3월물 ICE 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 화요일 종가 기준 -197포인트(-5.50%) 하락했고, 3월물 ICE 런던 코코아 #7 선물(CAH26)은 같은 날 -81포인트(-3.22%) 하락하며 근월물 기준으로 약 2년 반 만의 저가를 기록했다. 글로벌 공급이 풍부해지고 수요가 급격히 약화된 것이 코코아 가격을 압박하고 있다.
2026년 2월 18일, Barchart의 보도에 따르면, 코코아 가격은 두 달째 이어진 매도 압력으로 추가 하락했고, 영국 파운드화(GBPUSD)가 화요일 3주 만의 저점으로 약세를 보이면서 파운드화 기준으로 가격이 방어된 부분이 런던 시세의 손실을 일부 제한했다고 전했다.
시장 흐름을 좌우하는 주요 근거는 공급 면의 호조와 수요 면의 약화다. StoneX는 2026년 1월 29일 발표에서 2025/26 시즌의 전 세계 코코아 잉여량을 287,000MT로, 2026/27 시즌을 267,000MT의 잉여로 전망했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 2026년 1월 23일 보고서에서 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 4.2% 증가해 110만MT에 달했다고 밝혔다.
거대 거래소인 ICE(Intercontinental Exchange)의 재고 증가도 가격에 부정적 영향을 미치고 있다. ICE가 감시하는 코코아 재고는 지난 금요일 기준으로 1,942,367가방으로 집계되어 약 4.25개월 만의 최고 수준으로 상승했다. 선물시장 재고의 증가는 즉각적인 공급과잉 신호로 작용해 가격 하방 압력을 키운다.
“소비자들이 초콜릿의 높은 가격을 거부하면서 수요 둔화가 이어지고 있다.”
수요 측면에서는 소비자 수요의 눈에 띄는 약화가 확인된다. 세계 최대 도매 초콜릿 제조업체인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 마감된 분기 실적에서 코코아 사업부의 판매량이 -22% 감소했다고 보고하면서 그 원인으로 “부정적 시장 수요와 코코아 내 고수익 구간에 대한 물량 우선 배분”을 지적했다.
원재료 가공량을 의미하는 이른바 그라인딩(grindings) 지표들도 전반적인 수요 약세를 보여준다. 유럽코코아협회(ECA)는 1월 15일 발표에서 2025년 4분기 유럽의 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% 감소해 304,470MT에 그쳤으며 이는 12년 만에 가장 낮은 4분기 수치라고 밝혔다. 아시아코코아협회는 12월 16일 발표에서 같은 기간 아시아의 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소해 197,022MT였고, 북미 제과협회(National Confectioners Association)는 북미 그라인딩이 전년 대비 +0.3% 증가한 103,117MT에 불과했다고 발표했다.
서아프리카의 기상 여건 개선은 생산 증가 기대를 낳아 가격 하방 요인으로 작용하고 있다. Tropical General Investments Group은 최근 발표에서 코트디부아르와 가나의 2월~3월 수확이 호조를 보일 것으로 예상한다고 전했으며, 농민들은 작년 동기 대비 더 크고 건강한 꼬투리(팟)를 보고하고 있다고 밝혔다. 초콜릿 제조사 Mondelez도 최근 서아프리카의 코코아 팟 카운트가 5년 평균보다 7% 높고 작년 작황보다 현저히 많다고 평가했다. 코트디부아르의 주요 작물 수확이 이미 시작됐고 농민들은 품질에 대해 낙관적이라는 보도도 있었다.
한편, 세계 5위의 코코아 생산국인 나이지리아의 수출 증가도 코코아 가격의 하방 요인이다. 블룸버그 보도에 따르면 나이지리아의 12월 코코아 수출은 전년 동기 대비 +17% 증가한 54,799MT를 기록했다.
다만 가격을 지지하는 요인도 존재한다. 코트디부아르 항구로의 코코아 선적이 다소 둔화된 점이 대표적이다. 집계 자료에 따르면 현 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 15일) 동안 코트디부아르 농민들이 항구로 출하한 코코아 물량은 1.30MMT로 전년 동기의 1.34MMT에 비해 -3.0% 감소했다. 코트디부아르는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
또 다른 긍정적 요인으로는 나이지리아 코코아의 생산 전망 하향이 있다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT로 관측된다고 전망했으며 이는 2024/25년의 예상치 344,000MT보다 낮은 수치다.
