국제 코코아 선물 가격이 이번 주 하락세를 이어가며 7주 만에 최저 수준으로 떨어졌다. 2026년 3월 만기 ICE 뉴욕 코코아 선물(티커: CCH26)은 수요일 종가 기준 -134 포인트(-2.57%) 하락 마감했으며, 3월 만기 ICE 런던 코코아 #7(티커: CAH26)은 같은 기간 -93 포인트(-2.43%) 하락했다. 이러한 가격 하락은 주로 글로벌 코코아 수요 둔화 기대와 일부 공급·재고 지표의 혼재된 신호에 따른 투자 심리 위축에 기인한다.
2026년 1월 14일, Barchart(바차트)의 보도에 따르면, 시장은 이번 주 발표될 2025년 4분기 코코아 그라인딩(가공·제분) 수치에 주목하고 있다. 컨센서스는 유럽의 4분기 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -2.9% 감소해 지난 11년간 4분기 중 최저에 이를 것으로 예상되며, 아시아의 4분기 그라인딩은 전년 동기 대비 -12% 감소해 10년 만의 저점을 기록할 전망이다. 이는 초콜릿 및 제과업체의 원재료 수요가 예상보다 약화하고 있음을 시사한다.
공급 측면의 혼재 신호도 가격 형성에 복합적으로 작용하고 있다. 서아프리카의 재배 조건이 개선되어 수확 증대가 전망된다는 소식은 단기 공급 확대 우려로 작용하며 가격 하방 압력을 가했다. Tropical General Investments Group은 서아프리카(특히 코트디부아르와 가나)의 2~3월 수확이 개선될 것으로 예상된다고 전했고, 초콜릿 제조회사 Mondelez는 최근 발표에서 서아프리카의 코코아 꼬투리(pod) 수가 5년 평균보다 7% 높은 수준이며 작년 수확보다 “실질적으로 더 높다“고 밝혔다. 코트디부아르의 주력 작물 수확은 이미 시작되었고 농민들은 품질에 대해 낙관적이다.
반면, 아이보리코스트(코트디부아르)의 포트 선적 통계는 다소 제한적인 공급 신호를 보였다. 누계 데이터에 따르면 이번 마케팅 연도(10월 1일~1월 11일) 동안 아이보리코스트 농가의 항구 선적량은 1.13 MMT(백만미터톤)으로, 전년 동기 1.16 MMT 대비 -2.6% 감소했다. 아이보리코스트는 세계 최대 코코아 생산국이므로 이 수치는 글로벌 공급 전망에 중요한 의미를 갖는다.
지수 편입과 재고 흐름도 가격에 영향을 주고 있다. 이번 주부터 코코아 선물이 Bloomberg Commodity Index (BCOM)에 편입되며 지수 관련 매수 수요가 발생할 것으로 보인다. 씨티그룹(Citigroup)은 이 편입으로 뉴욕 코코아 선물에 최대 20억 달러의 매수 수요가 유입될 수 있다고 추정했다. 한편 ICE가 모니터링하는 미국 항구의 코코아 재고는 12월 26일 기준 1,626,105 백(sacks)으로 10개월 만의 최저를 기록했으나, 이후 회복되어 보도일인 수요일에는 1,679,045 백으로 1.25개월 최고 수준을 나타냈다.
국제기구와 금융기관의 수급 전망 변화는 중·장기 가격 방향성에 영향을 미치고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 2024/25년 글로벌 잉여(서플러스) 추정을 11월 28일에 기존 142,000 MT에서 49,000 MT로 하향 조정했으며, 같은 시점에 2024/25년 전세계 생산 추정치를 기존 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 낮췄다. 네덜란드계 금융기관 라보뱅크(Rabobank)도 2025/26년 글로벌 잉여 추정치를 11월의 328,000 MT에서 250,000 MT로 하향 조정했다. 한편 2023/24년도의 경우 ICCO는 5월 30일 전세계 코코아 적자를 -494,000 MT로 수정했으며, 같은 기간 생산이 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368 MMT로 집계되었다.
