2025년 5월 30일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 담배와 같은 ‘죄악 주식’은 그들의 안정적이고 높은 수익성을 바탕으로 뛰어난 배당 주식이 되고 있다. 알트리아 그룹(NYSE: MO)과 브리티시 아메리칸 토바코(NYSE: BTI)는 업계의 선두주자로서 현재의 주가에서 약 7%의 높은 배당 수익률을 자랑한다.
썩어가는 담배 시장에서 두 회사 중 어떤 회사가 포트폴리오에 더 적합할까? 이 두 회사는 초기에는 매우 비슷해 보인다. 알트리아는 주로 미국 내에서 말보로 담배를 판매하며, 브리티시 아메리칸 토바코는 전 세계 시장에서 필립 모리스 인터내셔널과 경쟁한다. 투자자들은 이 두 주식의 재무 제표가 매우 유사하다는 점에 주목할 수 있다. 두 회사 모두 느리게 성장하는 고배당 주식으로 평가된다.
알트리아와 브리티시 아메리칸 토바코는 주주에게 계속해서 배당을 지급하고 늘릴 수 있다. 두 회사는 배당을 감당할 충분한 자유 현금 흐름을 창출하며, 다른 회사에의 수십억 달러의 지분을 가지고 있다. 예를 들어, 알트리아는 현재 가치 약 110억 달러의 안하이저부시 인베브의 지분을 소유하고 있고, 브리티시 아메리칸 토바코는 현재 가치 약 160억 달러인 인도 ITC Limited의 25% 지분을 소유하고 있다.
담배 산업의 변화에 어떻게 적응했는가?
현대 사회는 흡연의 건강 위험을 인지하고 있으며, 그로 인해 담배 사용은 수년간 감소했다. 담배 회사들은 이를 알고 있으며, 지난 10년간 덜 해로운 무연 니코틴 제품 개발에 노력해 왔다. 주요 제품 카테고리는 전자 담배/베이프, 구강 니코틴 파우치, 열 비연소 담배 장치이다. 시장 지분은 무연 제품으로 전환하는 소비자들과 함께 변하고 있으며, 두 회사는 각각 직접적 또는 합작 투자 방식으로 무연 카테고리에서 제품을 제공하고 있다.
브리티시 아메리칸 토바코는 전자 베이프 브랜드 Vuse로 중심 시장에서 약 40%의 시장 점유율을 차지하며 번창하고 있다. 신제품 카테고리의 판매는 2024년 전체 수익의 13.2%를 차지했다. 알트리아는 훨씬 뒤처져 있다. 2018년 알트리아는 빠르게 성장하는 전자 베이프 회사에 128억 달러를 투자했으나, 이는 실패로 끝났다. 이후 알트리아는 대체 계획을 마련했으나, 신제품 카테고리의 매출은 2024년에 3억 달러, 즉 전체 수익의 1.2%에 그쳤다.
브리티시 아메리칸 토바코가 더 나은 선택일까?
두 회사 모두 기존 담배 사업에서 가치를 짜내겠지만, 장기적인 측면에서는 알트리아의 성장이 더 불안정해 보인다. 필립 모리스 인터내셔널은 미국에서 대표적인 열 비연소 브랜드인 IQOS를 출시하고 있으며, IQOS는 다른 나라의 흡연자들을 성공적으로 전환시켜 왔다. 반면에 미국 정부는 불법 전자 담배 제품 단속을 시작했으며, 이는 브리티시 아메리칸 토바코에게 더 큰 이익을 가져다줄 것으로 보인다. 브리티시 아메리칸 토바코는 미국 전자 담배 시장의 50%를 차지하고 있다. 알트리아가 현세대의 니코틴 제품에서 말보로 담배와 같은 시장 주도권을 가질 준비가 되어 있지 않아 보이며, 담배 판매량이 줄어들면서 시간이 지남에 따라 사업이 약해질 수 있다. 변화가 천천히 진행되므로 단기적으로 좋은 배당주가 될 수 있지만, 브리티시 아메리칸 토바코가 장기적으로는 더 나은 선택이다.
