중국 디플레이션 리스크 평가: 야드니 리서치 경고
인베스팅닷컴에 따르면, 최근 중국의 경제지표가 세계 2위 경제의 디플레이션 국면이 완화되고 있다는 기대를 자극하고 있으나, 그런 기대는 아직 “시기상조”라는 분석이 제기됐다. 야드니 리서치(Yardeni Research)의 애널리스트들(윌리엄 페섹William Pesek 등)은 메모에서 중국의 물가 흐름을 면밀히 진단하며 이같이 밝혔다다.
2025년 11월 12일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 10월 지표에서 생산자물가 하락률 둔화와 소비자물가 상승세의 회복이 확인되면서 중국이 “디플레이션을 벗어나고 있다”는 낙관론이 커졌다. 이에 대해 야드니 리서치는 가격 하락 압력이 여전히 중국 경제에 대한 “명확하고 현실적인 위험(clear and present danger)”으로 남아 있으며, 이 문제는 중국의 교역 상대국들로 ‘수출’될 수 있는 성격을 지닌다고 지적했다다.
야드니 리서치는 “중국의 디플레이션 문제는 심화되고 있으며, 훨씬 더 공세적인 정부 대응이 요구된다”고 강조했다. 이들은 시진핑 국가주석의 과도한 가격 경쟁 억제 노력에 일부 효과가 나타나는 조짐이 있지만, 10월 수치에는 중국 19조 달러 경제의 디플레이션을 더 깊이 각인시키는 힘이 가려져 있다고 평가했다다.
핵심 진단: “수요 부진·구조적 요인·정책 속도”
애널리스트들은 만성적인 내수 부진이 중국의 경기 전망을 계속 짓누르고 있으며, 무역 및 지정학적 긴장 또한 회복 경로를 흐리게 한다고 분석했다. 아울러 베이징이 낮은 물가의 근본 원인을 해결하는 속도는 “빙하(glacial)처럼 더디다”고 꼬집으며, 현재의 정책은 디플레이션의 ‘증상’에 대응할 뿐, 문제의 뿌리인 부동산 시장 위기·고령화·청년 실업률 상승에는 미치지 못한다고 지적했다다.
또한 이들은 가계 지출을 유도할 사회안전망의 부족을 문제 삼았다. 충분한 안전망이 없다면 가계는 소비보다 저축을 택하기 쉽고, 이는 내수 위축과 가격 하방 압력으로 이어지기 때문이다. 야드니 리서치는 “시진핑 지도부(Team Xi)의 대응은 2026년을 앞둔 성장 제약의 심각성을 부인하는 듯하다”고 표현하며, 정책 강도를 한층 높일 필요가 있다고 강조했다다.
“중국의 디플레이션 곤경은 심화되고 있으며, 훨씬 더 공세적인 정부 대응을 요구하고 있다.”
정책 수단에 관해 야드니 리서치는 간헐적인 재정 부양과 지방정부 채무 발행 한도 상향에 더해, 중국이 소비쿠폰 프로그램(주로 가전·전자제품 소비 촉진)을 활용해왔다고 정리했다. 그러나 디플레이션 국면이 통상 요구하는 ‘공격적 통화완화’는 뚜렷이 결여돼 있다고 지적했다다.
용어와 맥락 설명: CPI·PPI·‘수출되는 디플레이션’
소비자물가지수(CPI)는 소비자가 실제로 지불하는 상품·서비스 가격의 변화를 측정해 생활 물가를 가늠하는 지표다. 반면 생산자물가지수(PPI)는 생산 단계에서의 가격 변동을 보여주며, 일반적으로 미래의 소비자 물가에 선행하는 경향이 있다. 기사에서 언급된 “생산자물가 하락률 둔화와 소비자물가 상승세 회복”은 표면상 디플레이션의 완화를 시사할 수 있으나, 야드니 리서치는 이를 지속 가능한 추세로 보기 어렵다고 판단했다다.
