코코아 선물 가격이 약세를 보이며 7주 만의 최저치로 하락했다. 2026년 3월 인도상품거래소(ICE) 뉴욕 3월 인도분 코코아(CCH26)는 장중에 큰 폭으로 하락해 최종적으로 하락폭 -134포인트(-2.57%)로 마감했으며, 동일 시점의 ICE 런던 3월 인도분 코코아 #7 (CAH26)도 -93포인트(-2.43%) 하락해 거래를 마감했다.
2026년 1월 14일, Barchart의 보도에 따르면, 이번 코코아 가격 약세는 글로벌 수요 둔화 전망과 일부 공급·재고 지표의 혼재된 신호가 복합적으로 작용한 결과다.
시장 참가자들은 수요 측면의 약세를 가장 큰 하방 요인으로 지목하고 있다. 이번 주에 발표될 4분기 코코아 분쇄(grindings) 통계는 코코아 수요가 정체된 상태를 이어가고 있음을 시사할 것으로 전망된다. 컨센서스는 유럽의 4분기 코코아 분쇄량이 전년 동기 대비 -2.9% 감소해 최근 11년 중 4분기 기준 최저치에 해당할 것으로 보고 있으며, 아시아의 4분기 분쇄량은 전년 동기 대비 -12% 감소해 10년 만의 최저치를 기록할 가능성이 제기되고 있다.
용어 설명: 코코아 분쇄(grindings)는 제과·제빵·초콜릿 제조사들이 원두(콩)를 가공해 코코아 분말이나 버터 등으로 전환하는 물량을 의미하며, 실수요를 보여주는 핵심 지표이다. 또한 통상 코코아 재고는 bag(포대) 단위로 집계되며, MMT(백만 메트릭톤)는 백만 톤 단위를 나타낸다.
서아프리카의 호조한 생육 여건은 단기적으로 공급 확대 기대를 낳아 가격을 압박했다. 트로피칼 제너럴 인베스트먼트 그룹(TGI Group)은 서아프리카의 생육 여건이 호전돼 코트디부아르(아이보리코스트)와 가나의 2~3월 수확 증가를 촉진할 것이라고 평가했다. 현지 농민들이 보고한 바에 따르면 지난해 같은 기간보다 더 크고 건강한 코코아 농포드(pod)가 확인되고 있다. 초콜릿 제조사 몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카 코코아 포드 수가 5년 평균 대비 7% 높고, 작년보다 상당히 많은 수준이다고 밝혔다. 이에 따라 아이보리코스트의 주력 작물 수확이 이미 시작됐으며, 농민들은 품질에 대해 낙관적인 전망을 보이고 있다.
반면 공급 측면에서는 혼재된 신호가 존재한다. 아이보리코스트의 금년도 마케팅 연도(10월 1일 기준~1월 11일) 누적 항구 반출량은 1.13 MMT(백만메트릭톤)로 집계돼 전년 동기 1.16 MMT 대비 -2.6% 감소했다. 아이보리코스트는 세계 최대 코코아 생산국이라는 점에서 이러한 출하 감소는 가격에 하방을 제한하는 요인이기도 하다.
또한, 지수 관련 매수 수요가 가격을 지지할 가능성도 제기된다. 시티그룹(Citigroup)은 코코아 선물의 블룸버그 상품지수(BCOM) 편입이 뉴욕 코코아 선물로 최대 약 20억 달러(미화)에 이르는 매수를 유인할 수 있다고 추정했다. 이 같은 지수 편입 효과는 단기적인 현물 및 선물 수급에 유의미한 영향을 미칠 수 있다.
한편, 미국 항구의 ICE 모니터링 재고는 12월 26일 기준 1,626,105포대로 10개월 만의 최저치를 기록했으나, 이후 회복되어 보도일인 수요일에는 1,679,045포대로 1.25개월 최고치 수준으로 상승했다. 재고의 단기 등락은 시장 변동성의 원인이 되지만, 근본적 수급 흐름은 생산·수요 지표에 의해 좌우된다.
국제기구와 은행들의 수급 전망 변화도 가격에 영향력을 행사하고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 2024/25년도의 전세계 코코아 잉여분 전망을 기존의 142,000톤에서 49,000톤으로 대폭 하향 조정했고, 2024/25년 전세계 코코아 생산량 전망을 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 낮췄다. 또 라보뱅크(Rabobank)는 2025/26년 글로벌 코코아 잉여 전망을 11월의 328,000톤에서 250,000톤으로 낮추었다. 이러한 전망치는 공급 측면에서의 타이트닝(긴축)을 시사하며 중장기적으로 가격의 상방요인이 될 수 있다.
