자들의 우려는 여전히 남아 있으며, 특히 올해 하이퍼스케일자본지출의 정점에 대한 두려움이 가장 큰 헤드라인이다”고 분석했다.
실제 리스크는 엔비디아의 매출 구조에 있다. 데이터센터 매출 비중이 약 90%라는 점은 하이퍼스케일러의 지출 변화에 따라 실적 변동성이 컸다는 뜻이다. 따라서 하이퍼스케일 고객들의 자본지출 사이클이 둔화될 경우 엔비디아의 성장률과 이익 전망은 단기간에 크게 훼손될 수 있다.
시장에 미칠 영향과 시나리오별 분석
향후 수 분기 동안 엔비디아의 실적 발표와 경영진의 가이던스는 시장 심리에 큰 영향을 미칠 것이다. 다음과 같은 주요 시나리오를 그려볼 수 있다.
긍정 시나리오: 경영진이 Vera Rubin의 상용화 계획과 그로크 통합 로드맵에 대해 구체적 일정을 제시하고, 하이퍼스케일 고객들의 구매 수요가 계속 확대된다는 분명한 신호가 확인되면, 애널리스트들의 높은 성장 전망이 유지되며 밸류에이션 프리미엄이 정당화될 수 있다. 이는 단기적으로 주가 상승 압력이 될 가능성이 크다.
중립 시나리오: 실적은 컨센서스를 소폭 상회하거나 부합하나 가이던스가 보수적으로 제시될 경우, 주가는 제한적 반응을 보이며 투자자들은 향후 데모 및 제품 출하 실적을 확인하려 할 것이다.
부정 시나리오: 하이퍼스케일러의 자본지출 정점(peak)에 대한 명확한 징후 또는 그로크 인수의 통합 비용·조정에 대한 불확실성이 드러나면, 엔비디아의 성장 모멘텀에 대한 우려가 확산되어 밸류에이션 압박이 발생할 수 있다. 특히 데이터센터 매출 의존도가 큰 만큼 단기간에 실적 하방 리스크가 확대될 수 있다.
시장 참여자들은 또한 반도체 공급망, GPU 생산능력(Capacity), 경쟁사(특히 ASIC 기반 솔루션)의 가격·성능 개선 동향을 면밀히 관찰해야 한다. 이러한 요인들은 엔비디아의 마진과 장기 성장 궤적에 직접적인 영향을 미칠 수 있다.
투자자 관점에서의 실전 체크리스트
수요일 실적 발표에서 투자자들이 확인해야 할 핵심 항목은 다음과 같다: (1) 경영진의 2026년 가이던스와 하이퍼스케일 고객 수요에 대한 구체적 언급, (2) Vera Rubin 시스템의 시범 야적(rollout) 일정과 예상 공급 능력, (3) 그로크 인수에 따른 one-time 비용과 장기적 시너지 계획의 구체성, (4) 데이터센터 주문의 지역·부문별 분포 및 고객별 노출 정도, (5) ASIC 기반 경쟁제품과의 기술·가격 경쟁력에 대한 회사의 대응 전략.
종합하면, 엔비디아는 AI 붐의 최대 수혜주 중 하나로 평가받는 동시에, 하이퍼스케일러의 대규모 자본지출 흐름에 매우 민감한 기업이다. 단기 실적 발표에서의 메시지는 향후 주가와 업계 투자 심리에 중요한 방향타 역할을 할 것이다. 투자자들은 발표 내용을 통해 수요의 지속성 여부와 엔비디아의 기술·전략적 우위가 유지되는지를 면밀히 평가해야 한다.
