알라모스 골드(Alamos Gold, 티커: AGI)가 2025회계연도 4분기 금 생산량을 발표했다. 회사는 4분기에 141,500온스의 금을 생산했다고 밝혔으며, 이는 직전 분기와 유사한 수준이나 시장 컨센서스인 161,000온스보다 약 12% 낮은 수치다.
2026년 1월 15일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 알라모스 골드는 2025년 전체 생산량으로 545,400온스의 금을 기록했다고 밝혔다. 이는 회사가 수정한 연간 가이던스 범위인 560,000~580,000온스의 하단보다 2.6% 부족한 수준이다.
운영상 문제으로는 온타리오 지역의 Island Gold와 Young-Davidson 광산에서의 복합적인 영향이 지목됐다. 구체적으로 연말의 기상 관련 가동 중단, 10월에 발생한 지진(Seismic event)과 관련된 추가 복구 작업, 예정보다 앞당겨진 정비 일정, 그리고 Island Gold 지역의 제분(밀) 가동 중단이 있었다. 제분기 가동 중단의 원인으로는 압축천연가스(compressed natural gas) 재고 부족이 지목됐다.
Young-Davidson 광산에서는 예상보다 높은 희석(dilution)과 스톱(stope) 관련 작업상의 어려움이 생산에 부정적 영향을 미친 것으로 보고됐다. 여기서 ‘희석(dilution)’은 광석과 함께 회수 가치가 낮은 물질이 섞여 들어가 실제 회수 가능한 금의 농도가 낮아지는 현상을 의미한다.
스티펠(Stifel)의 리서치팀은 4분기 생산이 예상보다 부진했으나 이러한 운영상의 역풍을 “일시적(transitory) 성격“으로 평가한다고 밝혔다.
스티펠은 또한 향후 주가의 긍정적 촉매로 다음과 같은 항목들을 제시했다: Island Gold District 확장(Expansion) 연구 결과, 업데이트된 3년 생산 및 운영 가이던스, 2025년 말 기준의 광물 매장량 및 자원(Mineral Reserve and Resource) 보고서 발표(예정일: 2026년 2월), 그리고 글로벌 탐사 업데이트들이다.
용어 설명: 일부 독자에게 익숙하지 않을 수 있는 전문 용어에 대해 간단히 정리한다. 스톱(stope)은 지하 광산에서 광석을 채굴하는 실제 발파·채굴 구간을 의미한다. 희석(dilution)은 채굴된 광석에 불순물 또는 가치가 낮은 암석이 혼입되어 품위가 낮아지는 현상이다. 광물 매장량(Reserve)과 자원(Resource) 보고서는 경제적으로 채굴 가능한 양과 확인된 광체의 분류를 나타내며, 채굴 계획과 기업 가치 평가에 핵심적인 참고자료이다. 또한 압축천연가스(CNG) 재고 부족은 일부 광산에서 연료 및 에너지 공급 차질로 인해 설비 가동에 영향을 줄 수 있음을 뜻한다.
시장 영향과 전망
단기적으로 이번 생산 부진은 알라모스 골드의 주가에 하방 압력을 가할 가능성이 크다. 생산이 컨센서스를 밑돌면 투자자 심리가 위축되고, 단기 실적 불확실성이 확대될 수 있기 때문이다. 다만 스티펠이 일시적이라고 평가한 점, 그리고 회사 측이 제시한 향후 촉매(확장 연구, 업데이트 가이던스, 매장량·자원 보고서 등)가 예정되어 있다는 점은 중장기 투자 심리 회복의 근거가 될 수 있다.
특히 Island Gold District 확장 연구 결과와 2026년 2월 예정의 매장량·자원 보고서는 채굴 가능 자원의 규모와 수명, 장기 생산성에 대한 가시성을 높이는 핵심 이벤트다. 해당 보고서들이 긍정적이면 생산성 개선 기대가 커지며 비용 회수 전망이 나아질 수 있다. 반대로 해당 결과가 예상보다 미흡하면 추가적인 밸류에이션 재평가가 수반될 수 있다.
에너지 공급 측면에서의 교훈도 주목할 필요가 있다. 이번 분기 Island Gold의 밀 가동중단은 CNG 재고 관리의 중요성을 드러냈다. 광산 운영에서는 연료·에너지의 안정적 공급이 곧 생산 연속성으로 직결되므로, 회사의 공급망 관리 개선 여부가 향후 수익성에 영향을 미칠 소지가 있다.
투자자 관점의 체크리스트
투자자들은 다음 항목들을 주시할 필요가 있다: (1) 회사가 발표할 업데이트된 3년 가이던스의 구체적 수치, (2) Island Gold District 확장 연구의 경제성 및 예상 착수 시점, (3) 2026년 2월에 예정된 매장량·자원 보고서의 증감 여부, (4) 운영문제(특히 CNG 재고·스톱 관련 리스크)의 재발 방지 대책 및 개선 이행 속도, (5) 글로벌 탐사 및 신규 개발 프로젝트의 진행 상황.
위 요인들이 긍정적으로 확인되면 생산성 회복 기대와 함께 주가가 안정화될 가능성이 있다. 반면 가이던스 하향 조정이나 추가적인 운영 차질이 확인되면 단기적으로는 추가 약세가 불가피할 수 있다. 따라서 리스크 관리 차원에서 단기 성과에 과도하게 노출된 포지션은 재검토할 필요가 있다.
요약
알라모스 골드의 2025년 4분기 생산은 141,500온스로 컨센서스를 밑돌았고, 연간 생산은 545,400온스로 수정 가이던스 하단을 소폭 하회했다. Island Gold와 Young-Davidson 광산에서의 기상 영향, 지진 관련 복구, 조기 정비, CNG 재고 부족, 그리고 스톱 및 희석 관련 문제들이 복합적으로 작용했다. 스티펠은 이를 일시적 차질로 평가하면서도 향후 확장 연구, 업데이트 가이던스, 2026년 2월의 매장량·자원 보고서 등을 긍정적 촉매로 제시했다. 투자자는 단기적 주가 압력 가능성과 더불어 상기 촉매들의 결과에 따른 방향성을 함께 모니터링할 필요가 있다.
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