코코아 선물 가격이 지속적인 수요 약화 신호에 따라 하락세를 이어가고 있다. 3월 인도상품거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 목요일 종가 기준 -124포인트(-2.44%) 하락 마감했고, 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 -86포인트(-2.30%) 하락 마감했다. 뉴욕 코코아는 거의 2년 만의 저점으로 떨어졌으며, 런던 코코아는 약 1.5개월 만의 저점을 기록했다.
2026년 1월 16일, Barchart의 보도에 따르면, 이번 주 코코아 가격 급락의 핵심 배경은 글로벌 코코아 수요 둔화이다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)는 목요일에 발표한 자료에서 2025년 4분기(연간비교, y/y) 유럽 코코아 그라인딩(grindings)이 -8.3%로 감소하여 304,470톤(MT)을 기록했다고 밝혔다. 이는 시장 예상치인 -2.9% 감소보다 훨씬 큰 낙폭이며, 분기 기준으로 12년 만에 최저 수준이다.
용어 설명 : 그라인딩(grindings)은 코코아 원두를 분쇄·가공하여 코코아 매스, 코코아 분말, 코코아 버터 등으로 만드는 처리량을 의미하며, 제과·제빵·초콜릿 제조업체의 원재료 수요를 직접적으로 반영하는 지표이다. 또한 MMT는 million metric tons의 약자로 백만 미터톤을 뜻한다.
아시아의 4분기 코코아 그라인딩은 연간 -12% 감소하여 10년 만의 최저 예상이고, 북미의 그라인딩은 소폭 증가할 것으로 전망된다. 북미 4분기 그라인딩 수치와 아시아 4분기 수치는 각각 추후 발표될 예정으로, 북미는 목요일 이후 발표, 아시아는 금요일에 발표될 예정이라고 보도되었다.
생산 측면에서는 지역별 환경 여건이 혼재된 신호를 보내고 있다. 서아프리카의 우호적 기상 조건은 코코아 생산을 늘리는 요인으로 작용할 가능성이 있다. Tropical General Investments Group은 서아프리카의 기후 조건이 호전되어 아이보리코스트와 가나의 2~3월 수확(주 계절) 증가를 기대할 수 있다고 밝혔다. 농가들은 전년 동기 대비 더 크고 건강한 코코아 꼬투리를 보고하고 있으며, 제과업체인 Mondelez는 서아프리카의 최근 코코아 꼬투리 계수(pod count)가 5년 평균보다 7% 높고, 전년 대비 ‘실질적으로 더 높다(materially higher)’고 발표했다. 아이보리코스트의 주 수확이 이미 시작되었고, 현지 농민들은 수확 품질에 대해 낙관적인 것으로 전해졌다.
반면 공급 측 우려 요인도 존재한다. 아이보리코스트의 항구 선적 누계 데이터에 따르면, 이 새로운 마케팅 연도(10월 1일~1월 11일) 동안 아이보리코스트 농민들이 항구로 출하한 코코아는 1.13백만 MT(1.13 MMT)로 집계되어 전년 동기(1.16 MMT) 대비 -2.6% 감소했다. 아이보리코스트는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
또한 ICE가 모니터링하는 미국 항구 보관 코코아 재고는 12월 26일에 1,626,105자루로 10개월 만의 저점을 기록했으나 이후 회복되어 목요일에는 1,680,417자루로 1.25개월 최고 수준을 보이고 있다. 이처럼 재고 변동성은 단기 가격 움직임에 영향을 주고 있다.
국제기구와 은행들의 공급·수급 전망 수정도 가격의 지지 요인으로 작용한다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일에 2024/25년 글로벌 코코아 흑자 추정치를 142,000톤에서 49,000톤으로 하향 조정했고, 같은 발표에서 2024/25년 전세계 코코아 생산 추정치를 4.69 MMT로 하향(이전 4.84 MMT)했다. 또한 네덜란드계 금융기관 라보뱅크(Rabobank)는 최근(지난 화요일) 2025/26년 글로벌 코코아 흑자 추정치를 328,000톤에서 250,000톤으로 하향 조정했다.
