마켓 요약 — 3월 인도분 ICE 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 수요일 종가 기준 -134 포인트(-2.57%) 하락 마감했다. 같은 기간 3월 인도분 ICE 런던 코코아 #7(CAH26) 역시 -93 포인트(-2.43%) 하락했다.
2026년 1월 14일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 코코아 가격은 이번 주 하락세를 이어가며 7주 만의 최저치로 떨어졌다. 시장은 전 세계 코코아 수요 둔화 전망에 민감하게 반응하고 있다. 이번 주 중으로 발표될 예정인 2025 회계연도 4분기(Q4) 코코아 분쇄(grindings) 수치가 수요 침체를 확인시켜 줄 것으로 예상되며, 이미 컨센서스는 유럽 Q4 코코아 분쇄량이 전년 동기 대비 -2.9% 감소하여 11년 만에 4분기 최저 수준이 될 것으로 보고 있다. 또한 아시아 Q4 분쇄량은 전년 대비 -12% 감소해 10년 내 최저로 전망된다.
생산 측면에서는 서아프리카의 우호적 기상 조건이 단기적으로 공급을 늘릴 가능성이 가격에 하방 압력을 가하고 있다. Tropical General Investments Group은 코트디부아르와 가나의 2월~3월 수확이 증가할 것으로 전망했고, 대형 제과업체 몬델리즈(Mondelez)는 최근 발표에서 서아프리카의 코코아 꼬투리 수(count)가 5년 평균보다 7% 높고 작년 작물보다 상당히 많은 수준(materially higher)이라고 밝혔다. 코트디부아르의 주력 작물 수확은 이미 시작되었고 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적인 반응을 보이고 있다.
몬델리즈 발표 요지 — “최근 서아프리카의 꼬투리 수는 5년 평균 대비 7% 높은 수준이며, 작년 대비 실질적으로 증가했다.”
다만 공급 측면의 미세한 약세 신호도 존재한다. 집계에 따르면 이번 마케팅 연도(10월 1일~1월 11일) 동안 코트디부아르 농가의 항구 반입 물량은 1.13 MMT(메트릭톤)로, 전년 동기 1.16 MMT에 비해 -2.6% 감소했다. 코트디부아르는 세계 최대 코코아 생산국이라는 점에서 이 수치는 시장의 주목을 끌고 있다.
지수 편입과 재고 동향도 가격에 영향을 미치고 있다. 이번 주부터 코코아 선물이 블룸버그 상품지수(Bloomberg Commodity Index, BCOM)에 포함되면서 지수 추종 자금의 매수 수요가 유입될 가능성이 있다. 시티그룹(Citigroup)은 이 편입으로 뉴욕 코코아 선물에 최대 약 20억 달러 규모의 매수세가 유입될 수 있다고 추정했다. 한편 ICE(Intercontinental Exchange)가 모니터링하는 미국 항만 재고는 12월 26일 기준으로 162만6,105백(가방 단위)으로 10개월 만의 최저를 기록했으나, 발표일 기준 수요일에는 1,679,045백 가방으로 회복되어 단기적으로는 재고가 일부 보강된 상태다.
공급 전망의 재평가 측면에서는 국제기구와 민간 은행의 상반된 평가가 존재한다. 국제 코코아 기구(ICCO)는 11월 28일 발표에서 2024/25년 글로벌 코코아 잉여량 전망을 142,000 MT에서 49,000 MT로 하향 조정4.84 MMT에서 4.69 MMT로 낮추었다. 이와 유사하게 라보뱅크(Rabobank)는 2025/26년 글로벌 코코아 잉여 전망을 11월 예측치 328,000 MT에서 250,000 MT으로 하향 조정했다. 이러한 수정은 중장기적 관점에서 공급 타이트닝(stocking tightening) 가능성을 시사한다.
반대로 유럽 의회의 규제 지연은 단기적으로 공급을 충분하게 유지하는 요인이 되고 있다. 유럽의회는 11월 26일에 산림파괴 방지 규정(EUDR: EU Deforestation Regulation)의 시행을 1년 연기하는 안을 승인했는데, 이로 인해 EU 회원국들은 아프리카·인도네시아·남미 일부 지역에서 발생하는 산림파괴 관련 농산물의 수입을 한시적으로 계속할 수 있게 되었다. 결과적으로 규제 지연은 단기적으로 코코아 공급 긴장 완화 요인으로 작용한다.