국제기구와 은행들의 전망 수정도 주목된다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 발표에서 2024/25년 글로벌 코코아 잉여 추정치를 종전 142,000MT에서 49,000MT로 하향 조정했고, 같은 보고서에서 2024/25년 전 세계 코코아 생산량 추정치를 4.84MMT에서 4.69MMT로 낮추었다. 또한 Rabobank는 최근(화요일) 2025/26년 글로벌 코코아 잉여 추정치를 11월 전망치 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
ICCO는 2023/24년의 큰 적자도 보고한 바 있다. 5월 30일 발표에서 ICCO는 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -494,000MT로 수정했으며 이는 60년 만에 최대 적자라고 설명했다. 같은 기관은 2023/24년 코코아 생산이 전년 대비 -12.9% 감소해 4.368MMT였다고 밝혔다. 이후 2024/25년에는 생산이 전년 대비 +7.4% 증가해 4.69MMT가 됐고, ICCO는 2024/25년이 4년 만에 첫 흑자(잉여) 해였다고 기록했다.
용어 해설
ICE(Intercontinental Exchange)는 주요 상품과 금융상품이 거래되는 국제거래소를 의미하며, 해당 거래소의 물량 통계는 선물시장 참여자들이 재고와 수급을 판단하는 중요한 지표다. ICCO(International Cocoa Organization)는 코코아 관련 통계와 전망을 발표하는 국제기구다. StoneX와 Rabobank는 각각 금융·상품 리서치 기관 및 은행으로, 이들의 수급 전망치는 시장 심리와 투자자 포지셔닝에 영향을 준다. 그라인딩(grindings)은 제분과 유사한 처리 과정으로, 코코아 빈을 가공해 제과·제빵·초콜릿 제조에 사용하는 코코아 분말·리커(코코아매스) 등을 생산하는 양을 의미한다.
시장에 대한 종합적 평가와 향후 전망
현재 코코아 시장은 공급 증가 신호(ICE 재고 증가, 서아프리카의 호조, 나이지리아 수출 확대 등)와 수요 약화 신호(그라인딩 감소, 주요 제조업체의 판매량 축소)가 동시에 작용해 가격을 큰 폭으로 밀어내리고 있다. 단기적으로는 런던 시세가 파운드화 약세로 일부 방어를 받는 가운데도, 글로벌 수급지표가 뚜렷하게 개선되는 상황에서는 추가 하방 압력 가능성이 크다.
중기적 관점에서는 몇 가지 상충 요인이 작용할 전망이다. 생산 측면에서는 기상 호조와 작황 회복으로 공급 여건이 개선되는 반면, 지난 몇 년간의 생산 변동성(예: 2023/24년 대규모 적자)으로 인해 기초 재고와 수급 전망에 대한 불확실성이 여전히 존재한다. 수요 측면에서는 소비자들의 가격 민감도가 높아진 상태로, 경기 둔화 시 초콜릿 등의 소비재 수요가 추가로 줄어들 가능성이 있다. 이에 따라 가격 변동성은 단기적으로 확대될 수 있으나, ICCO와 주요 금융기관들의 생산·수급 전망이 다시 하향 조정되는 경우에는 가격의 하방이 제한되거나 반등 요인으로 작용할 여지도 있다.
포지셔닝 및 리스크 관리 측면에서 시장 참여자들은 다음 요소를 주시할 필요가 있다. 첫째, 서아프리카 주요 생산국(특히 코트디부아르·가나)의 실제 수확량과 항구 출하 속도. 둘째, 가공 수요를 반영하는 그라인딩 지표의 추이. 셋째, 통화 변동성, 특히 파운드화와 달러화의 움직임이 런던·뉴욕 시세에 미치는 영향이다. 마지막으로 주요 초콜릿 제조업체들의 판매 동향과 재고 정책 변화가 수요 측면의 추가 약화나 개선을 가늠하는 핵심 변수가 될 것이다.
기사 작성자 Rich Asplund는 이 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 본 보도는 공개된 수치와 기관 발표를 중심으로 정리한 것이며, 투자 판단은 각자의 리스크 관리와 추가 자료 검토를 바탕으로 이루어져야 한다.