한편 11월 26일에는 유럽의회가 산림파괴 규제(EUDR: EU Deforestation Regulation)의 시행을 1년 연기하도록 승인하면서 단기적으로는 EU의 수입 제약이 완화되어 코코아 공급이 풍부하게 유지되는 요인이 되었다. EUDR은 대두·코코아 등 주요 농산물의 수입과 관련해 산림파괴 문제를 다루려는 규제로, 연기 조치로 인해 아프리카·인도네시아·남미 일부 지역에서 유래한 농산물의 EU 수입이 당분간 계속될 수 있게 되었다.
지역별 생산 변동은 상이하다. 나이지리아는 세계 5위의 코코아 생산국으로서, 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 코코아 생산을 전년 대비 -11% 감소한 305,000 MT으로 전망했다(2024/25년 전망치 344,000 MT). 또한 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년 동기와 동일한 14,511 MT로 보고되었다.
과거 데이터도 의미를 제공한다. ICCO는 5월 30일에 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -494,000 MT로 수정하여, 이는 60년 만의 최대 적자 규모라고 발표했다. ICCO는 당시 2023/24 생산이 -12.9% 감소하여 4.368 MMT에 그쳤다고 밝혔다. 이후 12월 19일에는 2024/25년 글로벌 코코아 흑자를 49,000 MT로 추정하며, 2024/25 생산량을 +7.4% 증가한 4.69 MMT로 산정했다.
참고: 원문 작성자 Rich Asplund는 본 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다.
시장 해석 및 향후 전망
현재 코코아 시장은 수요 측면의 약화 신호와 공급 측면의 혼재 신호가 동시에 작용하고 있다. 단기적으로는 유럽과 아시아의 그라인딩 감소가 가격 하방 압력으로 작용하는 반면, ICCO와 라보뱅크의 공급 축소 전망과 일부 생산국의 재고 감소는 가격에 지지 요인으로 작용한다. 또한 서아프리카의 우호적 생육 조건과 Mondelez의 높은 꼬투리 계수 보고는 당분간 공급 증가 기대를 자극하여 가격 압박을 더 가할 수 있다.
정책·규제 리스크도 중요한 변수다. EUDR의 시행 연기는 단기적으로 EU의 공급 제약을 완화하여 가격 상승을 제한하는 요인이지만, 장기적으로는 산림 보호 규제의 재도입 가능성과 각국의 지속 가능한 생산 체제 전환 여부가 수급 구조를 다시 흔들 수 있다.
투자자와 산업 참여자 관점에서 보면, 코코아 가격은 향후 몇 분기 동안 수요 회복 여부(특히 유럽·아시아의 그라인딩 회복)와 서아프리카 수확 상황(2~3월의 실제 수확량 및 품질), 국제기구의 공급·수요 재추정 등에 민감하게 반응할 전망이다. 재고 지표는 단기 변동성을 보여주지만, 재고가 빠르게 회복되면 가격의 급등 가능성은 제한된다. 반대로 주요 생산국의 기상 악화나 추가적인 생산 감소가 확인될 경우에는 하반기 또는 다음 시즌에 걸쳐 가격 상승 압력이 재부상할 수 있다.
정책 제언 : 코코아 산업의 중장기 안정화를 위해서는 생산국의 기후 리스크 관리, 지속 가능한 농업 관행 확산, 그리고 가공·소비국의 수요 변동에 대한 탄력적 공급망 구축이 필요하다. 특히 가공처리(그라인딩) 수요 회복이 예상보다 느릴 경우, 생산 조정·재고 관리 등 공급사슬 차원의 조치가 필요할 것이다.
위 기사는 공개된 시장 데이터와 국제기구 발표, 업계 보고를 종합해 객관적 사실과 통계, 그리고 산업적 해석을 제공하고 있다.
