벨기에 화학기업 솔베이(Solvay SA, EBR:SOLB)가 발표한 2025회계연도 4분기 실적은 일부 지표에서 예상치를 상회했으나 전반적으로는 부진한 성과를 보였으며, 2026회계연도(이하 FY2026)에 대해서는 시장 기대치를 밑도는 보수적 전망을 제시했다.
2026년 2월 24일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 솔베이는 2025년 12월 31일로 마감된 4분기 조정 EBITDA가 €169백만(유로)을 기록했다고 발표했다. 이는 애널리스트 추정치를 약 6% 상회했으나 컨센서스 기대치에는 약 1% 미달한 수치다.
4분기 매출은 €995백만으로 집계돼 애널리스트 추정치인 €1.04십억 및 시장 컨센서스 €1.02십억을 밑돌았다. 회사는 매출이 전년 동기 대비 유기적 기준으로 9.6% 감소했다고 밝혔다. 이 같은 감소는 물량이 5.6% 줄었고 가격이 3.7% 하락한 데 따른 결과다.
조정 EBITDA 마진은 전년 동기 대비 560 베이시스포인트(bps) 축소됐다. 기저(Underlying) EBITDA는 유기적 기준으로 29.8% 감소했으며, 물량은 18% 감소했고 순가격은 1% 상승에 그쳤다.
부문별 실적
Basic Chemicals(기초화학) 부문은 4분기 조정 EBITDA가 €160백만으로 추정치를 약 9% 상회했다. 해당 부문 매출은 €635백만으로 유기적 기준 8.5% 감소했다.
기초화학 내 주요 제품별로는 Soda Ash & Derivatives(소다회 및 파생제품) 매출이 €406백만으로 유기적 기준 12.9% 축소됐다. 회사는 해상(Seaborne) 시장에서의 가격 압력이 계속되었으나 국내 시장은 비교적 안정적이었다고 설명했다.
Peroxides(과산화물) 매출은 €229백만으로 유기적 기준 0.5% 증가했다. 이는 상업적 머천트(Merchant) 시장의 물량이 안정적이었고, 반도체용 전자 등급(전자용 그레이드) 제품의 수요 증가가 영향을 미쳤기 때문이다.
Performance Chemicals(성능화학) 부문은 기대에 못 미쳐 조정 EBITDA가 €50백만으로 추정치보다 약 8% 낮았다. 이 부문 매출은 €359백만으로 유기적 기준 11.6% 감소했다.
세부적으로는 Coatis 제품군 매출이 미국 관세와 강한 아시아 지역 가격 경쟁으로 인해 시장 여건이 악화되며 €97백만으로 유기적 기준 32.4% 급감했다. Silica(실리카) 매출은 타이어 수요 둔화로 €116백만, 유기적 기준 8.1% 감소했다. 반면 Special Chemicals(스페셜 케미칼) 매출은 전자 및 의료용 드물게 쓰이는 원소(희토류 관련) 물량 증가로 €147백만, 유기적 기준 6.9% 증가했다.
FY2026 가이던스(전망)
솔베이는 FY2026에 대해 기저 EBITDA(Underlying EBITDA)를 €770백만~€850백만으로 제시했다. 이는 애널리스트 추정치인 €799백만 및 시장 컨센서스 €824백만을 하회하는 수준이다.
또한 회사는 자유현금흐름(Free Cash Flow)을 최소 €200백만으로 전망했는데, 이는 컨센서스 기대치인 €252백만을 크게 밑도는 수치이며 회사가 목표로 삼은 배당 지급 수준을 충족하지 못할 가능성이 있다. 자본적지출(CAPEX)은 최대 €300백만 수준을 예상하고 있다.
솔베이는 2026년 말까지 누적 구조적 비용 절감 효과를 약 €300백만으로 기대하고 있다. FY2026 EBITDA 가이던스는 환율 가정 EUR/USD 1.20 기준으로 약 €20백만의 환율 부정적 영향과 변환(Transformation) 비용 €40백만을 포함한 수치라는 점을 명시했다.
요약 핵심치: FY2026 Underlying EBITDA €770~850백만, FCF 최소 €200백만, CAPEX ≤ €300백만, 누적 비용절감 목표 약 €300백만, 환율충격 가정 €20백만, 전환비용 €40백만.
