S&P 500은 (지수 코드: SNPINDEX: ^GSPC) 올해 초 도널드 트럼프 대통령의 “해방의 날” 관세 부과로 인해 최대 15% 하락했다가 다시 회복하여 연초 대비 2%의 소폭 상승세를 기록하고 있다. 그러나 올해 초 스포티파이(NYSE: SPOT) 주식을 매입한 투자자들은 이 글이 작성된 6월 18일 기준으로 57%의 눈에 띄는 수익을 올리고 있다. 사실 이 주식은 넓은 시장의 혼란 속에서도 전혀 하락하지 않았다.
2025년 6월 20일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 스포티파이의 주가는 지금 사상 최고치를 기록하고 있다. 회사의 미래는 매우 밝아 보이지만, 투자자들이 주의해야 할 눈에 띄는 이유가 있다.
스포티파이는 음악 스트리밍 업계에서 독보적인 리더이다.
Statista에 따르면 스포티파이는 음악 스트리밍 산업에서 31.7%의 글로벌 시장 점유율을 차지하고 있으며, 이는 14.4%의 시장 점유율을 가진 2위 텐센트 뮤직보다 훨씬 앞선 수치이다.
대부분의 음악 스트리밍 플랫폼은 매우 유사한 콘텐츠 카탈로그를 가지고 있기 때문에 가격, 기술, 기타 콘텐츠 형식으로 경쟁해야 한다. 이는 스포티파이가 세계 최고의 팟캐스트 플랫폼 중 하나가 되기 위해 막대한 투자를 하게 했다. 더불어, 2025년 첫 분기 동안 사용자가 비디오 콘텐츠를 시청한 시간이 전년 대비 44% 증가하면서 팟캐스트의 비디오 버전을 만들어 수익을 극대화하려는 크리에이터들을 위한 새로운 보상 모델을 도입했다. 이 시스템은 첫 분기가 끝날 무렵에만 1억 달러 이상을 지급했다.
스포티파이는 또한 인공지능(AI)에 많은 투자를 하여 기술적 관점에서 최고의 사용자 경험을 제공하고자 한다. AI는 플랫폼의 추천 엔진의 큰 부분을 차지하며, 각 사용자가 좋아하는 것을 빠르게 학습하고 더 많은 것을 제공한다. 또한 AI Playlist와 같은 사용자 중심의 기능을 도입하여 영화, 감정, 동물 또는 색상에 기반한 노래 목록을 생성할 수 있다. 이러한 AI 기능들은 사용자가 플랫폼에 머무르는 시간을 증가시키기 위해 설계되었다. 따라서 스포티파이가 사용자가 없어서는 안 될 존재가 될 가능성을 높인다.
2025년 1분기가 끝날 무렵, 스포티파이는 2억 6800만 명의 유료 구독자와 광고를 통해 수익화된 4억 2300만 명의 무료 사용자를 보유하고 있었다. 유료 구독자 수는 다소 빠르게 성장하고 있어 긍정적인 요소로 꼽히며, 이는 회사 수익의 90%를 차지한다. 월스트리트의 컨센서스 추정치(야후 파이낸스 제공)에 따르면, 스포티파이는 2025년 동안 역대 최고인 205억 달러의 수익을 올릴 것으로 예측되며, 이 수치는 전년도에 비해 13.7% 증가한 것이다. 이렇게 상승세가 지속된다면, 2026년에는 수익이 237억 달러에 이를 것으로 전망되며, 이는 15.7%의 가속화된 성장률을 나타낸다.
그러나 ‘진짜’ 성장 이야기는 수익성에 있다. 스포티파이는 비용을 신중하게 관리하여 수익성을 높이기 위해 노력하고 있다. 1분기 동안 회사의 총 운영비용은 2% 감소했으며, 이에 따라 자유 현금 흐름이 전년 대비 158% 급등하여 6억 1500만 달러에 달했다.
월스트리트는 스포티파이가 2025년에 주당 순이익 $10.33을 실현할 것으로 예상하며, 이는 작년 대비 63% 증가한 수치이다. 분석가들은 2026년에는 주당 순이익이 $14.88에 이를 것으로 예상하고 있으며, 이는 44%의 추가 성장을 나타낸다.
투자자들이 주식을 구매하기 전에 주목해야 할 점이 있는 이유는 스포티파이의 평가 (Valuation)이다. 주식은 8.6의 PS 비율로 거래되고 있다. 이는 2018년 상장 이후 가장 비싼 수준이다. 또한 스포티파이의 직전 12개월 EPS에 기반한 그 주식은 119의 P/E 비율로 거래되고 있으며, 이는 S&P 500 지수의 23.7의 P/E 비율에 비해 다섯 배나 높다. 앞으로 18개월 후, 스포티파이 주식이 월스트리트의 예상대로 정확히 그 스텝을 밟았다고 해도 여전히 S&P 500에 비해 두 배 비싸다. 이는 미래 상승 여지가 많이 남아 있지 않음을 의미한다.
장기적으로는 스포티파이 주식이 지금보다 싸 보일 수도 있다. CEO 다니엘 에크는 스포티파이가 2032년까지 연간 1000억 달러의 매출을 달성할 수 있다고 예측한 바 있다. 이는 스포티파이의 2025년 예상 매출 대비 다섯 배 증가할 가능성 있으며, 따라서 장기 관점에서 본다면 현 시점에서 주식은 저렴한 편일 수 있다. 그러나 향후 7~8년 동안 경쟁자가 출현하거나 AI와 같은 기술이 콘텐츠 소비 방식을 완전히 변화시킬 수 있어 주식을 지금 매입하는 것이 바람직한지는 좀 더 고민이 필요하다.
