2025년 5월 27일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 무디스(Moody’s)는 에어프로덕츠 앤드 케미컬스(NYSE:APD)의 신용 등급 전망을 기존의 안정적에서 부정적으로 조정했다. 이는 2025년 부정적인 잉여 현금 흐름과 향후 몇 년간 제한된 잉여 현금 흐름 생성 능력에 대한 우려가 커지고 있기 때문이다.
신용 등급 기관은 또한 에어프로덕츠의 ESG(환경·사회·지배구조) 신용 영향 점수를 CIS-1에서 CIS-2로 조정했으며, 이는 12-18개월 내 부채 감소와 신용 지표 개선 계획에 대한 실행 위험을 반영한다. 같은 이유로 지배구조 발행자 프로필 점수도 G-1에서 G-2로 변경되었다.
무디스의 수석 부사장 겸 에어프로덕츠의 주요 분석가인 존 로저스(John Rogers)는, 회사가 자본 지출을 줄이고 핵심 사업에 집중하며 2025년 이후 잉여 현금 흐름 균형을 맞추기 위해 노력하고 있지만, 몇 가지 문제로 인해 향후 몇 년간 신용 지표를 현 등급을 충분히 지원할 수준으로 유지할 수 있을지에 대한 의문이 제기된다고 언급했다.
에어프로덕츠의 A2 및 Prime-1 등급은 회사의 규모, 강력한 수익성, 견고한 유동성, 그리고 대부분의 등급을 받은 화학 및 산업 기업보다 경제 주기 동안 안정적인 현금 흐름 생성 능력에 기반을 두고 있다. 또한, 동급 기업인 에어리퀴드(Air Liquide)와 린데(Linde)와 비교할 때 현장 비즈니스 비율이 높고 고정비율 계약의 상당 부분을 가지고 있어 수익 변동성을 줄일 수 있는 강력한 사업 모델의 혜택을 받는다.
2025년 2월에 있었던 CEO 변경은 약정 오프테이커가 없는 자본 프로젝트와 관련된 사업 위험을 줄였으며, 2025년 이후 배당금 제한 후 잉여 현금 흐름 균형을 이루기 위한 집중적인 노력이 이어지고 있다. 그러나 2025년 부채 증가 및 경제 요인에 따라 부분적으로 발생하는 수익 궤적에 대한 불확실성은 신용 지표를 등급에 적합한 수준보다 오랫동안 약화시킬 수 있다.
에어프로덕츠의 신용 지표는 현재 순부채/EBITDA가 3.0배, 잔류 현금 흐름/순부채(RCF/Net Debt)가 12%로 제한적이다. 자사의 NGHC 합작 투자 부채(NEOM 프로젝트; 에어프로덕츠가 33% 소유) 부채를 제외할 경우, 순부채/EBITDA는 2.2배지만 RCF/Net Debt는 16%로 약하다. 회사의 신용 지표는 NEOM 및 루이지애나 청정 에너지 프로젝트와 관련된 위험을 보상하기 위해 예상 범위 내 보수적 수준에 있어야 한다.
에어프로덕츠는 견고한 유동성을 가지고 있으며, 이는 Prime-1 등급을 뒷받침한다. 2025년 3월 31일 기준 16억 달러 이상의 현금 및 유가증권 잔액을 보유하고 있으며, 2029년 3월 만기 30억 달러의 미사용 회전대출 한도 및 2026년 3월 만기 5억 달러의 364일 회전대출 한도를 보유하고 있다.
부정적 전망은 2025년 부정적인 잉여 현금 흐름으로 인해 더욱 약화될 수 있는 허약한 신용 지표를 반영한다. 부채를 줄이고 현재 등급을 더 잘 지원할 수 있도록 신용 지표를 강화할 자산 매각 시기의 불확실성도 있다.
등급은 조정 재무 레버리지가 2.5배 이상(부채/EBITDA) 지속되거나 잔류 현금 흐름 대 부채가 25% 미만(RCF/Debt)으로 유지되는 경우 하향 조정될 수 있다. 조정 재무 레버리지가 2.0배 미만(부채/EBITDA)으로 유지되고 잔류 현금 흐름 대 부채가 35% 이상(RCF/Debt)으로 유지되며 더 높은 등급에 대한 공개적인 약속이 있는 경우 등급이 상향 조정될 수 있다. 그러나 향후 몇 년간 예상되는 신용 지표를 고려할 때 상향 조정 가능성은 매우 낮다.