현금흐름 및 재무상태
4분기 주주 귀속 자유현금흐름은 €137백만으로 전년 동기 €41백만에서 크게 개선됐다. 이는 운전자본 개선에 따른 결과다. 순재무부채(Net financial debt)는 €1.6십억으로 집계되었으며, 순부채 대비 EBITDA 비율은 1.8배 수준이다.
회사는 연간 총배당금(gross dividend)을 주당 €2.43으로 선언했으며 이는 애널리스트 기대치와 부합한다.
용어 설명(독자를 위한 보충)
EBITDA는 이자·세금·감가상각 전 영업이익(영업활동을 통해 벌어들인 현금 창출 능력 평가 지표)이다. 조정 EBITDA(Adjusted EBITDA)는 일회성 항목이나 비반복적 비용·수익을 제거해 핵심 영업실적을 보여주기 위해 산출한 값이다. 자유현금흐름(Free Cash Flow)은 영업활동으로 벌어들인 현금에서 자본적지출을 제외한 금액으로, 기업의 배당 지급 여력이나 부채 상환 능력을 가늠하는 핵심 지표다. 또한 유기적 성장(Organic growth)은 환율과 인수합병(M&A) 효과를 제외한 순수한 사업 성장률을 의미한다. 순부채/EBITDA 비율은 레버리지(차입 수준) 판단의 표준 지표로, 통상적으로 3배 이하이면 안정적이라는 평가를 받는다.
시장 영향과 향후 전망(분석)
솔베이의 FY2026 가이던스는 투자자에게 다소 보수적으로 받아들여질 가능성이 크다. 회사가 제시한 최소 자유현금흐름 €200백만은 작년 대비 개선 신호에도 불구하고 시장 컨센서스 및 회사 내부 목표치와의 괴리가 있어 단기적 주가 변동성을 유발할 수 있다. 특히 자본재투자(€300백만 한도)와 구조적 비용절감(누적 €300백만 목표)이 예상대로 실현되지 않을 경우 배당 지속성에 대한 우려가 커질 수 있다.
섹터별로는 기초화학 부문에서의 상대적 강세(특히 Peroxides의 전자용 그레이드 성장)는 반도체 및 전자 산업의 수요 회복과 연계돼 긍정적이다. 반면 Coatis와 Silica에서의 매출 급감은 미·중 무역정책 및 아시아 지역의 가격경쟁이 지속될 경우 단기간 개선이 어려울 수 있음을 시사한다. 원자재 가격 및 해상물류 비용, 환율(특히 EUR/USD) 변동성이 실적에 직접적인 영향을 미칠 수 있다.
재무 건전성 측면에서는 순부채/EBITDA 1.8배로 비교적 안정적인 레버리지를 유지하고 있어, 단기적인 시장 충격 시에도 재무적 유연성을 확보하고 있다는 평가다. 다만 EBITDA 자체가 가이던스 범위 하단에 머무를 경우 레버리지 비율은 악화될 수 있다.
분석가들은 아래와 같은 시나리오를 제시할 수 있다. 첫째, 비용 절감과 특수화학(Special Chemicals) 수요 증가가 동반될 경우 회사의 수익성 회복이 앞당겨지고 배당 안정성이 강화될 수 있다. 둘째, 세계 경기 둔화와 아시아 지역의 가격 경쟁 심화가 지속될 경우 실적 회복은 지연되고 주가 및 배당에 부정적 영향을 미칠 가능성이 크다. 환율(특히 EUR 강세)과 에너지·원자재 가격 추이가 가시적 리스크 요인으로 남아 있다.
결론
요약하면, 솔베이는 2025회계연도 4분기에서 일부 분기별 실적 지표가 예상치를 상회했으나 매출 및 기저 EBITDA는 전반적으로 부진했다. FY2026에 대해서는 보수적인 가이던스를 제시해 배당·현금흐름에 대한 시장의 추가 확인을 요구하고 있다. 향후 실적 개선은 구조적 비용절감의 실현 여부, 전자제품 분야 등 고부가가치 제품 수요의 회복, 그리고 환율 및 원자재 환경의 안정 여부에 크게 의존할 전망이다.
