스노우플레이크(Snowflake Inc., 종목코드: SNOW)가 발리디아(Validea)의 ‘P/B 성장 투자자 모델’ 분석에서 44%의 점수를 기록하며 성장 잠재력에 대한 시장의 관심을 받고 있다.
2025년 8월 11일, 나스닥닷컴(Nasdaq.com)의 보도에 따르면, 발리디아가 추적하는 22개 ‘구루(guru) 전략’ 가운데 스노우플레이크는 캐나다 토론토대학교 존 H. 왓슨 체어를 맡고 있는 파르타 모한람(Partha Mohanram) 교수의 전략에서 가장 높은 평가를 받았다. 모한람 교수의 모델은 저(低) P/B(주가순자산비율) 기업 중에서도 지속적 성장이 예상되는 종목을 선별하는 데 초점을 맞춘다.
모델별 평가 세부 내역
발리디아는 스노우플레이크의 ‘북 투 마켓(book-to-market) 비율’과 ‘총자산 대비 자기자본이익률(ROA)’ 등을 PASS로 판정했으나, ‘영업현금흐름 대비 총자산 비율’과 ‘매출 변동성’ 등은 FAIL로 평가했다. 요약하면 아래와 같다.
BOOK/MARKET RATIO: PASS RETURN ON ASSETS: PASS CASH FLOW FROM OPERATIONS TO ASSETS: FAIL
CASH FLOW VS. ROA: PASS ROA VARIANCE: FAIL SALES VARIANCE: FAIL
ADVERTISING/ASSETS: FAIL CAPEX/ASSETS: FAIL R&D/ASSETS: PASS
해당 모델은 총 9개 항목을 평가하며, 80% 이상이면 ‘관심 보유’, 90% 이상이면 ‘강한 매수 관심’으로 간주된다. 스노우플레이크의 44%는 기준에는 미달하지만, 단기 실적 변동성이 큰 클라우드 기반 소프트웨어 업종 특성을 감안하면 “저평가 영역에서 기회 요인이 존재”할 수 있다는 해석도 나온다.
파르타 모한람 모델이란?
모한람 교수는 「‘저 북 투 마켓 성장주 가운데 승자와 패자 구분하기’」라는 연구 논문을 통해, 성장주가 장기간 초과 수익을 내지 못한다는 기존 학계 통설에 반기를 들었다. 그는 재무제표 기반의 세부 지표—특히 현금흐름·R&D 비율—가 기업의 장기 성장 동력을 판단하는 데 유효하다고 강조했다.
스노우플레이크가 속한 컴퓨터 서비스 업종은 구독 기반의 데이터 클라우드 플랫폼을 제공한다. 동사는 2020년 9월 뉴욕증권거래소(NYSE) 상장 후 시가총액이 대형주(large-cap) 범주에 진입했으나, 최근 금리 인상과 기술주 조정 국면 탓에 주가 변동성이 확대됐다.
투자자 관점에서의 의미
① 성장 모멘텀과 밸류에이션 간 간극
44%라는 점수는 ‘완전한 매수 신호’로 보기엔 부족하지만, 저P/B 구간에서 성장 지표 일부가 매력적임을 시사한다.
② 현금흐름 개선 필요성
‘영업현금흐름 대비 자산 비율’ FAIL은 클라우드 인프라 투자 확대에 따른 단기 비용 증가를 반영한다. 향후 현금흐름의 안정화 여부가 관건이다.
③ 연구개발(R&D) 지출
R&D/자산 비율 PASS는 데이터 클라우드 분야에서의 기술 선도를 유지하기 위한 투자가 긍정적으로 평가됐음을 의미한다.
낯선 용어 해설
P/B(Price-to-Book) 비율은 주가를 1주당 순자산으로 나눈 값으로, 숫자가 낮을수록 ‘자산 대비 저평가’로 해석된다. 단, 기술주처럼 무형자산 비중이 큰 기업은 단순 P/B 해석이 왜곡될 수 있다.
북 투 마켓(book-to-market) 비율은 P/B의 역수로, 높을수록 가치주(Value), 낮을수록 성장주(Growth) 성향을 띤다.
전문가 시각
발리디아는 스노우플레이크의 전체 전략 적합도가 22개 중 유일하게 모한람 모델에서 두드러진다며, “클라우드 데이터 웨어하우스 시장의 구조적 성장성을 고려할 때 장기 관점의 포트폴리오 편입은 검토할 가치가 있다”고 밝혔다.
그러나 현금흐름·매출 변동성 지표 FAIL은 거시경제 불확실성과 고밸류에이션이 맞물린 결과로, 투자자는 변동성 리스크를 감수해야 한다. 또한 80% 이상이라는 ‘관심’ 기준에 미달한 만큼, 추가적인 펀더멘털 개선 확인이 필요하다는 지적도 제기된다.
향후 발표 예정인 분기 실적과 R&D 투자 효율성이 개선될 경우, 모한람 모델 내 점수 상승과 함께 기관투자자 수요가 확대될 가능성이 있다. 반면, 영업현금흐름 마이너스가 지속될 경우 평가는 더 낮아질 수 있다.
스노우플레이크에 대한 자세한 펀더멘털 데이터와 동사의 기타 전략별 점수는 발리디아 공식 사이트를 통해 확인할 수 있다.
