인공지능(AI) 관련주 전반에서 급격한 매도세가 번지며 글로벌 투자자들이 단기 성과 확보와 장기 성장 베팅 사이에서 팽팽한 줄다리기를 벌이고 있다. AI 대표주로 꼽히는 엔비디아(NVDA)는 수요일(현지시간) 장마감 후 발표한 실적이 시장을 견인하며 본주와 연관 종목을 끌어올렸으나, 다음 날 급반전해 목요일 최종적으로 3% 하락 마감했다.
2025년 11월 21일, CNBC뉴스의 보도에 따르면, 미국 반도체 대장의 견고한 실적은 초기엔 AI 버블 우려를 잠재우는 듯했지만, 연말로 갈수록 커지는 거시 변수에 대한 관측이 위험자산 선호를 위축시켰다. 특히 연방준비제도(Fed)의 12월 기준금리 인하 기대가 약화되며 글로벌 자금은 다시 방어적으로 이동했다. 여기에 영국의 가을 예산(Autumn Budget) 발표가 다음 주 예정된 점도 대기 모드 심리를 자극했다.
금요일 아시아·태평양 증시는 전반 하락했으며, 소프트뱅크가 10% 이상 급락하며 약세를 주도했다. 유럽 증시도 하락 출발로 뒤따랐다. 반면 미국선물은 다시 상승 전환하는 등, 지역별로 엇갈린 위험 선호가 관측됐다.
투자심리와 모멘텀의 충돌
탠토 캐피털 파트너스의 설립 파트너 오잔 오즈쿠랄(Ozan Ozkural)은 금요일 CNBC ‘스콰크박스 유럽’에서 ‘왜 이런 움직임이 나타나는지 시장이 꽤 혼란스러워한다’고 진단했다. 그는 올해 시장을 움직인 축으로 심리, 모멘텀, AI, 혁신을 꼽으며, ‘지정학적 위험이 약간 뿌려진’ 환경이라고 설명했다. 이어 ‘강한 엔비디아 실적 직후인데도 매도가 나왔다는 데 뚜렷한 촉매가 필요하진 않다’며, ‘불확실성이 큰 세계에서 심리는 언제든 방향을 바꿀 수 있다’고 했다.
오즈쿠랄 발언
• ‘왜 이런 일이 일어나는지 시장은 꽤 혼란스러워한다.’
• ‘우리는 훨씬 더 불확실한 세상에 살고 있고, 결국 심리는 전환된다.’
이날 방송에선 ‘4월 이후 미국 증시 최대 일중 변동’을 다룬 코너도 소개됐다. 핵심 메시지는 촉매 유무와 상관없이, 시장 광범위 변동성이 실적 호재마저 상쇄할 수 있다는 점이었다.
오즈쿠랄은 ‘가장 위험한 지점은 촉매가 없어도 매도세가 길게 이어지는 구간’이라며, 설령 천천히 타오르는 형태일지라도 포트폴리오 매니저들이 이익을 확정하고 현금화하는 움직임을 촉발할 수 있다고 경고했다.
오즈쿠랄 발언
• ‘자산운용사 보상 구조는 그들의 성향을 규정한다. 그래서 헤지를 싫어한다.’
• ‘장기는 아무도 신경 쓰지 않는다. 모두 장기에서는 죽는다. 중기조차 관심이 없다. 모든 것은 단기 사이클이다.’
그는 이어 ‘연말이 다가오면 보너스 지급이 걸려 있어 지속적인 하방 추세가 확인되지 않는 한, 베어리시(하방) 포지션은 수익이 잘 나지 않는다’고 말했다. 즉, 연말 보상 사이클이 위험 선호를 좌우하고, 이익 확정 유인이 커진다는 점을 짚은 것이다.
AI 버블 우려와 연말 리스크 관리
블루웨일 그로스 펀드의 최고투자책임자(CIO) 스티븐 유(Stephen Yiu)는, AI ETF나 AI 지수에 투자한 현금성 자금 일부가 ‘연말 리스크 관리’와 ‘AI 버블 우려의 지속’을 이유로 현금화 흐름을 보일 수 있다고 설명했다. 그는 AI 랠리로 큰 수익을 거둔 투자자일수록 ‘한발 물러서 매도’를 고려할 가능성이 높다고 덧붙였다. 유가 운용 중인 펀드는 엔비디아에 보유 포지션을 두고 있다.