또한 ‘수출 가능한 디플레이션’은 중국 내 생산과 수출의 가격이 낮아질 경우, 교역 상대국으로 낮은 가격 압력이 전이되는 현상을 뜻한다. 이는 단기적으로 상대국의 물가 안정에 도움이 될 수 있으나, 세계적으로 이윤 축소·투자 위축을 초래하고, 글로벌 경기 둔화를 부추길 위험을 내포한다. 야드니 리서치의 경고는 바로 이 점—중국의 가격 하향 압력이 국경을 넘어 파급될 수 있다는 구조적 위험—을 강조한다.
정책 평가: 가격경쟁 억제 vs. 근본 처방
야드니 리서치는 시 주석의 ‘과도한 가격 경쟁’ 억제 시도가 일부 성과를 내고 있다고 인정하면서도, 이는 근본 처방이 아니라고 본다. 부동산 시장의 장기적 불안, 인구 구조 변화(고령화), 높은 청년 실업 같은 구조적 요인들은 수요 기반을 약화시켜, 가격 상승 압력의 회복을 어렵게 만든다. 단발성 소비 진작책(쿠폰 등)은 일시적 효력에 그칠 수 있으며, 지속 가능한 내수 확대를 위해서는 신뢰 가능한 사회안전망과 가계 소득 기반 강화가 뒷받침돼야 한다는 문제의식이 드러난다.
여기에 더해 야드니 리서치는 디플레이션 환경에서 보다 과감한 통화완화의 필요성을 언급했다. 통화정책의 완화 강도·속도가 기대에 미치지 못할 경우, 기업과 가계의 기대 인플레이션은 낮게 고착될 수 있고, 이는 투자·고용·소비에 연쇄적인 하방 압력을 가할 수 있다. 이러한 맥락에서 정책 일관성·예측 가능성 확보는 민간의 신뢰 회복에 핵심적이다.
시장과 정책 당국에 주는 시사점
시장 참가자 입장에서는, 10월 지표의 표면적 개선만으로 디플레이션 종료를 가정하기보다는, 내수·고용·부동산의 구조적 신호를 병행 점검하는 보수적 접근이 필요하다. 특히 가격의 일시적 반등이 수요 개선에 기반한 흐름인지, 아니면 정책·기저효과의 반영인지를 구분하는 것이 중요하다. 이는 이익률·현금흐름·밸류에이션의 합리적 재평가에도 직결된다.
정책 당국 관점에서, 야드니 리서치의 메시지는 속도·강도·구조개혁의 병행을 촉구한다. 단기적으로는 수요 진작과 기대심리 안정, 중기적으로는 부동산·노동·사회안전망의 설계 개선이 요구된다. 다만 본 기사에서 구체적 수치나 신규 정책 패키지는 제시되지 않았다. 따라서 향후 발표될 공식 지표와 정책 커뮤니케이션의 변화를 면밀히 추적하는 것이 필요하다.
원문 핵심 인용 정리
“가격 하락은 중국에 대한 ‘명확하고 현실적인 위험’으로 남아 있으며, 이는 교역 상대국으로 수출 가능한 문제다.”
“10월 데이터는 중국 19조 달러 경제에서 디플레이션을 더 깊이 각인시키는 힘을 가리고 있다.”
“베이징은 근본 원인 해결을 ‘빙하’ 같은 속도로만 진행하고 있으며, 증상만 다루고 있다.”
“간헐적 재정 부양과 지방정부 채무 한도 상향, 소비쿠폰 프로그램에 의존해 왔지만, 디플레이션이 요구하는 공격적 통화완화는 눈에 띄게 부재하다.”
종합
요약하면, 야드니 리서치는 중국의 디플레이션 위험이 여전히 유효하다고 본다. 10월 지표의 일부 개선 신호에도 불구하고, 내수 부진·구조적 도전·정책 대응 속도가 결합해 가격 하락 압력의 상흔을 깊게 남길 수 있다는 경고다. 나아가 이러한 위험은 교역 상대국으로 전이될 수 있음을 지적하며, 보다 과감하고 일관된 정책 패키지의 필요성을 재확인했다다. 본 기사는 인베스팅닷컴 보도와 야드니 리서치 애널리스트들의 논지를 충실히 전하며, 수치·정책의 지속 가능성을 판단할 후속 데이터의 중요성을 강조한다.
