뉴욕 설탕 선물과 런던 백설탕 시장의 가격 흐름이 상이하게 나타난 가운데 전반적인 설탕 시장은 공급 과잉 우려로 하락 압력을 받고 있다. 3월물 뉴욕 세계설탕 #11(SBH26)은 월요일 종가 기준 +0.06센트(+0.41%) 오르며 마감했으나, 3월물 런던 ICE 백설탕 #5(SWH26)는 -4.70달러(-1.12%) 하락 마감했다. 달러 약세가 일부 뉴욕선물의 상승을 지지했으나, 전반적인 펀더멘털은 여전히 공급 측면에서 부담을 주고 있다.
2026년 1월 27일, Barchart의 보도에 따르면, 세계 주요 산지의 생산 확대와 수출 가능성 확대가 설탕 가격의 하방 요인으로 작용하고 있다. 브라질에서는 Unica가 2025/26 시즌 센터-사우스 누적 설탕 생산량이 12월 기준 40.222백만톤(MMT)으로 전년 대비 +0.9% 증가했다고 발표했다. 또한 사탕수수 중 설탕용으로 분쇄된 비중은 2025/26에 50.82%로, 2024/25의 48.16%에서 상승했다.
인도의 생산 증가도 글로벌 공급 우려를 키우고 있다. India Sugar Mill Association(ISMA)은 2025/26 회계연도(10월 1일~1월 15일) 기간 인도 설탕 생산량이 15.9MMT으로 전년 동기 대비 +22% 증가했다고 발표했다. ISMA는 2025/26 인도 연간 설탕 생산 추정치를 기존 30MMT에서 31MMT으로 상향 조정했으며, 당초 7월에 예측한 에탄올용 설탕 소비량 5MMT는 3.4MMT로 하향 조정했다. 이로 인해 인도는 내수 잉여를 해소하기 위해 추가 수출을 허용할 가능성이 제기되고 있다. 인도는 세계에서 두 번째로 큰 설탕 생산국이다.
요약된 주요 수치: Unica 브라질 센터-사우스 누적 생산 40.222MMT(+0.9% y/y), 사탕수수의 설탕 전환률 50.82% (2025/26), ISMA 인도 10/1~1/15 생산 15.9MMT(+22% y/y), ISMA 연간 전망 31MMT, 인도 에탄올용 설탕 3.4MMT로 하향.
공급 전망을 제시하는 주요 기관별 시각을 보면 전망치가 기관별로 엇갈린다. 컨설팅 업체 Covrig Analytics는 2025/26 글로벌 설탕 잉여를 10월의 4.1MMT에서 4.7MMT로 상향 조정했으나, 2026/27에는 낮은 가격이 생산을 위축시켜 잉여가 1.4MMT로 축소될 것으로 전망했다. 반면 설탕 국제기구 ISO는 2025/26에 1.625MMT의 잉여를, 설탕 트레이더 Czarnikow는 같은 시즌의 잉여를 8.7MMT로 크게 상향 조정하는 등 기관별 편차가 크다.
미국 농무부(USDA)의 12월 중간 보고에 따르면, 글로벌 2025/26년 설탕 생산은 +4.6% y/y 증가한 189.318MMT로 사상 최대를 기록할 것으로 전망됐다. 같은 보고서에서 글로벌 인류(人類) 설탕 소비는 +1.4% y/y 증가해 177.921MMT, 기말재고는 41.188MMT로 전년 대비 -2.9% 감소할 것으로 예측됐다. USDA 산하 해외농업처(FAS)는 브라질의 2025/26 설탕 생산이 44.7MMT로 전년 대비 +2.3% 증가할 것으로 분석했고, 인도의 생산은 25% 증가한 35.25MMT로 전망해 ISMA 등의 민간추정치와는 차이를 보였다. 태국은 10.25MMT로 소폭 증가할 것으로 예측됐다.
