마감 시황: 3월물 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 금요일 장에서 -268포인트(-6.00%) 하락 마감했다. 3월물 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 같은 날 -206포인트(-6.41%) 하락 마감했다.
2026년 1월 25일, Barchart의 보도에 따르면 코코아 가격은 2주 연속 급락을 이어갔다. 뉴욕 근월물(NY nearest-futures)은 2년 만의 최저치를 기록했고, 런던 근월물(London nearest-futures)은 약 2년 3개월 만의 최저치를 기록했다. 시장에서는 소비자들이 초콜릿 가격에 민감하게 반응하면서 수요 우려가 가격 하락을 주도하고 있다고 분석된다.
Barchart 보도는 제조 부문의 약세를 근거로 제시한다. 세계 최대 대량(벌크) 초콜릿 제조사인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 끝난 분기 동안 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하면서,
“negative market demand and a prioritization of volume toward higher-return segments within cocoa”
라는 설명을 내놓았다. 이는 소비자 수요 위축과 기업의 수익성 위주 처리로 해석된다.
공급 측면에서도 충분한 재고가 가격을 압박하고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 2024/25 회계연도 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 늘어나 1.1 MMT에 달했다고 금요일 보고했다. 이 같은 재고 증가는 단기적으로 가격 하방 압력을 가중시키는 요인이다.
유럽과 아시아, 북미의 코코아 가공(그라인딩)량도 수요 둔화를 시사한다. European Cocoa Association는 2025년 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% 하락해 304,470 MT에 그쳤다고 보고했으며, 이는 예상치(-2.9% y/y)를 크게 밑돈 수치로 12년 만의 4분기 최저치다. Cocoa Association of Asia는 4분기 아시아 그라인딩이 전년 동기 대비 -4.8% 하락해 197,022 MT라고 밝혔다. 반면 National Confectioners Association는 북미 4분기 코코아 그라인딩이 소폭 +0.3% 증가해 103,117 MT였다고 보고했다.
생산 측면에서는 일부 긍정적 신호와 부정적 신호가 혼재한다. 서아프리카의 우호적 기상 조건은 코코아 수확 확대 요인으로 작용하고 있다. Tropical General Investments Group은 최근 보고서에서 서아프리카에서의 호조로운 생육 환경이 아이보리코스트와 가나의 2~3월 수확을 증대시킬 것으로 예상한다고 말했다. 초콜릿 제조회사 Mondelez는 서아프리카의 최근 코코아 꼬투리(pod) 수가 5년 평균보다 7% 위이며, 전년보다 “materially higher”(실질적으로 높다)고 밝혔다. 아이보리코스트의 주력 작물 수확이 이미 시작되었고, 농민들은 수확물의 품질에 대해 낙관적인 전망을 내놓고 있다.
한편, 항구에 보관된 ICE(인터컨티넨털 익스체인지) 모니터링 기준 코코아 재고는 작년 12월 26일의 10.25개월 최저치인 1,626,105 배그(1,626,105 bags)에서 반등해 최근 목요일 기준 1,752,451 배그로 2개월 만의 최고치를 기록했다. 이는 가격에 대해 추가적인 약세 요인으로 작용한다.
그러나 일부 공급 제약 신호도 존재해 가격의 하한을 지지한다. 세계 최대 생산국인 아이보리코스트의 누적 선적 데이터는 새로운 마케팅 연도(10월 1일~1월 18일) 기준으로 1.16 MMT를 항구로 선적했으며, 이는 전년 동기 1.20 MMT보다 -3.3% 감소한 수치다. 이는 장기적인 공급 균형에 영향을 줄 수 있는 요인이다.
나이지리아(세계 5위 생산국)의 공급도 축소되고 있다. 나이지리아의 11월 코코아 수출은 전년 동기 대비 -7% 하락한 35,203 MT였으며, 나이지리아 코코아협회는 2025/26 회계연도의 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000 MT로 추정된다고 발표했다(2024/25 예상치 344,000 MT 대비).
공급 전망과 관련해 국제기구와 은행들의 수정도 중요한 참고자료다. ICCO(국제코코아기구)는 11월 28일 글로벌 2024/25 코코아 흑자(잉여) 전망치를 기존 142,000 MT에서 49,000 MT로 하향 조정했고, 같은 시점에 글로벌 생산 추정치도 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 낮췄다. 또한 Rabobank는 최근(지난 화요일) 2025/26년 글로벌 코코아 잉여 전망을 328,000 MT에서 250,000 MT로 낮췄다.
정책적 변수도 시장에 영향을 미쳤다. 유럽의회는 11월 26일 산림파괴 규제(EUDR, EU Deforestation Regulation)의 적용을 1년 연기하는 안을 승인했다. 이 규제는 대두와 코코아 등 주요 상품의 생산 지역에서 발생하는 산림파괴를 억제하기 위한 것이지만, 연기로 인해 당분간 EU 회원국들이 아프리카·인도네시아·남미 등 산림파괴가 진행되는 지역의 농산물을 계속 수입할 수 있게 되어 공급 측면에서 여전히 풍부한 상태가 유지될 가능성이 커졌다.
