뉴욕 원당 #11(3월물, 코드: SBH26) 선물이 월요일에 +0.22(+1.52%) 상승 마감했고, 런던 ICE 백설탕 #5(12월물, 코드: SWZ25)도 +7.60(+1.83%) 오르며 동반 강세를 보였다다. 이로써 두 벤치마크 모두 1주일래 최고가를 갱신했다다.
2025년 11월 4일, 바차트(Barchart) 보도에 따르면, 이번 상승은 지난주 저점 형성 이후 이어지는 쇼트 커버링이 주된 동력이었다다. 여기에 브라질 헤알화가 미 달러 대비 +0.35% 상승하며 브라질 생산자의 달러화 기준 수취가격 유인이 낮아져 현물 매도 의지가 둔화된 점도 가격을 지지했다다.
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최근 저점과 공급 전망 — 지난주 목요일, 뉴욕 원당 선물은 근월물 연속물 기준 5년래 최저를 기록했고, 런던 백설탕은 4.75년래 최저를 찍은 바 있다다. 이는 브라질의 설탕 생산 증가와 글로벌 공급 과잉(서플러스) 전망이 겹친 영향이었다다. 다타그로(Datagro)는 10월 21일 브라질 센터-사우스(Center-South) 지역의 2026/27 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 4,400만 톤(MMT)으로 사상 최고에 이를 것이라고 전망했다다. 이와 관련해 BMI 그룹은 10월 13일 2025/26 시즌 글로벌 설탕 잉여가 1,050만 톤(MMT)에 달할 것으로 예상했고, 코브리그 애널리틱스(Covrig Analytics)도 10월 7일 동 기간 글로벌 잉여 410만 톤(MMT)을 제시했다다.
브라질 공급 동향 — 가격을 압박하는 브라질의 실물 공급도 확인됐다다. 유니카(Unica)에 따르면 지난주 목요일 발표에서 10월 상반월 브라질 센터-사우스 설탕 생산은 전년 대비 +1.3% 증가한 2.484 MT였다다. 같은 기간 사탕수수 분쇄물 중 설탕 생산으로 배분된 비중은 48.24%로, 전년 동기 47.33%에서 상승했다다. 아울러 2025/26 시즌 누적(10월 중순 기준) 센터-사우스 설탕 생산은 전년 대비 +0.9% 증가한 3,601.6만 톤(MMT)으로 집계됐다다.
인도 변수: 몬순·에탄올·수출 — 인도의 설탕 수출 가능성 확대는 가격에 약세 요인으로 작용하고 있다다. 인도 기상청(IMD)은 9월 30일 기준 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상치 대비 +8% 상회해 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다고 밝혔다다. 인도 전국협동조합제당연합(NFCSF)은 6월 2일 2025/26 시즌 인도 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤(MMT)에 이를 것으로 추정했다다. 이는 인도 제당협회(ISMA)가 밝힌 2024/25 시즌 생산 2,620만 톤(MMT, 전년 대비 -17.5%)이라는 5년래 최저 이후의 반등 전망이다다.
또한 글로벌 설탕 트레이더 수크덴(Sucden)은 인도가 2025/26 시즌 에탄올 생산으로 돌릴 설탕 물량이 400만 톤(MMT)에 그칠 수 있다고 지적했다다. 이는 국내 잉여를 흡수하기에 충분치 않아 인도 설탕 공장들의 수출을 최대 400만 톤(MMT)까지 늘릴 가능성이 있으며, 이는 이전 예상치 200만 톤(MMT)을 상회하는 수준이라는 분석이다다. 인도는 세계 2위 설탕 생산국이다다.
태국 공급 전망 — Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 태국 2025/26 설탕 작황이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤(MMT)에 이를 것으로 예상했다다. 앞서 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 5월 2일 2024/25 시즌 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤(MMT)이라고 보고했다다. 태국은 세계 3위 설탕 생산국이자 2위 수출국이다다.
국제기구·공식 전망치 — 국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 2025/26 시즌 글로벌 설탕 수급이 6년 연속 적자(디피싯)가 될 것이라고 전망했다다. 다만 적자 폭은 -23.1만 톤(MT)으로, 2024/25 시즌 -488만 톤(MMT)에서 크게 축소될 것으로 보았다다. ISO는 2025/26 글로벌 생산이 전년 대비 +3.3% 증가한 1억8,060만 톤(MMT), 글로벌 소비는 전년 대비 +0.3% 증가한 1억8,080만 톤(MMT)으로 각각 제시했다다.