그러나 공급을 둘러싼 구조적 정책 변수도 존재한다. 유럽연합(EU)의 산림파괴 규제(EUDR) 적용이 전격 연기되면서(유럽의회는 11월 26일에 이 규제의 1년 연기를 승인), 당분간 EU 국가들이 아프리카·인도네시아·남미 등 산림파괴 우려 지역으로부터 농산물을 수입하는 것이 용이해져 코코아 공급이 한동안 풍부하게 유지될 가능성이 커졌다. 이 사안은 규제 시행 시점에 따라 중장기적인 공급 패턴을 달라지게 하는 변수다.
수요 통계 세부 내용을 보면 코코아 수요 약세가 명확히 관찰된다. 코코아협회 아시아 지부는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 코코아 분쇄량이 전년 동기 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년래 3분기 최저치를 기록했다고 보고했다. 유럽코코아협회는 10월 16일 발표에서 3분기 유럽 분쇄량이 -4.8% 감소한 337,353톤로 10년 만의 3분기 최저였다고 밝혔다. 북미의 경우 전국과자협회(National Confectioners Association)는 3분기 북미 분쇄량이 +3.2% 증가한 112,784톤로 보고했으나, 이는 보고 체계에 새로 포함된 기업들의 영향으로 수치가 왜곡됐을 가능성이 제기된다.
지역별 생산 변화는 혼재된 시그널을 준다. 나이지리아(세계 5위 생산국)의 코코아협회는 2025/26년 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 그칠 것으로 전망했으며, 이는 2024/25년 예상치 344,000톤보다 낮은 수치다. 한편 나이지리아의 9월 수출량은 전년 대비 변동 없이 14,511톤으로 집계됐다.
과거와 현 시점의 큰 그림을 보면, ICCO는 5월 30일에 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정 발표했는데 이는 60년 만의 최대 적자에 해당했다. 당시 ICCO는 2023/24년 세계 코코아 생산이 -12.9% 감소한 4.368 MMT라고 평가했다. 이후 12월 19일에는 2024/25년 세계 코코아 생산이 +7.4% 증가한 4.69 MMT로 회복되면서 49,000톤의 잉여를 기록할 것이라고 추정했다.
시장 영향 및 향후 전망(전문적 분석): 단기적으로는 유럽·아시아의 분쇄량 하락 전망과 서아프리카의 예상 수확 증가가 맞부딪히며 가격의 방향성을 약화시켰다. 그러나 국제기구들의 생산 및 잉여 전망 하향 조정과 일부 주요 생산국(예: 나이지리아)의 생산 감소 전망은 중기적으로 가격을 지지하는 요인이다. 또한 BCOM 편입에 따른 지수성 자금 유입 가능성(시티그룹 추정 최대 20억 달러)은 단기적인 매수 압력으로 작용할 수 있다. 반면 EUDR 연기처럼 정책·규제 요인의 완화는 유럽향 공급을 촉진해 가격의 추가 하락 여지를 제공한다.
종합하면, 향후 가격 흐름은 다음 요인들에 의해 결정될 가능성이 높다: ① 발표될 4분기 분쇄량(수요 지표)의 실제 수치, ② 서아프리카(특히 아이보리코스트·가나)의 실제 수확·품질, ③ 주요 국제기구의 공급·잉여 전망 변화, ④ BCOM 편입에 따른 자금 유입 규모, ⑤ EUDR 등 정책 리스크의 향후 전개. 투자자 및 업계 관계자들은 이 다섯 가지 지표를 근거리에서 모니터링해야 한다.
실용적 조언: 단기 트레이더는 지수 편입 관련 자금 유입 신호와 항구 재고 변동을 근거로 포지션을 관리하는 것이 바람직하며, 중장기 투자자 및 초콜릿 제조업체 등 실수요자는 4분기 분쇄 통계와 서아프리카의 수확 보고를 중심으로 헤지 전략을 점검할 필요가 있다.
참고(저자 관련 공시): 본 기사 작성 시점에 원문 기사 필자 Rich Asplund는 기사에 언급된 증권에 대해 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하지 않았다고 보고됐다.
