시티그룹(Citigroup Inc.)의 금리 트레이딩 데스크는 시장이 향후 미국의 인플레이션을 과소평가하고 있어 인플레이션 연동(inflation-linked) 거래이 매력적이라고 분석했다.
2026년 2월 12일, 인베스팅닷컴(Investing.com)의 보도에 따르면, 시티그룹의 금리 트레이딩 데스크 전략가인 벤자민 윌트셔(Benjamin Wiltshire)는 투자자들이 미국 소비자의 회복력(resilience)을 충분히 인지하지 못하고 있으며, 이에 따라 시장의 인플레이션 기대치가 상향 조정될 필요가 있다고 지적했다.
“Markets seem to have this conviction that inflation is going to come down,”라고 윌트셔는 블룸버그 뉴스와의 인터뷰에서 말했으며, 이어 “We’re still in a structurally higher inflation environment.”라고 강조했다.
윌트셔는 5년 후 5년 인플레이션 선도계약(5-year 5-year inflation forwards)을 매수할 것을 권고했다. 그는 해당 상품이 약 2.5% 수준으로 가격이 매겨져 있어 저평가되어 있다고 판단했다. 이 수치는 현재의 인플레이션 수준 아래에 위치하며, 연방준비제도(Fed)가 선호하는 근원 인플레이션 지표는 여전히 거의 3%에 육박하는 수준으로 지속되고 있다.
용어 설명 — 인플레이션 선도계약과 인플레이션 연동 거래
일반 독자에게 다소 생소할 수 있는 용어들을 설명하면, ‘인플레이션 선도계약’은 특정 시점 이후의 물가상승률 기대치를 거래하는 파생상품의 한 종류다. 예컨대 5년 후 5년 선도은 향후 5년이 지나고 그 다음 5년간의 연평균 인플레이션률에 대한 시장의 기대를 나타낸다. 이런 계약은 투자자가 미래의 인플레이션을 헤지하거나, 인플레이션이 현재의 시장 기대보다 높아질 것으로 예상될 때 수익을 얻기 위해 사용된다.
‘인플레이션 연동 거래(inflation-linked trades)’는 물가연동국채(TIPS)나 인플레이션 선도계약처럼 물가상승률과 연동된 자산을 매수·매도하는 거래 전반을 지칭한다. 이러한 거래는 실질수익(물가 상승을 고려한 수익)을 보호하거나 인플레이션 방향에 대한 베팅을 가능하게 한다.
시티그룹의 논지와 시장의 격차
윌트셔의 주장은 두 가지 핵심 포인트로 요약된다. 첫째, 시장 참여자들이 인플레이션이 하락할 것이라는 확신을 갖고 있는 반면, 실제 경제 지표와 소비자 행동은 그 확신과 일치하지 않는다는 점이다. 둘째, 그 결과로 시장에 가격에 반영된 인플레이션 기대치는 실제 예상되는 물가상승 경로보다 낮게 형성되어 있으며, 이로 인해 특정 인플레이션 연동 상품이 저평가되어 있다는 것이다.
윌트셔는 특히 5년 후 5년 인플레이션 선도가 약 2.5%에 거래되고 있는 점을 지적하며, 이는 연준이 주로 참조하는 근원 물가지표의 ‘거의 3%’ 수준에 비해 낮다고 설명했다. 이 차이(갭)는 거래자들에게 잠재적 기회를 제공할 수 있다.
시장 영향 및 투자 시사점
시장 관계자와 채권 전략가들은 시티그룹의 제안을 다음과 같이 해석할 수 있다. 만약 인플레이션이 시장 기대치보다 높게 지속
따라서 투자자는 다음과 같은 점을 고려할 필요가 있다. 첫째, 인플레이션 관련 지표(근원 물가, 소비자 지출, 임금 상승률 등)의 향후 흐름을 면밀히 모니터링해야 한다. 둘째, 시장 기대치와 실물지표 사이의 차이를 포착해 리스크-리턴을 평가해야 한다. 셋째, 포지션의 기간(만기)과 레버리지 사용에 따른 민감도를 관리하여 갑작스러운 금리·물가 변동에 대비해야 한다.
경제 전반에 미칠 수 있는 파급 효과
인플레이션 기대치가 상향 조정되면 금융시장과 실물경제 모두에 여러 경로를 통해 영향을 미칠 수 있다. 금융시장 측면에서는 채권 수익률이 상승하고 주식시장의 밸류에이션에 하방 압력이 가해질 수 있다. 또한, 장기 인플레이션 기대치 상승은 기업의 자본비용을 높여 투자를 둔화시킬 위험이 있다. 실물경제 측면에서는 임금·가격 설정 행태가 인플레이션 기대의 변화를 반영하면서 재화·서비스 가격의 상방 압력을 확대할 수 있다.
반대로 중앙은행(연준)은 인플레이션이 다시 상승세를 보일 경우 통화정책을 타이트하게 조정할 유인이 커진다. 이는 정책금리 인상 가능성을 높이고 단기적으로 경기 둔화 요인을 제공할 수 있다. 따라서 정책 당국과 시장 참가자 간의 상호작용이 향후 인플레이션 경로를 결정짓는 중요한 변수가 될 것이다.
전문가 해석과 향후 점검 포인트
여러 채권 및 금리 분석가들은 시티그룹의 관점이 시장과 실물지표 간의 비대칭성을 정확히 지적한 측면이 있다고 평가한다. 다만, 이러한 전략이 유효하려면 인플레이션 지표가 현재의 ‘거의 3%’ 수준을 상회하거나 적어도 기대 인플레이션이 점진적으로 상승하는 경로를 밟아야 한다. 반대로 경기 둔화와 수요 약화가 심화되면 인플레이션 상승 베팅은 손실을 초래할 수 있다.
따라서 향후 점검해야 할 핵심 변수는 다음과 같다: 소비자 지출(특히 서비스 분야), 임금 상승률, 근원 물가 지표의 추이, 그리고 연준의 통화정책 신호. 이들 지표의 결합적 움직임이 인플레이션 기대의 재조정 여부를 결정할 가능성이 크다.
기타 참고사항
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