아르헨티나의 소비자물가 상승률이 올해 완만히 둔화되겠지만, 당초 예상보다 둔화폭이 작을 것으로 전망됐다. 이는 경제성장 기대치는 대체로 유지되는 가운데, 최근의 국제 유가 충격 등이 물가 잡기 노력을 어렵게 하고 있음을 시사한다.
2026년 4월 13일, 로이터의 보도에 따르면, 로이터가 4월 6~10일 기간에 설문조사한 경제학자 22명의 중간값 전망은 2026년 연평균 인플레이션이 30.0%로 마감할 것이라는 것이다. 이는 최근 9년 만의 최저 연간 상승률에 해당한다.
이번 설문조사는 또 지난해 연간 인플레이션이 44.5%였고, 하이메(하비에르) 밀레이 대통령 취임 직후인 2024년 초에는 거의 약 300%에 이르렀던 상황에서 정부의 강도 높은 재정절감 조치가 물가 억제에 일정 부분 성과를 보이고 있음을 재확인했다.
설문에서는 올해 인플레이션 둔화 폭이 이전 예상보다 작다는 신호가 포착됐다. 1월 조사에서는 올해 인플레이션이 25.3%로 예상됐으나, 이번 조사에서는 상정치가 조정됐다. 또한 내년(2027년) 전망치는 이번 달 조사에서 21.0%로 집계돼, 직전 조사(15.6%)보다 오히려 높아졌다.
물가의 단기 흐름과 관련해, 별도 조사(3월 물가 흐름에 대해 20명의 이코노미스트 대상)에서는 3월 소비자물가가 전월 대비 3.0% 상승했을 것으로 보는 중간값이 제시됐다. 이는 2월의 2.9%보다 다소 높은 수치로, 최근 1년 중 가장 큰 월간 상승률이 될 가능성이 있다. 12개월 기준 물가상승률은 3월에 32.2%로, 2월의 33.1%보다 소폭 낮아졌을 것으로 관측되며, 공식 통계는 해당 화요일에 발표될 예정이다.
“3월이 올해 가장 나쁜(높은) 수치가 될 것이다”라고 이코노미스트 케빈 시그니에스키(Kevin Sijniensky, Econviews 수석 이코노미스트)은 진단했다. 그는 다만 4월 초 축산물 가격이 소폭 하락하는 신호가 있어 이달엔 상승세가 약해질 것으로 기대한다고 덧붙였다.
시그니에스키는 이어 “전쟁으로 인한 두 번째 영향(두 번째 라운드 효과, second-round effects)으로 석유화학·화학제품과 운송비 등 비용 상승이 이어지면 올해 인플레이션이 다소 더 지속될 수 있다.”고 전망했다.
금리·통화·재정 정책의 조합
설문 응답자들은 최근의 에너지(유가) 충격이 하비에르 밀레이 정부의 물가 억제 노력을 복잡하게 만들었다고 지적했다. 한편, 단기 국공채를 통한 자금공급 확대(짧은 만기의 정부채권을 통한 단기 차환 등)를 통해 통화량이 완만히 증가하고 있으며, 이로 인해 소규모 금리 인하가 가능해진 점이 소비자물가 흐름을 뒷받침한다고 평가됐다.
하지만 차입 비용은 여전히 높은 상태이다. 이는 아르헨티나의 높은 국가 리스크 프리미엄(country-risk premium)이 지속되고 있기 때문이며, 이로 인해 밀레이 정부는 올해 국제 채권 시장 재진입 계획을 연기했다.
“경제팀은 보다 여지를 주기 위해 다소 비둘기파적으로 전환했다. 더 나은 신용공급과 낮은 금리를 통해 경기 호흡을 가능하게 하려는 것이다.”
라고 페드로 시아바 세라테(Pedro Siaba Serrate, Portfolio Personal 연구·전략 책임자)는 설명했다. 그는 또한 “편익을 얻는 부문은 수출과 밀접하고 자본집약적인 산업들”이라고 덧붙였다.
