스웨덴 중앙은행(리크스방크)는 이번 주 정책금리를 연 1.75%로 유지할 것으로 예상되며, 시티(Citi)는 리크스방크가 최근의 에너지 가격 상승에 따른 인플레이션 충격을 유럽의 다른 중앙은행들보다 더 관망(look through)하는 태도를 취할 가능성이 높다고 분석했다.
2026년 3월 18일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면 시티의 이코노미스트 지아다 지아니(Giada Giani)는 리크스방크가 이번 결정에서 금리 인하와 인상 가능성 모두를 남겨두는 ‘의도적으로 균형 잡힌 커뮤니케이션’을 취할 것으로 예상한다고 밝혔다. 시티는 이번 에너지 충격을 주로 대외적 요인이자 잠재적으로 일시적인 충격으로 간주하기 때문에 정책 대응을 서두르지 않을 것이라고 평가했다.
지아니는 리크스방크의 보다 신중한 접근을 뒷받침하는 여러 요인을 제시했다. 우선 에너지 충격 이전 스웨덴의 인플레이션은 2% 목표치보다 크게 낮은 수준으로 운영되고 있었다. 시티의 과거 전망에서는 CPIF(중앙은행 표준 소비자물가지수, 물가안정 목표 지표)가 2026년에 0.9%로 예상되었으며, 근원 인플레이션(core inflation)은 그보다 더 낮은 수준으로 전망됐다. 따라서 높은 에너지 가격은 전체 헤드라인 인플레이션을 끌어올릴 수 있지만, 기초적 물가 압력(underlying price pressures)은 여전히 완만할 것으로 보인다.
“다가오는 인플레이션 상승은 리크스방크가 인플레이션 충격의 성격과 지속성을 평가할 수 있는 더 많은 시간을 제공할 것”
지아니는 또한 최근의 근원 인플레이션 지표들이 하방으로 깜짝 놀랄 만큼 낮게 나왔다는 점을 강조하며, 이는 중앙은행이 성급하게 통화정책을 긴축하는 것을 피할 근거를 추가로 제공한다고 설명했다. 같은 맥락에서 리크스방크는 연초부터 이미 금리 인하를 고려해 왔으며, 이는 강한 크로나 통화와 식품에 대한 예정된 부가가치세(VAT) 인하와 같은 재정정책의 지원을 받고 있다고 지아니는 지적했다.
구조적 요인도 보다 신중한 대응을 뒷받침한다. 시티는 스웨덴의 인플레이션이 유로 지역보다 석유 가격 변동에 덜 민감하며, 리크스방크는 역사적으로 성장 리스크에 더 큰 비중을 둬왔다는 점을 강조했다. 이를 두고 시티는 리크스방크가 타 중앙은행들보다 구조적으로 더 비둘기(dovish) 성향의 반응 함수를 가지고 있다고 표현했다.
지아니는 특히 최근 경기 회복 신호가 취약하다는 점을 근거로 들었다. 월간 국내총생산(GDP)은 12월과 1월에 모두 감소했으며, 이는 경기 둔화 위험이 여전히 존재함을 시사한다고 설명했다. 따라서 통화정책 당국자들은 정책 완화(금리 인하)를 검토할 여지도 남겨두고 있다는 것이다.
정책 신호와 향후 가능성
종합적으로 시티는 리크스방크가 장기적 동결(extended pause) 신호를 보낼 것으로 예상하며, 금리 인하와 인상 모두에 대한 기준(문턱, bar)은 상당히 높다고 판단했다. 금리 인하는 실물경제 활동이 추가로 약화될 경우 검토될 수 있고, 금리 인상은 근원 인플레이션의 재상승이나 크로나의 지속적 약세가 확인될 때에나 가능할 것으로 보았다. 시티는 이러한 시나리오를 현 시점에서는 가능성이 낮다고 평가했다.
전문 용어 해설
CPIF는 중앙은행이 통화정책 목표치로 자주 사용하는 물가 지표로, 일반적으로 임대료 변동 등 일부 항목을 제외하거나 가중치를 조정한 물가상승률을 의미한다. 여기서 말하는 근원 인플레이션(core inflation)은 식료품 및 에너지처럼 가격 변동성이 큰 항목을 제외한 물가 상승률로, 일시적 충격을 걸러낸 기저(underlying) 물가 압력을 판단하는 데 사용된다. 또한 ‘reaction function(반응 함수)’은 중앙은행이 물가와 성장 지표 변화에 따라 금리 수준을 어떻게 조정하는지를 나타내는 정책 성향을 의미한다.
시장 및 경제에 미칠 파급효과 분석
첫째, 단기적으로는 리크스방크의 관망 태도는 스웨덴 크로나의 과도한 약세를 방지하는 데 기여할 수 있다. 중앙은행이 금리 인상을 빠르게 단행하지 않으면 통화 약세 압력이 일시적으로 형성될 수 있으나, 동시에 금리 인하 가능성을 열어두는 신호는 장기 실물경제 리스크를 완화해 금융시장 불안을 줄일 수 있다. 둘째, 유럽내 다른 중앙은행들이 에너지 충격에 더 민감하게 반응해 금리를 인상하는 경우, 스웨덴과 유로존 간 금리 및 환율 차이는 확대될 가능성이 있으며 이는 수출입 구조와 외환시장에 영향을 미칠 수 있다.
셋째, 정책의 ‘관망’은 가계와 기업의 대출·투자 결정에 복합적인 영향을 준다. 가계는 금리 인하 기대가 커질 경우 소비를 앞당길 수 있으나, 근원 인플레이션이 낮게 유지되는 가운데 실물지표가 악화하면 소비·투자는 오히려 위축될 여지도 있다. 기업 측면에서는 에너지비용 상승이 수익성에 부정적 영향을 미칠 수 있으나, 세제 완화(예: 식품 VAT 인하)와 통화정책의 신중함은 단기 충격을 완화하는 역할을 할 것이다.
넷째, 금융시장 관점에서 볼 때 리스크 프리미엄은 리크스방크의 명확한 방향성 부재로 인해 다소 상승할 수 있지만, 반대로 지나친 긴축을 피하는 태도는 국채수익률 상승 억제 및 신용 스프레드 안정화에 기여할 수 있다. 시장 참가자들은 향후 근원 인플레이션과 크로나의 변동성을 면밀히 모니터링하며 리스크에 따라 포지션을 조정할 것으로 보인다.
결론 및 전망
시티의 분석에 따르면 리크스방크는 이번 에너지 가격 상승을 주로 외부적이고 잠정적인 충격으로 해석해 당장의 통화정책 긴축을 피할 가능성이 크다. 이는 금리 동결(1.75%) 유지와 함께 향후 통화정책 판단에서 보다 많은 시간을 확보하려는 전략으로 해석된다. 다만 근원 인플레이션이 다시 상승하거나 크로나가 지속적으로 약세를 보일 경우 정책 기조는 바뀔 수 있다. 현재로서는 금리 인하와 인상 모두 가능성을 열어두되, 어느 한 쪽으로의 전환 문턱이 상당히 높다는 점을 염두에 둬야 한다.