과거 통계도 변동성을 설명한다. ICCO는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 적자를 -494,000 MT로 수정 발표하며 60년 만의 최대 적자라고 지적했다. 당시 ICCO는 2023/24년 전 세계 코코아 생산이 전년 대비 -12.9% 감소해 4.368 MMT를 기록했다고 밝혔다. 이후 ICCO는 12월 19일 2024/25년에는 전 세계 코코아가 다시 49,000 MT의 잉여를 기록하고, 생산은 전년 대비 +7.4% 증가해 4.69 MMT에 이를 것으로 추정했다.
기사 작성자 Rich Asplund는 이 기사에 언급된 증권에 대해 직접적 또는 간접적인 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 이 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 기사에 포함된 견해는 저자의 관점일 뿐 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 견해를 반드시 반영하지는 않는다.
용어 설명
ICCO(International Cocoa Organization)는 전 세계 코코아 시장의 통계와 전망을 집계·발표하는 국제기구다. 코코아의 생산·소비·재고에 관한 공식적인 통계와 전망치를 제공해 시장 참가자들이 수급 상황을 평가하는 주요한 기준으로 활용된다. 코코아 그라인딩(cocoa grindings)은 제과업체나 정제업체가 원두 코코아를 가공해 제품 생산에 투입하는 양을 의미하며, 실질적 수요를 파악하는 지표로 쓰인다. ICE(Intercontinental Exchange) 재고는 거래소가 모니터링하는 창고·항구에 보관된 코코아 배그(bags)로 표시되는 재고 수치이다. EUDR(EU Deforestation Regulation)은 산림파괴 연관 농산물의 수입 규제를 목적으로 하는 EU 법안으로, 시행 시 특정 산림파괴 위험 지역의 상품 수입에 제한을 가할 수 있다.
시장 영향 분석
단기적 관점에서 보면, 현재의 코코아 가격 급락은 수요 약화와 재고 증가라는 이중 압박에 따른 결과다. 소비자들의 초콜릿 구매 축소와 주요 가공국의 그라인딩 둔화는 가격의 하방 압력을 강화한다. 특히 Barry Callebaut의 -22% 판매량 감소는 선두 업계의 수요 감소를 직접적으로 보여주는 신호로 평가된다.
중기적 관점에서는 서아프리카의 우호적 기상 조건과 일부 생산 증가 신호가 공급 과잉을 심화시킬 가능성이 있다. 아이보리코스트와 가나에서의 양호한 꼬투리 상태 및 이미 시작된 주력 작물 수확은 상반기 중 추가적인 물량 출하를 촉진할 수 있다. 반면 아이보리코스트의 누적 선적이 전년 대비 -3.3% 감소한 점과 나이지리아의 수출 감소 및 생산 전망 하향은 특정 국가에서의 공급 차질 가능성을 남겨두고 있다.
정책적 변수도 주목해야 한다. EU의 산림파괴 규제(EUDR) 연기는 단기적으로는 공급에 대한 규제적 제약을 완화해 가격 하방 요인으로 작용했다. 그러나 규제 시행이 재개되면 향후 특정 지역에서의 수입 차질이 발생해 가격의 상승 재료로 전환될 가능성도 존재한다.
거시적 위험 요인은 소비자 수요의 회복 여부와 주요 생산국의 기상 변화에 달려 있다. 만약 글로벌 경기 회복과 함께 소비 심리가 개선되면 그라인딩 수요가 회복돼 가격 반등이 나타날 수 있다. 반대로 경제 둔화가 지속되거나 원자재·식품 가격에 대한 소비자 민감도가 장기화된다면 가격 약세는 지속될 수 있다.
투자자 및 업계 실무자에 대한 시사점
코코아 및 관련 상품에 투자하거나 초콜릿·제과 업종에 종사하는 기업들은 단기적으로 재고 관리와 비용 구조 최적화에 중점을 둘 필요가 있다. 또한 정책 변동(예: EUDR)과 주요 생산국의 계절적 수확 일정을 모니터링해 위험 관리(hedging) 전략을 세우는 것이 바람직하다. 중장기적으로는 소비자 취향 변화와 프리미엄·가공 제품군으로의 전환이 수요 회복의 핵심 변수로 작용할 가능성이 크므로 제품 포트폴리오 재편을 통한 수익성 확보 전략도 고려해야 한다.
종합하면, 현재의 코코아 가격 하락은 소비 둔화·높은 재고·서아프리카의 양호한 수확 전망이 복합적으로 작용한 결과다. 단기적으로는 하방 압력 우세가 예상되나, 기상·정책·수요 회복 여부에 따라 향후 가격 방향성은 크게 달라질 수 있다.