정책 리스크와 규제 지연도 공급·가격 변수로 작용했다. 유럽의회는 11월 26일 산림파괴 방지 규정(EUDR)의 시행을 1년 연기하기로 승인했는데, 이 결정은 단기적으로 EU 국가들이 아프리카·동남아·남미 등 산림파괴가 진행되는 지역에서 생산된 농산물을 계속 수입할 수 있게 해 공급면에서의 여유를 유지시키는 요인으로 작용했다.
수요 지표의 지역별 차별화가 관찰된다. 아시아 지역의 3분기 코코아 그라인딩은 코코아협회(Cocoa Association of Asia)가 10월 17일 발표한 바에 따르면 전년 동기 대비 -17% 감소한 183,413 MT로, 9년 만의 최저 수준을 기록했다. 유럽의 코코아 협회는 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 전년 동기 대비 -4.8% 감소한 337,353 MT로 10년 만의 최저를 기록했다고 밝혔다. 북미의 경우 국가제과협회(National Confectioners Association)는 3분기 북미 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784 MT로 집계됐지만, 보고 기업의 추가로 데이터가 왜곡되었을 가능성이 있다고 밝혔다.
기타 생산국 정보도 주목할 필요가 있다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소해 305,000 MT로 전망된다고 나이지리아 코코아협회가 예측했다(2024/25년 추정치는 344,000 MT). 또한 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년 동기와 동일한 14,511 MT로 보고되었다.
용어 설명: 코코아 관련 통계와 용어가 생소한 독자를 위해 간단히 설명하면, 코코아 그라인딩(grindings)은 원두(콩)를 가공해 코코아 매스(리퀴르), 코코아 버터, 코코아 파우더 등으로 만드는 과정을 의미하며 초콜릿 및 제과 산업의 원재료 수요를 가늠하는 핵심 지표다. MMT는 백만 미터톤(또는 메트릭톤)을 뜻하며, MT는 미터톤(metric ton, 톤)을 의미한다. 또한 BCOM은 블룸버그 상품 지수(Bloomberg Commodity Index)로, 주요 상품 선물의 가격 움직임을 추적하는 지수이며 지수 편입은 관련 선물에 대규모 패시브 자금 유입을 유발할 수 있다.
향후 전망과 시장적 함의(분석). 단기적으로는 4분기 그라인딩 수치가 예상대로 약세를 보이면 코코아에 대한 하방 압력이 지속될 가능성이 크다. 특히 아시아 및 유럽의 그라인딩 감소가 사실로 확인될 경우 실수요 둔화는 가격 하락을 촉발할 수 있다. 반면 공급 측면에서는 서아프리카의 양호한 재배 여건과 수확 증가 전망, 그리고 아이보리코스트의 누적 선적 감소라는 상반된 신호가 혼재되어 있어 향후 가격 변동성은 커질 것으로 예상된다.
중기적으로는 지수 편입으로 인한 자금 유입(씨티그룹 추정 최대 20억 달러)이 가격을 지지할 수 있는 요인이다. 다만 지수 편입 효과는 단기적으로 집중되는 경향이 있으므로, 실제로 현물 공급이 과잉으로 드러나면 매수세가 완화될 위험이 있다. 정책적 변수(예: EUDR 지연)는 유럽의 수입 경로를 단기적으로 열어두어 공급 부담을 완화시키는 한편, 환경 규제의 정상화 시점에서는 다시 공급 축소 요인으로 전환될 수 있다.
가격 충격이 확산될 경우 업스트림(생산자)과 다운스트림(제조회사)에 미치는 영향이 상이하다. 코코아 가격 하락은 초콜릿 제조업체의 원가 부담 경감으로 이어질 수 있어 마진 개선에 긍정적이나, 농민과 생산국의 소득은 하락 압력을 받을 수 있다. 또한 장기적 기후 리스크와 생산성 변동성은 가격의 급격한 반등 리스크를 내포하고 있어 투자자들은 재고·생산·수요 지표의 추이를 면밀히 관찰할 필요가 있다.
기타 참고: 기사 작성 시점에서 이 보도를 한 기자는 언급된 증권들에 직접 또는 간접적으로 포지션을 갖고 있지 않다고 기재되었다. 본문에 사용된 모든 수치와 견해는 보도 자료와 관련 기관의 발표를 기반으로 정리한 것이다.