수요 지표는 전반적으로 약세를 시사한다. 아시아 코코아 협회(Cocoa Association of Asia)는 10월 17일 발표에서 3분기(3Q) 아시아 코코아 분쇄량이 전년 동기 대비 -17% 감소한 183,413 MT로, 9년 만에 가장 적은 수준을 기록했다고 밝혔다. 유럽 코코아 협회(European Cocoa Association)는 10월 16일에 3분기 유럽 분쇄량이 -4.8% 감소한 337,353 MT로 10년 내 3분기 최저를 보고했다. 북미의 경우 전미제과협회(National Confectioners Association)는 3분기 북미 분쇄량이 +3.2% 증가한 112,784 MT로 집계되었으나, 보고 기업의 추가로 인한 통계 왜곡 가능성도 언급되었다.
지역별 리스크 요인으로는 나이지리아의 생산 둔화가 거론된다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 나이지리아의 코코아 생산량이 전년 대비 -11% 감소하여 305,000 MT에 그칠 것으로 전망했으며, 이는 2024/25년 추정치 344,000 MT에서의 하락이다. 한편 나이지리아는 9월 수출량이 전년과 동일한 14,511 MT였다고 보고했다.
이전의 대규모 적자 및 회복 신호로서 ICCO의 발표도 중요한 참고 자료다. ICCO는 5월 30일에 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -494,000 MT로 재산정했으며, 이는 60년 만의 최대 적자라고 밝혔다. 당시 생산은 전년 대비 -12.9% 하락한 4.368 MMT으로 집계되었다. 이후 ICCO는 12월 19일자 자료에서 2024/25년 글로벌 코코아 잉여를 49,000 MT로, 생산은 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69 MMT로 추정했다.
전망과 시사점
단기적으로는 수요 둔화와 서아프리카의 우호적 생산 조건이 결합되어 코코아 가격에 하방 압력을 가할 가능성이 크다. 특히 Q4 분쇄 수치가 예상대로 유럽과 아시아에서 둔화한 것으로 확인될 경우, 선물 시장의 매도세가 강화될 수 있다. 반면 지수 편입에 따른 대규모 패시브 자금 유입(시티그룹 추정 최대 20억 달러)과 ICCO·라보뱅크의 공급 축소 조정은 가격 하방을 일부 제약하는 요인이다. 즉, 단기적 하방 리스크와 중기적 상방 리스크가 동시에 존재하는 복합적 국면이라는 해석이 가능하다.
투자자 및 업계 참가자에 대한 실무적 권고는 다음과 같다. 먼저 단기 트레이더는 Q4 분쇄 통계 발표 시점을 전후로 변동성이 확대될 가능성을 염두에 두고 포지션을 관리해야 한다. 중기적 관점의 포지션을 보유한 매수세는 ICCO의 생산 전망 수정과 일부 국가(예: 나이지리아)의 생산 감소 전망을 주목할 필요가 있다. 또한 지수 편입 효과가 실제로 얼마나 유효한지에 따라 자금 유입의 지속성과 규모가 달라질 수 있으므로, 지수 편입 관련 자금 흐름 관찰이 중요하다.
용어 설명
코코아 분쇄(grindings)은 제과업체와 원료 가공업체가 원두(cocoa beans)를 가공하여 코코아 매스, 분말, 버터 등으로 전환하는 과정에서 처리한 물량을 말한다. 분쇄량은 실물 수요를 보여주는 핵심 지표로 사용된다. 블룸버그 상품지수(BCOM)는 다양한 원자재 선물을 포함하는 지표로, 특정 상품이 이 지수에 편입될 경우 지수 추종 펀드의 매수세가 유입될 가능성이 있다. EUDR은 유럽연합의 산림파괴 규제로, 시행이 연기되면 규제 효과가 지연되어 단기적으로 수입 공급이 유지될 수 있다. MMT는 백만 메트릭톤(Million Metric Ton) 단위를 의미하고, 재고의 ‘가방(bags)’ 단위는 코코아 산업에서 통상적으로 사용하는 포장 단위를 나타낸다.
기타 참고
발표일 기준 이 기사에 기재된 자료는 공개된 시장 데이터와 업계 보고서를 토대로 작성되었으며, 기사에 언급된 저자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 기사 작성 시점에 본문에 언급된 증권들에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하지 않았음을 밝힌다.