브라질의 전망은 기관에 따라 엇갈린다. 브라질 기상·농업 예측 기관 Conab은 11월 4일 브라질 2025/26 설탕 생산을 45MMT로 상향했으나, 컨설팅 업체 Safras & Mercado는 2026/27 생산이 -3.91% 감소해 41.8MMT가 될 것으로 전망했고, 이 회사는 브라질의 2026/27 수출이 -11% 감소한 30MMT가 될 것으로 예상했다. 이러한 전망은 향후 공급 축소 가능성이 가격에 지지 요인으로 작용할 수 있음을 시사한다.
태국의 생산 증가 전망도 가격에 하방 압력을 가한다. Thai Sugar Millers Corp는 2025/26 태국 설탕 생산이 +5% y/y 증가한 10.5MMT가 될 것으로 예측했다. 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
정책 변수와 시장 리스크도 이 시장의 중요한 변동성 요인이다. 인도 정부는 2025/26 시즌에 1.5MMT의 수출을 허용한 바 있으며, 인도 식품부 관계자의 발언에 따르면 추가 수출 허용 가능성도 배제되지 않아 단기적으로 공급 확대 가능성이 존재한다. 2022/23 시즌 인도는 수출할당제(쿼터)를 도입했으며 이는 기상 조건에 따른 생산 변동과 국내 수급 안정을 위한 정책적 도구다. 또한 설탕과 에탄올의 상호 관계(에탄올용 설탕 전환 비중)는 국제 유가 및 바이오연료 정책에 따라 공급 배분이 달라질 수 있어 주의가 필요하다.
금융·거시 요인으로는 통화(달러) 움직임이 중요하다. 달러 약세는 달러 표시 상품인 설탕 선물의 매수 심리를 자극할 수 있으나, 펀더멘털인 공급 증가가 우세할 경우 통화 효과는 제한적일 수 있다. 또한 낮은 설탕 가격은 장기적으로는 생산 축소를 유도해 향후 공급을 줄이는 기제가 될 수 있다(예: Covrig의 2026/27 잉여 축소 전망).
실무적 관점의 분석을 정리하면 다음과 같다. 단기적으로는 인도, 브라질, 태국의 생산 증가와 인도의 추가 수출 가능성이 가격에 하방 압력을 가하는 변수가 된다. 중기적으로는 낮은 가격이 사탕수수 재배 확대를 저해하거나 사탕수수의 에탄올 전환 비중을 변화시켜 공급을 조정할 수 있다. 장기적으로는 기상 리스크(엘니뇨·라니냐), 에너지 가격 변동, 각국의 정책(수출쿼터·보조금·에탄올 연계 정책) 등이 가격 방향을 좌우할 것이다.
투자자와 정책 담당자에 대한 시사점으로는 첫째, 단기 트레이딩 관점에서는 인도의 수출 허용 여부와 브라질 센터-사우스의 가공 비중 변화, 태국의 수확 진행 상황을 면밀히 모니터링할 필요가 있다. 둘째, 중장기 포지셔닝에서는 상대적으로 높은 생산 변동성을 고려한 리스크 관리(헤지 전략, 옵션 활용 등)가 필요하다. 셋째, 설탕과 연계된 에탄올 수요의 변동성을 반영해 농업·에너지 정책의 교차영향을 검토해야 한다.
용어 설명: MMT는 million metric tonnes(백만 미터톤)을 의미하며, ‘기말재고(ending stocks)’는 일정 기간 말에 남아있는 저장량을 뜻한다. ‘사탕수수의 설탕 전환률’은 수확된 사탕수수 중 설탕 생산에 할당된 비율을 의미한다. 선물명 SBH26, SWH26 등은 각각 특정 거래소와 만기를 가리키는 약어로 거래 플랫폼에서 표시되는 계약 코드이다.
저자 및 공시: 이 기사는 Barchart의 리치 애스플런드(Rich Asplund)가 작성했으며, 기사 발표 시점에 해당 기자는 기사에 언급된 증권에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하지 않았다고 공개되었다. 본문에 인용된 수치와 전망은 각 기관의 발표·추정치로, 기관별 전망 차이가 크므로 투자 판단 시 복수의 자료를 비교하는 것이 필요하다.
