요약 ─ 20세기 대부분 기업이 빠른 수익성 확보를 목표로 한 것과 달리, 아마존(Amazon)은 단기 수익을 미뤄 시장 점유율 확대와 장기적 성장에 자본을 집중했다. 이 전략은 초기 주주들에게는 단기적 보상이 줄어드는 결과를 가져왔지만, 결국 회사가 ‘수익성 전환 스위치’를 켰을 때 눈에 띄는 성과로 연결되었다.
2026년 2월 27일, 모틀리풀(The Motley Fool)의 보도에 따르면, 아마존은 전통적 기업들이 채택하던 ‘가능한 한 빨리 수익을 내는’ 모델을 깨고 장기적 시장 점유율 확대를 위한 투자 우선 전략을 택했다. 이러한 자본 배분 전략은 전 세계 많은 스타트업과 성장기업들이 초기 단계에서 성장을 우선하는 방식으로 경영 의사결정을 내리게 하는 전형을 만들었다.
기업 가치는 궁극적으로 수익 창출 능력에 좌우된다. 다만 초기 성장 기업이 수익성으로 가는 경로는 다양하다. 역사적으로 많은 기업은 단기적으로 이익을 창출하는 쪽을 선택했고, 이는 투자자들에게 비교적 빠른 보상을 제공했지만 때로는 장기적 성장 기회 일부를 포기하는 결과를 낳았다. 반면 아마존은 이와 정반대의 선택을 했다. 단기 이익을 중시하지 않고 공격적인 투자로 시장 점유율을 확대하는 데 주력한 것이다.
투자와 비용 구조: 왜 단기 이익을 미뤘나?
아마존은 초기 운영 확장 과정에서 큰 손실을 기록한 적이 있으나, 2003년부터 2021년 사이에는 순손실을 기록한 해가 두 번 뿐이었다. 즉, 완전한 무수익 상태가 아니라도 수익성 제고를 우선 과제로 두지 않은 경영 판단을 지속했다. 대표적 사례로 2004년과 2015년의 재무 수치를 비교해 보면 전략적 결정을 이해하기 쉽다.
2004년 아마존은 매출 $6.92 billion에 순이익 $588 million을 기록했다. 반면 2015년에는 매출이 2004년 대비 14배 이상 급증해 $100 billion을 돌파했으나 순이익은 $596 million으로 거의 유사한 수준이었다.
이 같은 괴리는 다음과 같은 비용 구조 변화에 기인한다.
- 연구개발(R&D) 비용: 2004년 약 $250 million에서 2015년에는 $12.5 billion으로 대폭 증가했다. 2015년 R&D 지출만으로도 2004년 총매출의 거의 두 배 수준이었다.
- 판매관리비(Selling, General and Administrative, SG&A): 2004년 약 $286 million에서 2015년 $7 billion으로 빠르게 상승했다.
용어 설명: R&D는 연구개발비로 신제품·서비스 개발과 장기적 경쟁력 확보를 위한 비용이다. SG&A는 영업비용·관리비용 등 영업활동과 회사 운영에 소요되는 일반 관리비를 포괄한다. 이익 배분과 재투자 사이의 균형은 기업의 성장 전략을 규정하는 핵심 요소다.
수익성 전환의 시점과 결과
아마존이 본격적으로 수익성 제고에 초점을 맞춘 변화는 2015년에서 2018년 사이에 더 분명해졌다. 이 3년 동안 매출은 두 배 이상 증가했을 뿐 아니라, 일부 사업 부문에서 마진 확대를 적극적으로 추구했다. 그 결과 이 기간 순이익은 약 $600 million 수준에서 $10.1 billion으로 급증했다.
이후 아마존은 전통적 20세기 기업과 유사한 양상을 보였다. 매출은 계속 성장하면서도 마진이 크게 개선되었고, 2025년에는 아마존이 $77.7 billion을 기록했다고 기사에서 전했다. 이로 인해 아마존의 주가 수익배수(earnings multiple)가 30 배 미만 구간으로 평가되면서, 성장주 투자자들 사이에서도 상대적으로 매력이 증대되었다.
핵심 요지: 아마존은 의도적으로 수익성 지표를 뒤로 미루는 대신 전략적 투자를 택했고, 필요 시점에 수익성 개선을 통해 투자자 가치를 회복하는 선택을 했다.
아마존 전략의 확산과 시장에 미친 영향
아마존의 경영 방식은 한 세대의 스타트업 및 성장기업에 영향을 미쳐, 초기 단계에서 판매 성장(매출 확대)을 우선하는 전략을 일반화시켰다. 그러나 모든 투자자와 시장 참여자는 언젠가 실적(이익)을 보고자 한다. 아마존의 사례는 한편으로는 ‘성장 우선’이 기업 가치를 키울 수 있음을 증명했지만, 다른 한편으로는 수익 전환의 타이밍이 매우 중요하다는 교훈을 남겼다.
용어 설명(추가) ─ 수익 배수(earnings multiples)는 일반적으로 주가를 주당순이익(EPS)으로 나눈 값(P/E)으로 기업의 가치평가 지표다. 높은 배수는 성장 기대가 반영된 것이고, 낮은 배수는 상대적 저평가나 성장 둔화를 의미할 수 있다.
투자자 관점과 향후 전망
아마존의 경우처럼 초기에는 재투자를 통해 성장 모멘텀을 확보하고, 이후 마진 개선과 비용 효율화를 통해 이익을 확대하는 전략은 향후 기업 가치를 재평가하는 계기가 된다. 이번 기사에서 제시된 수치들을 바탕으로 보면 다음과 같은 시사점이 있다.
첫째, 밸류에이션 재평가(valuation re-rating) 가능성이다. 기업이 이익률을 개선하면 주가 수익배수가 낮아질 수 있고, 이는 성장주에 대한 투자 매력을 재조정하는 요인으로 작용한다. 둘째, 주주 환원 정책의 변화 가능성이다. 기업이 현금흐름을 확보하면 배당 지급 또는 자사주 매입 같은 직접적 환원책을 도입할 여지가 생긴다. 셋째, 성장 대 마진의 균형 문제다. 마진 개선을 위한 비용 통제는 장기적 성장 투자와 충돌할 수 있어 경영진의 우선순위 설정이 중요하다.
리스크 측면에서는 경쟁 심화, 규제 리스크, 공급망 변화 및 기술적 불확실성 등이 여전히 변수로 남아 있다. 특히 아마존이 대규모로 투자해온 분야(클라우드, 물류, AI 등)의 경쟁 구도와 규제 환경 변화는 향후 이익률에 직접적 영향을 미칠 수 있다.
관련 정보 및 공개사항
기사 원문 작성자 Dan Caplinger는 아마존 보유 포지션을 가지고 있으며, 모틀리풀(The Motley Fool)은 아마존에 대한 보유 및 추천 포지션이 있음을 공개하고 있다. 모틀리풀의 Stock Advisor 관련 실적 수치는 2026년 2월 27일 기준으로 표기되어 있다.
결론 ─ 아마존은 전통적 경영 패러다임을 전복하며 ‘장기적 시장 지배력 확보를 위한 재투자 우선’ 전략으로 주주 가치를 극대화하는 길을 택했다. 이러한 전략은 단기적으로는 주주에게 즉각적 배당이나 높은 순이익을 제공하지 못했지만, 전략적 시점에서 수익성 전환을 실행했을 때 큰 폭의 이익 개선과 밸류에이션 재평가로 이어졌다. 향후 아마존이 지속적으로 이익을 확대하면서도 성장 모멘텀을 유지할 수 있는지가 주주가치 실현의 핵심 관건이다.