시장에 남은 ‘마지막 큰 뉴스’로는 12월 FOMC 금리 결정이 꼽힌다. 투자자들은 한때 금리 인하를 예상했지만, 현 시점에서는 실행 여부에 대한 전망이 엇갈리는 상태다. 유는 연준이 금리를 내리지 않더라도 본질적인 문제는 아니다라고 평가하면서, 다만 인하를 기대했던 투자자들은 내년을 앞두고 일시적 관망과 재조정에 나설 수 있다고 봤다.
스티븐 유 발언
• ‘사람들은 아마 이익을 확정하고 리스크를 줄인 뒤, 도널드 트럼프 대통령으로부터도 잠시 쉬고 싶어할 것이다. 트럼프가 다음에 무엇을 할지는 그 누구도 모른다.’
유는 AI 수혜의 변별도 강조했다. 즉, AI에 투자하는 기업과 그 투자금의 수혜를 받는 기업(그가 ‘AI 인프라’라 부른 영역) 간 차별화가 진행될 것이라는 설명이다. 시장이 재편되는 과정에서 그는 후자, 즉 AI 인프라 측에 베팅하고 있다고 밝혔다.
핵심 쟁점 정리: 장단기 줄다리기, 실적 대 거시
엔비디아의 강한 실적은 단기적으로 AI 관련주 랠리를 다시 점화시켰으나, 곧이어 매크로 불확실성과 연말 보상·평가 사이클이 리스크 축소를 촉진하며 상승을 반납하게 했다. 아시아(소프트뱅크 -10%대)·유럽(하락 출발)은 위험회피를, 미국 선물은 반등을 시사하는 등, 지역·자산군별로 상쇄적 흐름이 뒤엉킨 모습이다. 이는 실적이라는 ‘마이크로’ 호재와 금리·정책이라는 ‘매크로’ 변수의 충돌을 상징한다.
오즈쿠랄의 지적처럼, 현재 장세는 심리 및 모멘텀 의존도가 높아 촉매가 뚜렷하지 않아도 변동성이 커질 소지가 있다. 반면 유의 관전 포인트는 연말 리스크 관리와 AI 버블 논쟁, 그리고 AI 가치사슬 내부의 변별이다. 이러한 요인들은 단기적으로는 이익 실현과 현금 선호로, 중장기적으로는 AI 인프라 중심의 선별적 자금 유입으로 이어질 수 있다.
용어·맥락 해설
• AI 버블: AI 관련 종목의 기대 과열로 내재가치 대비 주가가 과도하게 상승한 상태를 뜻한다. 버블 논쟁은 실적·현금흐름이 뒤따르는지, 경쟁 심화·공급망 제약이 있는지 등에 따라 주기적으로 재점화된다.
• 헤지(hedge): 포지션 리스크를 상쇄하기 위한 전략이다. 옵션·선물·역상관 자산 등을 활용한다. 연말 보상을 앞둔 일부 운용사들은 비용과 성과평가 변동성을 고려해 헤지를 최소화하려는 경향을 보이기도 한다.
• ETF·지수 연계 투자: 특정 주제(예: AI)에 맞춘 상장지수펀드(ETF)나 지수에 패시브하게 투자하는 방식이다. 주도 섹터의 랠리엔 효율적으로 올라타지만, 테마 약세 전환 시 동시에 환매 압력을 크게 받을 수 있다.
• 선물(Futures): 미래의 특정 시점에 정해진 가격으로 자산을 사고파는 계약이다. 지수선물의 등락은 개장 전후 현물시장 방향성을 가늠하는 참고지표로 많이 활용된다.
• AI 인프라: AI 모델 학습·추론에 필요한 반도체, 데이터센터, 전력·냉각, 네트워크 등 기반 자산과 서비스를 제공하는 기업군을 가리킨다. AI에 투자하는 수요 측(빅테크·서비스 기업)과 구분된다.
관전 포인트
단기에선 연준의 12월 결정과 연말 성과평가·보너스가 포지션 축소와 이익 실현을 자극할 수 있다. 중기에선 AI 수요의 내구성과 인프라·수요 기업 간 변별이 테마 지속력을 좌우할 전망이다. 변동성 확대 국면에서 현금 비중 조절, 익스포저 관리 등 리스크 관리 원칙의 중요성이 부각된다.
결국, 엔비디아 실적이 상징하는 AI 성장 스토리와 금리·정책·정치(대선 변수 포함)라는 매크로 리스크 사이의 ‘줄다리기’가 당분간 시장 방향을 규정할 것으로 보인다. 투자자들은 단기 보상 구조와 장기 기술 트렌드를 동시에 의식하며, 차익 실현과 선별적 재배치라는 이단 병행 전략을 택하고 있다.
