세인트루이스 연방준비은행(Fed) 총재 알베르토 무사렘은 1월 13일 화요일 생산성(productivity)의 회복에 대해 희망적이지만, 이를 기반으로 인플레이션을 연준의 목표인 2% 수준으로 되돌릴 것이라고 섣불리 기대해선 안 된다고 밝혔다. 무사렘 총재는 또한 인플레이션이 목표 수준을 상회하고 있는 현 단계에서 단기간(near term)에 추가 금리 인하(easing·정책 완화)를 추진할 이유가 거의 없다는 점을 분명히 했다.
2026년 1월 13일, 로이터 통신의 보도에 따르면, 무사렘 총재는 MNI 웹캐스트(MNI Webcast)에 출연해
“I am hopeful that we are probably in a higher productivity regime. But I think it’s too early to call that, and it’s certainly too early to outsource our job of bringing inflation back towards 2%,”
라고 말한 뒤,
“I see little reason for near term further easing of policy.”
라고 덧붙였다. 이 발언은 연방준비제도(Federal Reserve·연준)가 통화정책 정상화(혹은 완화 시점)를 언제부터 고려할지에 대한 시장의 관심이 큰 상황에서 나왔다.
핵심 발언을 요약하면, 무사렘 총재는 생산성 증가 가능성에 대해 긍정적 신호를 보고 있으나, 그 신호가 충분히 확증되기 전까지는 연준의 주된 과업인 인플레이션을 2%로 복귀시키는 역할을 다른 요인에 맡기지 않겠다는 뜻을 분명히 한 것이다. 또한 단기간 내 추가적인 정책 완화(=금리 인하)에 대한 근거가 부족하다고 판단했다.
용어 설명
생산성(productivity)는 일반적으로 노동생산성(시간당 산출량)을 의미하며, 같은 투입으로 더 많은 산출을 얻을 때 개선된다. 생산성 개선은 단위당 비용(단가)을 낮춰 소비자 물가 상승 압력을 완화시켜 장기적으로 인플레이션을 하향 안정화하는 요인으로 작용할 수 있다. 반대로 생산성 개선이 부진하면 임금 상승이 곧바로 소비자물가로 이어지는 경로가 활성화돼 물가 상승을 자극할 수 있다.
연방준비제도(Fed)의 정책 완화(easing)는 기준금리를 인하하거나 자산매입 등으로 시장에 유동성을 공급하는 조치를 말한다. 무사렘 총재가 언급한 ‘near term further easing of policy’는 즉각적인 추가 금리 인하를 뜻한다.
정책적 맥락과 의미
무사렘 총재의 발언은 인플레이션이 연준 목표(2%)를 여전히 상회하고 있는 점에 대한 경계감을 반영한다. 연준 내 여러 인사들 사이에서도 생산성 개선 여부와 그 확산 속도에 대한 평가는 엇갈린다. 생산성 상승이 뚜렷하게 확인되면 같은 경제성장 하에서 물가 상승 압력이 완화돼 연준이 보다 빨리 완화로 전환할 수 있다는 해석이 가능하다. 그러나 무사렘 총재는 이 가능성이 현실화되었는지에 관해서는 “지금은 판단하기에 이르다”라고 선을 그었다.
이 발언은 시장에 다음과 같은 시그널을 준다. 첫째, 연준은 금리 인하를 고려하기 전에 물가 안정의 확고한 진전을 더 긴 기간 관찰하려 한다. 둘째, 생산성 관련 지표들이 뚜렷히 개선되는 증거—예를 들어 시간당 실질 산출 증가, 자본재 투자 확대에 따른 노동 효율성 증대 등—가 나타나지 않으면 정책 완화는 지연될 가능성이 크다.
시장 및 경제에 미칠 수 있는 영향
무사렘 총재의 발언은 금융시장에 몇 가지 파급효과를 미칠 수 있다. 우선 단기적으로는 채권시장(국채 수익률)과 달러화의 방향성에 영향이 클 수 있다. 연준이 금리 인하 시점을 늦출 정책 스탠스를 유지하면, 단기금리는 높은 수준을 유지하거나 하락 속도가 둔화되어 장·단기 금리 스프레드가 재형성될 가능성이 있다. 이는 채권가격에 하방 압력을 가할 수 있고, 결과적으로 국채수익률 상승 요인으로 작용할 수 있다.
두 번째로 부동산 및 성장주(특히 기술주)와 같은 금리 민감 섹터는 금리 인하 기대가 후퇴하면 상대적으로 약세를 보일 수 있다. 반면 금융업종은 고금리 기조에서 이익률이 개선되는 경향이 있어 일시적 강세를 보일 수 있다.
세 번째로 실물경제 측면에서는 기업의 자본투자 결정과 가계의 소비·저축 행태에 영향이 있다. 금리 인하가 지연되면 차입비용이 높게 유지되어 주택구입 수요 억제, 기업의 설비투자 신중 기조 지속 등으로 이어질 수 있다. 그러나 생산성 개선이 실제로 진행될 경우 장기적 성장률과 실질 임금 상승의 균형을 통해 궁극적으로 물가 안정 및 성장의 질적 개선이 가능하다.
시나리오별 전망
단기(3~6개월) 시나리오: 인플레이션이 현재 수준에서 점진적으로 둔화하나 2%에 근접하기 전까지 연준은 완화 신호를 제한적으로 보유할 가능성이 크다. 이 경우 시장은 금리 인하 시점을 하반기로 재조정할 수 있다.
중기(6~18개월) 시나리오: 생산성 지표들이 명확히 회복되고 임금상승률이 안정화된다면 연준은 보다 적극적으로 완화(금리 인하)를 검토할 수 있다. 반대로 생산성 개선이 지연되면 물가 목표 복귀 시점은 더 후퇴할 수 있다.
결론 및 시사점
무사렘 총재의 발언은 연준이 생산성 개선에 대한 희망을 완전히 배제하지는 않으나, 정책 결정의 무게중심은 여전히 확증 가능한 물가 안정에 있다는 점을 분명히 보여준다. 시장 참여자와 정책 당국 모두 단기적 데이터 변동성 대신, 일관된 추세와 다수의 지표에 근거한 판단을 선호할 것으로 보인다. 따라서 투자자와 기업은 금리 환경이 단기간에 급변하지 않을 가능성을 염두에 두고 자금조달·투자·헤지 전략을 재점검할 필요가 있다.
주 본문에서 사용한 용어와 개념 설명은 일반 독자의 이해를 돕기 위해 추가되었으며, 인용구는 MNI 웹캐스트 중 무사렘 총재의 발언을 번역한 것이다.
