스트래티지(Strategy, NASDAQ: MSTR) 주식은 지난 5년간 비트코인 투자 중심의 암호화폐 재무 전략(crypto treasury model)을 통해 큰 폭의 상승을 기록했으나, 최근 1년간은 비트코인 가격이 대체로 횡보하면서 주가가 급락했다.
2026년 1월 19일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 스트래티지는 과거 소프트웨어 사업의 실적 둔화 이후 지난 5년간 암호화폐 투자를 성장 동력으로 전환해 왔다. 기사에 실린 이미지: 
핵심 요약
스트래티지의 암호화폐 재무 모델은 새로 주식을 발행하고 부채를 끌어와 비트코인을 매입하는 구조이다. 이 전략은 최근 5년 기준으로 보면 회사 주가는 196% 상승한 반면, 같은 기간 비트코인은 169% 상승해 회사 주가가 비트코인을 소폭 상회했다는 점이 특징이다. 그러나 최근 1년간 비트코인이 대체로 횡보한 반면, 스트래티지 주가는 절반 이상 하락했다.
회사 자금조달 방식의 메커니즘
스트래티지는 추가 주식(secondary stock offerings)을 발행하고 차입(부채 발행)을 통해 조달한 자금을 비트코인 매입에 투입한다. 비트코인이 강한 상승세일 때는, 회사가 발행하는 신주에 프리미엄을 붙여 시장이 이를 받아들이며 주가 상승과 함께 가속도가 붙는다. 반대로 비트코인이 횡보하거나 하락할 경우, 신주 발행으로 인한 주식 희석(dilution)과 부채 증가가 주주에게 부정적으로 작용한다.
용어 설명
다음은 일반 독자가 상대적으로 낯설 수 있는 주요 용어에 대한 설명이다.
암호화폐 재무 모델(crypto treasury model) — 기업이 보유 현금 대신 암호화폐(여기서는 비트코인)를 재무적 자산으로 취급하고, 이를 회사의 주요 자산 및 성장 동력으로 삼는 전략을 말한다. 기업은 주식 발행, 차입 등으로 자금을 조달해 암호화폐를 매수한다.
추가 주식 발행(secondary stock offerings) — 기존에 상장된 기업이 추가로 주식을 발행해 공개 시장에서 자금을 조달하는 방식이다. 발행 시점의 주가 수준에 따라 기존 주주 지분이 희석될 수 있다.
주식 희석(dilution) — 신주 발행 등으로 인해 기존 주주의 지분율과 주당 이익(EPS)이 감소하는 현상이다.
왜 밸류에이션 붕괴가 계속될 수 있는가
스트래티지의 시가총액 대부분이 비트코인 보유액의 가치에 연동되어 있기 때문에 비트코인 가격 변동성이 곧 회사 주가의 변동성으로 직결된다. 비트코인이 빠르게 상승할 때는 신주 발행과 차입을 통해 비트코인을 매입하는 전략이 주식의 레버리지(지렛대) 역할을 하며 큰 주가 상승으로 연결됐다. 하지만 비트코인이 최근 1년간 거의 변동이 없던 상황에서는, 신주 발행으로 인한 희석 효과와 부채 증가가 주가에 부정적으로 작용해 투자자들이 보유 비중을 줄였다.
따라서 향후 시나리오는 다음과 같이 요약된다. 첫째, 비트코인이 강하게 랠리하면 스트래티지 주식은 비트코인보다 더 큰 폭으로 상승할 수 있다. 둘째, 비트코인이 횡보하거나 소폭 상승하면 추가적인 주식 발행과 부채 부담으로 인해 주가가 추가 하락할 가능성이 크다. 셋째, 비트코인이 상당히 하락하면 주가는 현재 수준보다 훨씬 더 급락할 수 있다.
2026년 전망 및 시장 영향 분석
2026년 암호화폐 시장 전반에 대한 불확실성이 존재한다는 점을 전제로 할 때, 스트래티지 주식은 당분간 높은 변동성과 함께 하방 리스크(하락 위험)가 더 큰 종목이라 할 수 있다. 구체적으로 살펴보면 다음과 같다.
단기(수개월) 영향: 비트코인의 방향성이 불확실한 가운데, 스트래티지는 추가 자금 조달(신주 발행·차입)을 지속할 가능성이 있으며, 이는 기존 주주의 희석 우려를 자극해 주가 하락 요인으로 작용할 수 있다. 특히 비트코인이 횡보할 경우 투자자들은 레버리지 효과가 없는 토큰 직접 보유를 선호할 수 있어 주식에서 자금이 이탈할 가능성이 높다.
중기(연간) 영향: 만약 비트코인이 연간 동안 강한 상승 흐름을 보인다면 스트래티지의 레버리지 구조는 주가의 파급 효과를 크게 키워 낙폭을 회복하거나 초과 상승을 기록할 수 있다. 반대로 약세장이 장기화하면 회사의 부채 부담이 재무 건전성을 위협할 수 있으며, 신용 비용 상승이나 대출 조건 악화가 추가적인 리스크로 작용할 수 있다.
투자자 관점의 실용적 조언: 비트코인 노출을 원한다면 회사 주식이 아닌 토큰을 직접 매수하는 것이 구조적 리스크(주식 희석·부채 증가)에 노출되지 않아 더 명확한 선택일 수 있다. 즉, 비트코인의 방향성에 대한 확신이 없다면 스트래티지 주식은 보수적으로 접근해야 하는 종목이다.
스트래티지에 투자해야 하는가
기사에 따르면 스트래티지는 최근 1년 동안 비트코인이 대체로 횡보하는 가운데 주가가 절반 이상 하락했다. 또한 일부 분석팀은 스트래티지를 현재 매수 추천 목록에 포함시키지 않았다. 투자자는 다음 사항을 고려해야 한다.
1) 높은 레버리지 노출: 회사의 핵심 자산이 비트코인인 만큼, 비트코인 가격의 움직임이 주가에 직접적인 영향을 미친다. 2) 희석과 부채: 추가 주식 발행과 차입은 주주에게 불리하게 작용할 수 있다. 3) 대안: 비트코인에 대한 노출을 원하면 토큰 자체를 매수하는 것이 비용·구조적 리스크 측면에서 더 단순하고 직관적이다.
투명성 및 공시
기사 작성자 Keith Noonan은 본문에 언급된 종목들에 대해 개인적인 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 보고서를 발행한 모틀리 풀(The Motley Fool)은 비트코인을 보유하거나 추천 포지션을 가지고 있음을 공개했다. 또한 해당 보도 내용은 기고자의 견해이며 반드시 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 의견을 대변하지는 않는다고 명시되어 있다.
결론
종합하면, 스트래티지의 주가는 비트코인 가격 추세에 크게 좌우되는 구조이므로 2026년에도 비트코인의 방향성에 따라 극단적인 상승 또는 하락이 가능하다. 현재 비트코인 가격이 횡보하고 있는 상황에서는 추가적인 주가 하락 위험이 상대적으로 높으므로, 투자자는 구조적 리스크(희석, 부채)와 자신의 투자 목적(직접 자산 보유 대 기업을 통한 레버리지 노출)을 신중히 비교한 뒤 결정해야 한다.