성장 전망과 성장 동력
설문에서는 실질 국내총생산(GDP)이 2026년과 2027년 모두 3.0% 성장할 것으로 예상됐다. 이러한 성장 전망은 원유 생산의 호황, 개발이 빠른 광업 활동, 풍성한 농작물 수확 등이 성장 동력으로 거론된 결과다. 해당 예측치는 3개월 전 조사와 동일하게 유지됐다.
밀레이 정부의 재정 긴축 계획이 대체로 궤도에 있는 가운데, 정부 경제팀은 이번 주 워싱턴에서 열리는 국제통화기금(IMF) 봄 회의에 참석해 IMF의 예비 지급(분담금) 승인(예: 차기 지급)을 요청할 예정이다.
“(이번 회의는) 직원 수준의 합의(staff-level agreement)에 도달하는 시간일 것이다. 이는 첫 단계가 될 것이다”
라고 컨설팅사 Equilibra의 거시분석 책임자 로렌조 시고트 그라비나(Lorenzo Sigaut Gravina)는 말했다. 그는 또한 “순(순수) 외환보유고 누적 문제를 제외하면 IMF 프로그램에서 가장 큰 이탈 문제인데, 그 외 항목들은 상당히 진척돼 이사회가 5월에 지급을 승인할 가능성도 있다.”고 전망했다.
용어 설명
국가 리스크 프리미엄(country-risk premium)은 외국인 투자자나 채권 투자자가 특정 국가에 투자할 때 요구하는 추가 수익률을 의미한다. 이 값이 높으면 해당 국가의 차입 비용이 올라가고 국제 자본시장 접근이 어려워진다.
두 번째 라운드 효과(second-round effects)는 초기 가격 충격(예: 유가 상승)이 임금·생산비 등으로 전달돼 다시 전반적인 물가 상승을 초래하는 현상을 말한다. 즉, 1차적 외부 충격이 내생적 요인으로 증폭되는 과정을 뜻한다.
IMF 분담금(지급, disbursement)은 IMF가 협의된 프로그램에 따라 회원국에 대하여 약속한 대출을 실제로 집행하는 절차를 말한다. 직원 수준 합의 이후 이사회 승인 등이 필요하다.
정책·시장 영향 분석
이번 설문 결과는 몇 가지 시사점을 제공한다. 첫째, 연평균 인플레이션이 2026년 30.0%로 대폭 낮아지는 것은 밀레이 정부의 강도 높은 재정·통화 조합이 일정 성과를 내고 있음을 보여준다. 다만 올해 내 둔화폭이 예상보다 작다는 점은 외생적 요인(유가 충격 등)이 물가 경로를 교란하고 있음을 의미한다.
둘째, 단기적으로는 정부가 추진하는 소규모 금리 인하가 경기 회복을 돕는 한편, 높은 국가 리스크는 외채시장 접근을 제한해 장기적 재정·대외 건전성 회복에 제약을 줄 수 있다. 이는 중앙은행과 재무부의 외환보유고 관리가 더욱 중요해졌음을 시사한다.
셋째, 부문별로는 원유·광업·농업 같은 수출·자본집약적 산업이 상대적으로 큰 혜택을 볼 가능성이 크다. 이는 성장의 질(수출주도·자본집약적 성장) 변화를 의미하며, 단기적으로는 고용·소득 분배 측면에서 파급 효과가 다르게 나타날 수 있다.
넷째, IMF와의 협의, 특히 이사회 차원의 지급 승인 여부는 아르헨티나의 외환보유고와 국제 금융시장 접근성에 직접적인 영향을 미칠 것이다. 로렌조 시고트 그라비나의 언급처럼 순보유고 누적 문제가 해결되지 않으면 여전히 위험 요인으로 남는다.
종합하면, 아르헨티나의 물가 경로는 점진적 개선을 향해 있지만, 국제 유가 충격과 같은 외생 변수, 높은 국가 리스크, 그리고 두 번째 라운드 효과 가능성은 단기적 변동성을 키우는 요인이다. 정책 당국은 금리·재정·외환정책의 조율을 통해 인플레이션 기대를 더 확실히 낮추고 외환건전성 회복을 병행할 필요가 있다.
기자: Gabriel Burin, 설문·보도 참여: Hernan Nessi; 편집: Jonathan Cable, Ross Finley, Paul Simao. 부에노스아이레스발 로이터 보도