미 농무부(USDA) 반기 보고서 — 5월 22일 발표된 보고서에서 USDA는 2025/26 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 1억8,931.8만 톤(MMT)으로 사상 최고를 경신할 것으로 봤다다. 전 세계 인당 인류 소비(인간 소비)는 전년 대비 +1.4% 증가한 1억7,792.1만 톤(MMT), 기말 재고는 전년 대비 +7.5% 증가한 4,118.8만 톤(MMT)으로 예상했다다. USDA 해외농업국(FAS)은 브라질 2025/26 생산을 +2.3% 증가한 4,470만 톤(MMT)으로, 인도는 +25% 증가한 3,530만 톤(MMT)으로 추정했으며, 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤(MMT)으로 내다봤다다.
게시일 기준, 리치 아스플런드(Rich Asplund)는 이 기사에서 언급된 어떤 증권에도(직접·간접 포함) 포지션을 보유하지 않았다다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다다. 관련 정책은 바차트의 공개정책(Disclosure Policy)을 참조할 수 있다다. 본문에 제시된 견해와 의견은 작성자의 것이며, 나스닥(Nasdaq), Inc.의 공식 입장과 일치하지 않을 수 있다다.
시장 해설: 무엇이 가격을 움직였나 — 이번 반등의 1차 요인은 쇼트 커버링이다다. 이는 선물시장에서 하락을 예상해 공매도(숏) 포지션을 보유한 참여자들이 손실 제한 또는 이익 실현을 위해 매수로 포지션을 환매하면서 단기 수급이 매수 우위로 기울어지는 현상이다다. 브라질 헤알화 강세는 브라질 수출업자의 달러 기준 수익성이 낮아지는 쪽으로 작용해 현물 매도 압력을 완화, 단기 가격 지지로 이어졌다다. 그러나 브라질·인도·태국의 생산 확대 시그널과 에탄올 전환 축소 가능성(인도 400만 톤) 등은 중기적으로 공급 압력을 재차 키울 수 있는 요인이다다.
상충하는 전망치의 해석 — ISO는 2025/26 시즌 소폭 적자를, USDA는 같은 시즌 사상 최대 생산·재고 증가를 전망한다다. 두 기관의 수급 추정 방식과 정의(예: ‘인간 소비’ 범주, 산업용 포함 여부, 재고 집계)가 서로 달라 숫자에 격차가 발생하는 것이 일반적이다다. 다만 공통분모는 생산 증가가 뚜렷하다는 점이며, 이에 따라 가격은 단기 기술적 반등과 중기 펀더멘털 압력 사이에서 박스권 변동성을 보일 가능성이 높다다. 투자자 관점에서는 브라질 배정비율(설탕 vs. 에탄올), 인도 수출 정책과 에탄올 전환 물량, 태국 작황 추이, 그리고 헤알화·원유 가격(에탄올-설탕 전환 경제성)에 대한 민감도를 지속 점검할 필요가 있다다.
단기 체크포인트 — (1) 유니카의 10월 하반월·11월 초 생산 데이터 업데이트, (2) 인도의 2025/26 수출 쿼터·에탄올 혼합 정책 방향, (3) 태국의 수확 진행률과 산출량 가이던스의 변동, (4) 브라질 환율 및 국제 유가 흐름이 대표적이다다. 이들 요인은 각각 공급 유입 속도와 수출 매도 유인을 좌우하며, 선물 곡선의 캐리 구조와 현물-선물 베이시스를 통해 가격에 반영될 수 있다다.
용어 설명주1 — 원당 #11은 뉴욕 ICE에서 거래되는 원당(정제 전 설탕) 선물의 대표 지표이며, 백설탕 #5는 런던 ICE에서 거래되는 정제 설탕 선물의 벤치마크를 뜻한다다. 쇼트 커버링은 공매도 포지션을 보유한 참여자가 해당 계약을 되사며 포지션을 청산하는 행위로, 단기 급등을 촉발하기도 한다다. 근월물(최근월물) 최저는 가장 가까운 만기의 연속물 가격이 기록한 최저 수준을 가리킨다다. 헤알화는 브라질 통화로, 달러 대비 강세는 브라질 수출업자의 달러 환산 수익을 감소시켜 수출 유인을 낮춘다다.
단위 표기주2 — 기사 내 MMT는 통상 백만 메트릭 톤(million metric tons), MT는 메트릭 톤(metric tons)을 의미한다다. 기관별·문맥별 표기 차이가 있어 수치 비교 시 동일 단위 여부를 유의해야 한다다.
